2010年前半年紡織服裝上市公司業(yè)績不俗

　　近一段時間，紡織服裝上市公司紛紛披露了企業(yè)的業(yè)績中報。從各企業(yè)公布的中報不難看出，有的企業(yè)在2010年前半年業(yè)績不俗，而有的企業(yè)狀況卻難以盡如人意。國內(nèi)的許多證券投資機構(gòu)也在這個時候給出相關(guān)紡織服裝企業(yè)的中報分析，以期供廣大投資者參考。

　　那么，在經(jīng)濟逐漸企穩(wěn)回升時，本年度前半年紡織服裝上市公司到底是一番怎樣的場景呢?

　　紡織服裝業(yè)整體表現(xiàn)良好

　　制造類龍頭企業(yè)中報業(yè)績普遍超預(yù)期，品牌類公司業(yè)績穩(wěn)定增長。家紡類公司主要還是依靠快速的外延擴張，服裝類公司則更多依靠內(nèi)生增長以及毛利率提升帶來凈利潤增長。

　　申銀萬國證券公司給出了這樣的分析：2010年中報重點公司凈利潤同比增長37%，符合預(yù)期。該證券公司對所覆蓋的紡織服裝行業(yè)重點公司2010上半年業(yè)績進行了回顧，行業(yè)整體增長較快，有60%的重點公司凈利潤增速超過30%，凈利潤同比增速37%，符合其在中報前瞻中預(yù)計的38%的增速。

　　據(jù)申銀萬國分析師觀察，龍頭企業(yè)中報業(yè)績普遍超預(yù)期，魯泰A、華孚色紡、偉星股份的同比增速都在40%以上。

　　另外，品牌類公司業(yè)績穩(wěn)定增長，家紡的增速在30%~60%，服裝的增速在30%~40%。從增長方式看，家紡類公司主要還是依靠快速的外延擴張，夢潔家紡、富安娜和羅萊家紡等3家公司上半年凈開門店數(shù)占總門店數(shù)的6%~10%;服裝類公司則更多依靠內(nèi)生增長，以及毛利率提升帶來的凈利潤增長。比如，美邦服飾上半年新增加盟店較多，占比在14%左右，報喜鳥凈增門店占比5%左右，七匹狼店鋪結(jié)構(gòu)在調(diào)整，直營店有所增加。

　　從各企業(yè)發(fā)布的中報來看，其中報業(yè)績超預(yù)期的公司有：羅萊家紡、報喜鳥、魯泰A、偉星股份、探路者;業(yè)績低于預(yù)期的公司包括：夢潔家紡、星期六、上海家化。

　　目前家紡類公司2010年P(guān)E(市盈率)在44~48倍，從中報增速看，羅萊家紡是業(yè)內(nèi)表現(xiàn)最好的公司，羅萊全年業(yè)績?nèi)杂谐A(yù)期可能。服裝類公司對應(yīng)2010年P(guān)E在30~36倍，預(yù)計服裝類公司PE還有上升空間。

　　值得一提的是，美邦服飾和報喜鳥在中報里公布了三季度業(yè)績增長范圍，這兩個公司三季度業(yè)績增速都較二季度提高。美邦服飾上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入25.42億元,同比增長39.49%;在扣除非經(jīng)常性損益之后的凈利潤為2793萬元,雖然同比下降85.92%，但三季度或?qū)⒊蔀闃I(yè)績拐點，公司預(yù)計了1~9月凈利潤增長0~20%，屬于反轉(zhuǎn)型公司，在中報之前是基于業(yè)績有可能改善的情緒驅(qū)動的上漲，待增長形勢明朗后將會迎來價值回歸。報喜鳥目前估值較低，對應(yīng) 2010年P(guān)E為30倍，三季報預(yù)期增速40~60%，全年增速低于40%。

　　家紡業(yè)處于高速成長期

　　隨著國內(nèi)消費水平的提高和消費習(xí)慣的轉(zhuǎn)變，以及房地產(chǎn)和婚慶的拉動，家紡行業(yè)在經(jīng)歷了金融危機的沖擊后，其產(chǎn)值在未來幾年有望保持20%左右的增速。

　　在家紡領(lǐng)域的A股市場，如今已經(jīng)形成了夢潔、富安娜和羅萊“三足鼎立”的局面，它們在2010年上半年均有不俗的表現(xiàn)。

　　夢潔家紡上半年實現(xiàn)營業(yè)收入3.47億元，同比增長34.12%;營業(yè)利潤3431.25萬元，同比增長90.35%;凈利潤2835.74萬元，同比增長 32.75%，實現(xiàn)每股收益0.54元。同時，夢潔家紡上半年產(chǎn)品毛利率同比上升4.73%：產(chǎn)品毛利率的提高一方面是來自于公司新產(chǎn)品5%~10%的提價;另一方面來自于毛利率較高的寐系列和床墊系列銷售占比的提高;另外，直營收入占比由2009年末的23.79%提高至28.35%，在一定程度上提高了公司的綜合毛利率水平。

