對(duì)話范勇宏：中國(guó)基金“大時(shí)代”即將到來(lái)

資本市場(chǎng)的大發(fā)展，必然推動(dòng)基金行業(yè)的大發(fā)展?；鸱N類、規(guī)模將實(shí)現(xiàn)歷史的跨越，中國(guó)基金業(yè)正迎來(lái)發(fā)展的黃金時(shí)代。

1998年3月，20億南方開(kāi)元基金和20億國(guó)泰金泰基金同時(shí)宣告成立，標(biāo)志著中國(guó)真正意義的投資基金正式成立。20多年后，截至2020年9月底，公募基金總規(guī)模17.80萬(wàn)億，成為中國(guó)資本市場(chǎng)最重要的一支機(jī)構(gòu)力量。

公募基金行業(yè)發(fā)展，是中國(guó)資本市場(chǎng)30年成就的重要體現(xiàn)，也是解讀資本市場(chǎng)趨勢(shì)的重要線索。

日前，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道對(duì)話香山財(cái)富論壇理事長(zhǎng)、鵬揚(yáng)基金董事長(zhǎng)范勇宏，亦期望從中國(guó)基金行業(yè)發(fā)展脈絡(luò)，透視資本市場(chǎng)變遷。

距離上一次本報(bào)訪談范勇宏已近10年，其間無(wú)論是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度乃至資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)發(fā)展業(yè)態(tài)都已發(fā)生深刻變遷。

范勇宏在業(yè)內(nèi)一直有“行業(yè)教父”美譽(yù)，且一直活躍在中國(guó)基金業(yè)的第一線。

范勇宏在中國(guó)基金發(fā)展的初期就參與基金試點(diǎn)工作，親身經(jīng)歷和見(jiàn)證了基金的發(fā)展歷史。其于1998年創(chuàng)辦華夏基金，如今擔(dān)任鵬揚(yáng)基金董事長(zhǎng)。前者在范勇宏任內(nèi)，被一手塑造成國(guó)內(nèi)管理規(guī)模最大的基金管理公司，培育出王亞偉、江暉、孫建冬、胡建平、楊愛(ài)斌、張益馳等一批明星基金經(jīng)理。

科學(xué)的基礎(chǔ)制度最重要

《21世紀(jì)》：從業(yè)20多年，你如何總結(jié)和評(píng)價(jià)公募行業(yè)的發(fā)展？

范勇宏：1998年3月，20億南方開(kāi)元基金和20億國(guó)泰金泰基金同時(shí)宣告成立，標(biāo)志著中國(guó)真正意義的投資基金正式成立。

20多年來(lái)，伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展、居民財(cái)富急劇增加以及資本市場(chǎng)快速發(fā)展，公募基金行業(yè)得到了健康發(fā)展?；鹨?guī)模實(shí)現(xiàn)了從1998年初期的40億到2020年9月底的17.80萬(wàn)億的大跨越?；甬a(chǎn)品不斷創(chuàng)新，產(chǎn)品種類越來(lái)越豐富，已經(jīng)成為社會(huì)公眾實(shí)現(xiàn)財(cái)富長(zhǎng)期保值增值的重要方式；投資者對(duì)基金的認(rèn)識(shí)也從陌生、半信半疑到認(rèn)可甚至搶購(gòu)。

上市公司對(duì)基金的態(tài)度也發(fā)生了巨大變化，從1998、1999年“防火防盜防基金”的極度排斥轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極主動(dòng)地向基金宣傳推薦自己，并以基金能成為公司股東為榮?；鸾?jīng)理投資能力不斷提高，長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)明顯改善。

從1998年3月27日上證綜指1223點(diǎn)開(kāi)始，到如今20多年來(lái)股市暴漲暴跌，又歷經(jīng)2008年大熊市和2015年股市大幅調(diào)整，上證綜指僅增長(zhǎng)了2倍。其間，一大批優(yōu)秀基金經(jīng)理以高達(dá)幾倍甚至十多倍的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)大幅度戰(zhàn)勝市場(chǎng)，為投資者創(chuàng)造了長(zhǎng)期的良好回報(bào)。

