先抑后揚,2012年棉價走勢分析
國家托市收儲將導致國產棉供應大幅減少,同時,4月份進入春播時期,全球植棉面積可能下降10%左右,天氣方面存在變數將對棉價構成支撐。但從供需角度分析,未來市場并不樂觀。
收儲不會導致中國供應緊張
2011年9月–2012年2月,中國累計進口棉花(21110,-5.00,-0.02%)261.6萬噸,其中一般貿易151萬噸,來料加工38.4萬噸,預期3月清關量不會低于50萬噸,2011年9月–2012年3月進口棉清關量將達到239.4萬噸。收儲結束后,政府至少增發50萬噸的進口配額,2012年配額將達到250萬噸,但2012年1–3月僅使用113萬噸配額,3月后,中國至少可以進口137萬噸棉花,進口棉供應量將達到376萬噸。
本年度新增供應811萬噸,2010/2011年度中國期末供應量達到1033萬噸。
經濟增速放緩,消費大幅萎縮
消費方面,2011年初以來,全球經濟增速放緩,歐盟面臨主權債務危機,全球消費近兩個年度大幅萎縮。而中國成本過高導致紡織品服裝出口大幅萎縮,中國消費因此大幅下降。我們認為,本年度中國月均消費在70萬噸左右,年度消費在840萬噸左右,且不排除低于800萬噸的可能。因此,截至2012年8月底,中國商業與工業庫存依然高達232萬噸,足夠9、10月下年度新棉上市初期使用,市場將不會出現缺口。
從本年度的新增供應與消費來看,在不拋儲的情況下,供應略微小于消費。但上年度的商業與工業期末庫存足以彌補缺口,市場不會出現明顯的供應緊張問題,基于供應短缺的炒作無法推高棉價。
政策向紡織企業傾斜
據傳,收儲結束后,基于騰庫及增加市場供應的原因,中儲棉可能以低于19800元/噸的價格拋售30萬噸陳棉,且后續可能拋售120萬噸本年度收儲的低等級棉花。因此,本年度可能新增供應30萬–150萬噸。雖然拋儲不一定能得到市場響應,但在消費低迷的情況下必將對棉價構成極大的壓力。
在收儲結束后,各地發行要求貸款企業最晚5月底雙結零,即4、5月市場可能承受來自囤棉企業的拋售,在失去收儲價格托底后,國產棉價格可能跌破19800元/噸的收儲價格。
宏觀經濟主導后市棉價
從供需數據分析,收儲不會導致資源緊張,而年度末期雖然可能出現高等級棉花緊張的問題,但也不足以刺激棉價上漲,未來市場將處于去庫存化階段,商業與工業庫存將被國儲所替代。而在經濟增速放緩、市場信心低迷的情況下,下游企業以消化產品庫存為主。在整體市場信心沒有復蘇、內外棉價差居高不下、企業沒有再庫存化前,國內棉價難以上漲。2011/2012年度下半年棉價可能呈先抑后揚走勢,宏觀經濟走勢將是市場關注的焦點,而20400元/噸的收儲價格將對8、9月棉價構成支撐。

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