　　該公司預(yù)計，1~9月歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長幅度小于50%，歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長幅度約為20%~40%之間。據(jù)國金證券分析，夢潔家紡股份有限公司作為全國知名的家紡品牌，上市紅利效應(yīng)又強化了品牌影響力：不論是對招募加盟商與商場談判，還是在消費者心目中的品牌形象都有正面提升作用，同時有利于公司較為順利進行外延式擴張。

　　羅萊家紡上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入6.62億元，凈利潤0.77億元，同比分別增長59.43%和58.96%，實現(xiàn)每股收益0.55元。有分析表明，國內(nèi)紡織服裝零售市場持續(xù)復(fù)蘇是羅萊家紡業(yè)績大幅增長的關(guān)鍵因素，公司幾個主要品牌收入增長全面開花：報告期內(nèi)，公司主打的幾個品牌銷售收入增速均保持在較高水平，其中羅萊品牌收入同比增速達到了53.34%，迪斯尼和尚馬可兩個品牌銷售收入增速分別為75.94%和102.2%，高端品牌雪瑞丹銷售收入增速也超過了35%。國金證券認(rèn)為，快速的外延式擴張將確保公司業(yè)績高增長，預(yù)計該公司今年凈利潤增速將超過40%，明后兩年也將超過30%。

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　　富安娜上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入4.53億元，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤4795萬元，同比分別增長40.25%和48.34%，實現(xiàn)每股收益0.46元，業(yè)績基本符合預(yù)期。有分析認(rèn)為，紡織服裝零售市場持續(xù)復(fù)蘇，加盟方式渠道擴張加速確保其業(yè)績保持高增速。該公司從去年下半年開始逐步調(diào)整外延式擴張策略，擴大加盟方式銷售網(wǎng)絡(luò)占比。報告期內(nèi)，公司加盟方式銷售收入占總收入比重59.25%，較去年同期占比提升5.26個百分點，富安娜主品牌收入增長37.55%，毛利率提升 3.17個百分點至48.7%;而公司今年重點推進的馨而樂品牌收入更是大增88.66%，毛利率提升3.51個百分點至43.17%。

　　下半年，富安娜公司計劃繼續(xù)加大渠道開拓力度，加快在二三級城市的渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)工作，減少空白區(qū)域，并不斷提升店鋪質(zhì)量，優(yōu)化店鋪結(jié)構(gòu)。公司中報預(yù)計2010年1~9月歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比增減變動幅度在20%~40%之間。

　　有數(shù)據(jù)顯示，2003年以來國內(nèi)家紡消費市場以15%左右的復(fù)合增長率快速成長，2009年末市場規(guī)模達到近600億元，預(yù)計2010年生產(chǎn)總值將達到 15000億元，而床上用品行業(yè)將成為我國家紡行業(yè)最具發(fā)展前景的子行業(yè)。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，隨著國內(nèi)消費水平的提高和消費習(xí)慣的轉(zhuǎn)變，以及房地產(chǎn)和婚慶的拉動，家紡行業(yè)在經(jīng)歷了金融危機的沖擊后，其產(chǎn)值在未來幾年有望保持20%左右的增速。

　　經(jīng)濟回暖 紡服企業(yè)復(fù)蘇

　　在今年出口增加和內(nèi)需擴大的情況下，紡織服裝業(yè)整個終端需求市場較好，提高了行業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)。

　　有統(tǒng)計表明，服裝紡織行業(yè)共有上市公司有69家，有60%的重點公司凈利潤增速超過30%。有分析認(rèn)為，該行業(yè)之所以能夠迅速復(fù)蘇，整體表現(xiàn)良好，原因在于：去年行業(yè)受到金融危機的影響其業(yè)績不佳，出現(xiàn)了“低基數(shù)”，而在今年出口增加和內(nèi)需的擴大的情況下，整個終端需求市場較好，所以提高了紡織服裝行業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)。