20多年來(lái)，基金通過(guò)匯集廣大中小投資者的閑散資金，形成規(guī)模巨大的基金，投資于那些優(yōu)秀的企業(yè)和企業(yè)家，大力支持科技創(chuàng)新，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。

20多年的成績(jī)是巨大的，也是當(dāng)年改革者所沒(méi)有想到的。

我記得1997年，社會(huì)大眾對(duì)基金這個(gè)“舶來(lái)品”很陌生，即使專業(yè)人員也是一知半解，很多人誤認(rèn)為基金就是“基金會(huì)”。

基金作為西方資本主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、信用制度高度發(fā)達(dá)的產(chǎn)物，在美國(guó)等發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家得到了快速的發(fā)展，取得了巨大的成功。但在信用制度不健全的情況下，一個(gè)沒(méi)有抵押、沒(méi)有擔(dān)保、不保本又不保息的基金產(chǎn)品，人們相信嗎？在新興的中國(guó)證券市場(chǎng)上能發(fā)展起來(lái)嗎？在當(dāng)時(shí)，很多人是有疑問(wèn)的。

1997年11月國(guó)務(wù)院《證券投資基金管理暫行辦法》出臺(tái)之際，正值亞洲金融危機(jī)肆虐，亞洲股市哀鴻遍野，中國(guó)股市也是萎靡不振。公募基金就是在這樣內(nèi)憂外患的歷史條件下開(kāi)啟了它的艱難探索之路，并在中國(guó)一步步發(fā)展起來(lái)。

20多年實(shí)踐證明，基金投資者不僅接受了這個(gè)“舶來(lái)品”，而且發(fā)展得越來(lái)越成熟，對(duì)基金收益和投資風(fēng)險(xiǎn)也完全接受了。20多年來(lái)，在金融行業(yè)存在著剛性兌付的情況下，公募基金沒(méi)有剛性兌付，也沒(méi)有一家基金管理公司因經(jīng)營(yíng)不善而被接管或破產(chǎn)倒閉，這在中國(guó)金融發(fā)展史上是很少見(jiàn)的。

ETF是基金發(fā)展史的重大創(chuàng)新

《21世紀(jì)》：在中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的三十年里，尤其是你在公募基金行業(yè)從業(yè)的二十多年時(shí)間里，有哪個(gè)事件印象最深刻？

范勇宏：不得不提的是，ETF這一對(duì)基金業(yè)有革命性影響的基金產(chǎn)品。

到2020年9月底，市場(chǎng)上的ETF數(shù)量328只，資產(chǎn)凈值規(guī)模7232億元，成為基金大家庭的主要成員之一。 對(duì)于今天的投資者來(lái)說(shuō)，ETF已經(jīng)人人皆知，無(wú)人不曉了。然而，16年前推出第一只ETF卻面臨著重重困難和巨大挑戰(zhàn)。

基金發(fā)展初期，人們對(duì)于ETF這樣復(fù)雜的金融產(chǎn)品知之甚少，更不用說(shuō)設(shè)立了。

我最早接觸ETF，大約是2000年春天，在波士頓，我拜訪美國(guó)道富銀行。在學(xué)習(xí)交流的過(guò)程中，對(duì)方向我們介紹了ETF產(chǎn)品。說(shuō)實(shí)話，當(dāng)時(shí)翻譯也不明白，我也基本上沒(méi)有聽(tīng)懂。到了晚上，我請(qǐng)了幾個(gè)華人基金經(jīng)理吃飯，由于沒(méi)有語(yǔ)言障礙，交流得很好。其中一位基金經(jīng)理說(shuō)，ETF可能是個(gè)好東西。這是我第一次接觸ETF，也給我留下了深刻的印象。

2000年，上交所組織開(kāi)發(fā)ETF產(chǎn)品。我們積極投入了ETF開(kāi)發(fā)工作。盡管對(duì)ETF有了一些研究，但對(duì)于具體的產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)管理心里還是沒(méi)有底。于是，我們就想請(qǐng)境外顧問(wèn)。

