A股市場三大基本面的復雜對決

　　A股市場三大基本面的復雜對決　　

　　在連續走陰四周之后，市場在清明節后的第一個交易日又展現出它激動人心的一面，除了銀行板塊因受“壟斷”指責而遭重壓之外，市場出現了普漲局面，而且這次還出現一個極具市場號召力的“帶頭大哥”——券商股。

　　而就在清明節前，市場萎靡不振，悲觀論調更四處彌漫，甚至有分析師看到2000點以下，此論至今言猶在耳。

　　在短短的清明假日之后，市場就一掃之前的悲觀陰霾，并大有一舉進入亢奮的態勢。難道真是有鬼嗎?仔細拆解清明節期間傳遞出來的各種信息，確實吊詭之極。

　　國際上，受美聯儲QE3(第三次量化寬松)難產以及西班牙國債收益率大幅上漲的影響，避險情緒攀升，股票市場受到了極大壓力。這兩條外圍信息對A股而言應屬利空，但是，聯想到央行行長周小川近日重提“引導貨幣信貸適度增長”，以及他關于“中國在運用政策工具時必須考慮全球流動性”的表態，美聯儲QE3的難產，又給央行未來貨幣政策的放松留下了空間。

　　國內方面，清明節期間的信息眼花繚亂，其中，新一輪新股發行制度改革明顯被市場理解為利好因素。但這并不意味著擴容會減緩，相反，這可能還會成為今后多發新股的前提。更何況制度層面的變革，其對市場的影響往往在于中長期而非短期。

　　來自更高層面的信息則更讓市場不那么容易作單邊的理解。比如，國務院副總理李克強在博鰲強調要將擴內需作為當前首要任務，這讓人們看到了內需的機會，但也使人們懷疑外需可能真的不行了。再比如，國務院總理溫家寶關于預調微調的重申，這讓人們看到了政策松動的可能，但也加重了人們對經濟活力不夠的擔憂。

　　從對這些信息的理解來看，信息的市場意義往往都有兩面性，甚至極其復雜。就拿當下比較重大的各種信息來看，雖然利好很多，但利空也不少，而且幾乎每個信息本身都多空雜陳，既有利好方面，也有利空因子，綜合起來看，很難讓人從這些信息中簡單地得出一致性或者確定性的趨勢判斷。

　　因為決定市場趨勢的，主要還在基本面。我們認為當前主要有三個基本面不容忽視：一是監管當局做多市場的決心異常堅決;二是貨幣信貸放松的趨勢不會改變;三是經濟發展的內在動力還不充足。

　　對于前兩條，市場是有共識的，分歧只在于力度的把判上。但對于第三條，分歧就比較突出了，有人引用官方剛剛公布的PMI(采購經理指數)對此表示了不同意見，該數據顯示3月份PMI為53.1%，比2月份提升2.1個百分點，繼續位于榮枯臨界點以上。

　　但是，匯豐銀行發布的PMI數據則顯示，3月PMI為48.3%，環比降了1.3個百分點，而且這是中國制造業運行連續第五個月環比放緩。這和官方的數據有著巨大的缺口。

　　對此，我們并不認為官方數據純屬捏造，它可能真實地代表了中國經濟在某個局部(國有領域)的繁榮景象。但是，由于這個數據主要是以國企為樣本統計出來的，而國有經濟往往受到有形之手的干預，所以，即便它遠遠超出50的臨界點，也不能證明整個經濟的發展充滿內在動力。

　　相反，主要以民營中小企業為統計樣本的匯豐PMI，更能體現經濟本身的內在動力是否充足。很遺憾，這個數據顯示的是中小企業糟糕的生存現狀，其透露的經濟發展內在動力非常令人擔憂。

　　目前，決定市場的這三大基本力量正在交互影響，利好利空因素也在頻繁對決，這就使市場很難形成某種趨勢性的行情，不會好到哪去，但也壞不到哪里。除非，第三股力量也就是經濟發展的內在動力變得有說服力起來。■