　　對此，筆者選取了行業(yè)內(nèi)具有代表性的幾家紡織服裝企業(yè)進行分析。

　　魯泰紡織股份有限公司是國內(nèi)A、B股的上市公司。其中，該公司A股市場的魯泰A中報顯示，2010年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入22.47億元，同比增長21.95%，營業(yè)利潤4.44億元，同比增長 50.65%，實現(xiàn)凈利潤3.67億元，同比增長39.2%，實現(xiàn)每股收益0.37元。據(jù)中金公司的分析師郭海燕分析，該公司凈利潤能夠?qū)崿F(xiàn)同比近40% 的增長，主要原因是在棉價上漲的大背景下，產(chǎn)品價格有所上漲，而其雄厚的棉花儲備降低了成本，帶來了良好的毛利率提升。特別是公司隨著1000萬米大提花女裝高檔面料項目投產(chǎn)，襯衫面料部分收入增長24%，毛利率比去年同期改善7.5個百分點至34.8%。

　　雅戈爾上半年公司收入 53.52億元,同比下降7%;營業(yè)利潤和母公司凈利潤分別為7.42億元和5.81億元,同比下降57%和59%，實現(xiàn)每股收益0.26元。該公司的中報顯示，上半年紡織服裝板塊收入和凈利潤分別為36億元和4.5億元，同比增長7%和21%。中信證券分析，該板塊服裝內(nèi)銷凈利潤增幅超過40%，但服裝出口收入同比下降超過5%，毛利率亦有所下滑,運行仍低于預(yù)期。

　　中金公司分析則認(rèn)為，雅戈爾的服裝業(yè)務(wù)精耕國內(nèi)市場成效顯著，其通過加強品牌建設(shè)，提高產(chǎn)品附加值，優(yōu)化門店布局調(diào)整供應(yīng)鏈，帶來了業(yè)績的可觀增長。同時，公司不斷推出新技術(shù)新工藝新品牌，市場反應(yīng)良好;公司積極優(yōu)化和調(diào)整門店商品擺放布局，提高平效。據(jù)了解，該公司80%以上的店是自營店，能較好地控制終端零售。

　　七匹狼在8月18日發(fā)布的中報顯示，公司 1~6月實現(xiàn)營業(yè)收入為9.7億元，同比增長10.7%，營業(yè)利潤增長40.7%,利潤總額增長36.2%。中報還顯示，2010年中期，公司擁有專賣店 (廳柜)數(shù)量為3250家，其中直營店299家，直營店比2009年底凈增加79家;加盟店2951家,加盟店比2009年底凈減少78家。我們在七匹狼 2009年的中報中可以看到，公司擁有專賣店(廳柜)數(shù)量為2957家，比2008年底增加188家。

　　對此，業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，在全球經(jīng)濟危機、特別是中國經(jīng)濟是否會面臨二次探底、服裝行業(yè)成本不斷上漲的背景下，七匹狼同其他服裝紡織企業(yè)一樣，都面臨著較大的競爭壓力。店面租金的不斷上漲，加重了專賣店的負(fù)擔(dān)。因此七匹狼放慢了“跑馬圈地”的速度，把重心集中在單家店面的盈利能力上。

　　再來看看國內(nèi)休閑服領(lǐng)域的“大佬” 美特斯邦威。美邦服飾今年的中報顯示，其中期業(yè)績下滑83%,但二季度改善明顯。2010年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.42億元，同比增長39%;營業(yè)利潤和歸屬母公司凈利潤分別為6253和4034萬元，同比下滑58%和83%(包含2009上半年獲得1.14億元非經(jīng)營利潤因素)。

　　據(jù)國金證券分析，分渠道構(gòu)成看,去年下半年公司大舉擴張的直營店鋪在今年上半年市場好轉(zhuǎn)的情況下，銷售同比增速達到了53%，而加盟店收入同比增長也達到了 28%;分品牌看,美邦主品牌穩(wěn)健增長35%，都市品牌逐步走入正軌，上半年實現(xiàn)銷售收入2.43億元，同比增幅達到了112%。

　　另據(jù)分析，該公司直營店占比過大導(dǎo)致銷售費用大增。報告期內(nèi)公司銷售費用較去年同期增加了53%，費用率上升了3.23個百分點至34.55%，主要原因是直營店鋪的租金費用、員工成本以及裝修費等費用隨著店鋪規(guī)模的擴張而增加;而管理費用率基本保持穩(wěn)定。

　　探路者作為去年首批登陸創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)之一，該公司2010年1~6月實現(xiàn)營業(yè)收入1.54億元,同比增長34%;實現(xiàn)利潤總額2999萬元,同比增長 17.5%;實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤2526萬元，同比增長34%。上半年公司收入快速增長34%，其中戶外服裝占收入62%，戶外鞋品占收入 23%，戶外裝備占收入15%，服裝占比提升趨勢明顯。另外據(jù)報道，今年上半年，公司凈新開店71家，其中直營店27家、加盟店44家。