起初美國(guó)道富銀行不愿意做顧問(wèn)。雙方談了很多次，也沒(méi)有談成。后來(lái)，我對(duì)道富銀行亞洲投資總監(jiān)說(shuō)，這個(gè)產(chǎn)品中國(guó)早晚也會(huì)開(kāi)發(fā)出來(lái)，沒(méi)有你們的支持，可能會(huì)推遲3年；如果我們合作開(kāi)發(fā)，就能夠早日出來(lái)，你們還能得到可觀的管理費(fèi)分成。他想了想，最后還是同意合作了。2004年1月，經(jīng)過(guò)專家評(píng)審委員會(huì)的不記名投票，我們的團(tuán)隊(duì)被選定為首只ETF投資管理人。

《21世紀(jì)》：在ETF產(chǎn)品開(kāi)發(fā)過(guò)程中，經(jīng)歷了哪些困難，你在其中扮演了什么樣的角色？

范勇宏：ETF產(chǎn)品開(kāi)發(fā)復(fù)雜，專業(yè)性強(qiáng)，面臨諸多法律制度和障礙。

作為一種創(chuàng)新產(chǎn)品，在研發(fā)過(guò)程中遇到的各種問(wèn)題達(dá)數(shù)百個(gè)，多次反復(fù)討論并達(dá)成一致的有55個(gè)，涉及產(chǎn)品設(shè)立、申購(gòu)贖回、成分股交易和套利等各個(gè)方面。

ETF產(chǎn)品的設(shè)立也沒(méi)有法律依據(jù)。ETF作為一種特殊類型基金，《證券法》、《基金法》沒(méi)有明確規(guī)定。直到上證ETF的發(fā)行和運(yùn)作細(xì)節(jié)幾近完善時(shí)，最后，經(jīng)過(guò)國(guó)務(wù)院特批的方式才得以解決。依據(jù)國(guó)務(wù)院意見(jiàn)，證監(jiān)會(huì)2004年6月正式批復(fù)上交所推出ETF。

2004年4月，上交所在南京召開(kāi)產(chǎn)品論證會(huì)，時(shí)任證監(jiān)會(huì)主席助理桂敏杰親自參加會(huì)議。這是一次決定上證50ETF產(chǎn)品方案的關(guān)鍵性會(huì)議，我們對(duì)ETF產(chǎn)品定位、產(chǎn)品特性、投資組合管理、會(huì)計(jì)與估值等問(wèn)題提出了全面的解決方案，得到證監(jiān)會(huì)和上交所領(lǐng)導(dǎo)的高度認(rèn)可。7月，上交所正式確定我們?yōu)槭字籈TF產(chǎn)品的基金管理人。

完成了產(chǎn)品設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)，如何保證發(fā)行成功至關(guān)重要。再好的產(chǎn)品，發(fā)行不出去 ，也是不成功的。在上交所的大力支持下，我們?cè)诮梃b其他國(guó)家成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國(guó)資本市場(chǎng)特點(diǎn)，首創(chuàng)了“股票+現(xiàn)金”的認(rèn)購(gòu)模式；投資者可以用現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)，也可以用上證50指數(shù)成分股進(jìn)行網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)。

2004年11月29日，上證50ETF正式發(fā)行。盡管做了大量宣傳工作，但發(fā)行仍極為困難。上交所領(lǐng)導(dǎo)親自出馬，我陪朱從玖總經(jīng)理拜訪社?；?、中國(guó)人壽等機(jī)構(gòu)投資者，希望他們大力支持。發(fā)行最后一天，我在上海從7點(diǎn)半的早餐時(shí)間開(kāi)始一一拜見(jiàn)券商，共拜訪了國(guó)泰君安、光大等8家券商董事長(zhǎng)或總經(jīng)理，希望他們兌現(xiàn)協(xié)議，完成任務(wù)。

經(jīng)過(guò)大家的艱苦努力，發(fā)行結(jié)果好于預(yù)期。12月31日，上證50ETF公告正式運(yùn)作，募集資金（含股票市值）54.35億元，遠(yuǎn)超同期開(kāi)放式基金平均10多億元的募集額。

2005年2月23日，上證50ETF在上交所掛牌交易。上證50ETF的推出，有利于直接將機(jī)構(gòu)資金引向藍(lán)籌企業(yè)，對(duì)推動(dòng)中國(guó)股票市場(chǎng)的健康發(fā)展具有重要意義。

《21世紀(jì)》：如何評(píng)價(jià)這兩年來(lái)ETF的大發(fā)展？

范勇宏：ETF基于革命性創(chuàng)新和高效資產(chǎn)配置等特性，獲得《亞洲資產(chǎn)管理》2004年度“中國(guó)最佳產(chǎn)品創(chuàng)新獎(jiǎng)”，之后多次摘得國(guó)際大獎(jiǎng)。

作為中國(guó)基金發(fā)展史上的重大創(chuàng)新，ETF的問(wèn)世對(duì)基金業(yè)的影響是革命性的。隨著股票市場(chǎng)的規(guī)模不斷擴(kuò)大，ETF的種類會(huì)越來(lái)越多，ETF的規(guī)模也會(huì)越來(lái)越大，ETF成為中國(guó)基金大家族中的重要成員；ETF投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量也會(huì)越來(lái)越多，ETF將成為投資者不可或缺的資產(chǎn)配置工具。

ETF能發(fā)展成為今天的數(shù)量和規(guī)模，這是當(dāng)時(shí)沒(méi)有想象到的。通過(guò)參與研發(fā)上證50ETF，我們深刻體會(huì)到，創(chuàng)新是資本市場(chǎng)發(fā)展的動(dòng)力。創(chuàng)新是有風(fēng)險(xiǎn)的，也是非常艱難的。相比于技術(shù)創(chuàng)新，制度創(chuàng)新更難，創(chuàng)新需要擔(dān)當(dāng)。在創(chuàng)新過(guò)程中，積極吸收、學(xué)習(xí)成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，往往能事半功倍。

買(mǎi)方機(jī)構(gòu)要從狂熱中保持清醒

今年以來(lái)，公募基金發(fā)行火熱，爆款頻出。范勇宏也提到了當(dāng)年一段驚心動(dòng)魄的投資經(jīng)歷。

2006至2007年的大牛市。彼時(shí)上證綜指從1100點(diǎn)附近一路高歌猛進(jìn)，2007年10月16日觸摸到6124.04點(diǎn)，漲幅超過(guò)5倍，造就了無(wú)數(shù)投資神話。成千上萬(wàn)的投資者卷入其中，掀起追逐財(cái)富的狂潮。

《21世紀(jì)》：這一輪大牛市中，你作為公募基金公司的管理者，有哪些感觸？牛市之后即是快速回調(diào)，當(dāng)時(shí)是如何應(yīng)對(duì)的？

范勇宏：從2006年7月下旬開(kāi)始，A股勢(shì)如破竹，上證綜指連續(xù)突破4000點(diǎn)、5000點(diǎn)、6000點(diǎn)大關(guān)。我們覺(jué)得市場(chǎng)估值太高，基本面已經(jīng)跟不上股價(jià)的步伐了。9月份市場(chǎng)平均市盈率高達(dá)69.64倍。

當(dāng)牛向前飛奔時(shí)，很多人覺(jué)得還有牛市下半場(chǎng)，還能漲到萬(wàn)點(diǎn)。最具代表性的就是“牛市下半場(chǎng)”理論，就是牛市剛剛進(jìn)行到一半，現(xiàn)在的調(diào)整只是牛市的中場(chǎng)休息。上證綜指突破6000點(diǎn)后，他們認(rèn)為“一萬(wàn)點(diǎn)不是夢(mèng)”。

股票基金凈值節(jié)節(jié)拔高，賺錢(qián)效應(yīng)不斷放大。越來(lái)越多的個(gè)人投資者急切地涌入基金，熱情高漲，甚至近乎于“瘋狂”，紛紛排隊(duì)搶購(gòu)基金，有的甚至凌晨在銀行門(mén)口排起了長(zhǎng)隊(duì)。這一奇觀在各大銀行網(wǎng)點(diǎn)輪番上演。為解決排隊(duì)之憂，限量申購(gòu)、一日售罄、比例配售，這些計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的字眼一夜間又回來(lái)了。

輿論一片樂(lè)觀，投資者越來(lái)越狂熱，大量資金不斷涌入，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)上漲的不再是基本面而是流動(dòng)性和情緒。股票價(jià)格不斷飆升，市場(chǎng)估值越來(lái)越高，投資難度越來(lái)越大。在這種情況下，關(guān)閉基金申購(gòu)？閉門(mén)謝客似乎和自己過(guò)不去。強(qiáng)制減倉(cāng)？牛市中很難預(yù)測(cè)頂在何處。

2007年10月8日起，我們連續(xù)召開(kāi)臨時(shí)緊急會(huì)議討論市場(chǎng)形勢(shì)。隨著股指快速突破5500點(diǎn)，資金面隨時(shí)可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)。由于估值過(guò)高，上市公司三季報(bào)的業(yè)績(jī)很難支撐當(dāng)前的股票價(jià)格。一旦市場(chǎng)回調(diào)，極有可能演變成大幅調(diào)整，下跌將非常迅猛，投資者將蒙受巨大損失。

為了保護(hù)基金持有人利益，我們決定自2007年10月9日起暫停一批基金申購(gòu)業(yè)務(wù)。

2007年10月15日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主辦的中法基金論壇在北京金融街威斯汀酒店舉行，基金公司總經(jīng)理及有關(guān)資本市場(chǎng)方面的主要負(fù)責(zé)人都參加了會(huì)議。在論壇上，很多代表喜氣洋洋，都對(duì)未來(lái)很樂(lè)觀，都預(yù)測(cè)股市還能漲，唯一不同的是漲多少不知道。

當(dāng)天中午，我臨時(shí)趕回公司。下午1點(diǎn)，我組織召開(kāi)臨時(shí)投資決策委員會(huì)會(huì)議討論大幅減倉(cāng)問(wèn)題。

經(jīng)過(guò)激烈討論，會(huì)議認(rèn)為，股市泡沫嚴(yán)重，估值明顯不合理；短期市場(chǎng)雖然仍有可能繼續(xù)上漲，但高倉(cāng)位持有股票風(fēng)險(xiǎn)很大。此外，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)通脹壓力過(guò)大，宏觀調(diào)控壓力較大。為了保護(hù)投資者利益，投資決策委員會(huì)做出“強(qiáng)制性集體減倉(cāng)”的決定，要求所有主動(dòng)型股票基金最高倉(cāng)位不得超過(guò)78%，防止股票市場(chǎng)系統(tǒng)性下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

《21世紀(jì)》：決策阻力大嗎？

范勇宏：有基金經(jīng)理提出，統(tǒng)一強(qiáng)制性降低倉(cāng)位，如果市場(chǎng)不斷上漲基金排名落后，基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)?nèi)绾慰己?？這確實(shí)是個(gè)非常棘手的問(wèn)題。我建議，當(dāng)年基金經(jīng)理業(yè)績(jī)只考核到10月15日的排名，之后到年底的業(yè)績(jī)排名不再考核。這樣就打消了基金經(jīng)理的顧慮。同時(shí)決定停止新基金發(fā)行、關(guān)閉老基金申購(gòu)。10月15日，上證綜指突破6000點(diǎn)大關(guān)。

當(dāng)天下午，公司管理的所有公募基金、社保基金和企業(yè)年金的股票類投資組合開(kāi)始降低倉(cāng)位。投委會(huì)要求基金經(jīng)理強(qiáng)行減倉(cāng)，并在之后對(duì)一些因各種借口延緩減倉(cāng)的基金經(jīng)理提出了批評(píng)，表明了投委會(huì)減倉(cāng)的決心。同時(shí)，再度公告，自10月15日起暫停關(guān)閉全部股票基金申購(gòu)業(yè)務(wù)。

2007年10月16日，上證綜指沖高6124.04點(diǎn)。

誰(shuí)也不曾想過(guò)這竟是歷史性的最高點(diǎn)。隨后，股指一路持續(xù)下跌至2008年10月28日的1664.93點(diǎn)，跌幅高達(dá)72.86%，投資者虧損慘重。其實(shí)，當(dāng)時(shí)我們并不知道股指會(huì)在10月16日見(jiàn)頂，只是認(rèn)為股市泡沫太嚴(yán)重了，主要是運(yùn)氣吧。

我們管理的基金均取得了優(yōu)良的投資業(yè)績(jī)。2007年全部主動(dòng)型股票基金收益前10名中，我們的基金占3席，其中一只基金收益率達(dá)到200%多，特別是幾只200億左右的特大型基金，也取得了非常好的成績(jī)。那些相信上證“萬(wàn)點(diǎn)論”的基金經(jīng)理并沒(méi)有給投資者帶來(lái)良好的收益，特別到了2008年，上證綜指下跌65%，股票型基金平均下跌51.58%，有的基金下跌超過(guò)70%。

泡沫破滅，投資者損失慘重，教訓(xùn)深刻。

《21世紀(jì)》：如何理解基金規(guī)模與業(yè)績(jī)之間的矛盾？經(jīng)歷了這一次市場(chǎng)調(diào)整，你有哪些感觸？

范勇宏：基金規(guī)?？焖贁U(kuò)大對(duì)原有投資管理模式提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。基金規(guī)模從幾百億元迅速增長(zhǎng)到3000億元，基金經(jīng)理及投資團(tuán)隊(duì)如何適應(yīng)大規(guī)?；鸸芾砟Ｊ?？是否還有投資能力管理這么大的主動(dòng)資金？對(duì)于一個(gè)主動(dòng)股票基金經(jīng)理而言，管理50億，甚至100億基金或許可以，管理300億以上的基金，其投資能力能勝任嗎？能擺脫“大而平庸”的魔咒嗎？這些問(wèn)題值得基金經(jīng)理思考。

集中關(guān)閉基金，在基金行業(yè)歷史上還從沒(méi)有過(guò)?；鸸芾砣恕皬?qiáng)制關(guān)閉基金”損失了規(guī)模，但卻保護(hù)了投資者的利益。保護(hù)投資者利益，說(shuō)起來(lái)容易做起來(lái)難，特別是在巨大的利益面前，保護(hù)投資者的利益就更難了。做大規(guī)模是基金的商業(yè)模式，也是公募基金“潛規(guī)則”，面對(duì)基金非常好銷售而又非常不好投資甚至是注定讓投資者虧損的情況下，要基金規(guī)模還是要投資業(yè)績(jī)？保護(hù)股東利益還是保護(hù)投資者利益？值得基金管理人思考。

巴菲特說(shuō)過(guò)：“在別人恐懼時(shí)貪婪，在別人貪婪時(shí)恐懼?！边@話說(shuō)起來(lái)容易，做起來(lái)難。做出“強(qiáng)制性集體減倉(cāng)”的決定是很困難的，不僅要說(shuō)服基金經(jīng)理從內(nèi)心認(rèn)同，避免投資被干預(yù)的嫌疑，還要承擔(dān)旗下所有基金業(yè)績(jī)排名下降、基金大規(guī)模贖回的風(fēng)險(xiǎn)。2007年股市真的到了萬(wàn)點(diǎn)，誰(shuí)又能承擔(dān)這種責(zé)任和壓力呢？

巨大的風(fēng)險(xiǎn)不在人人恐懼時(shí)，而在人人都覺(jué)得沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)時(shí)。股市避免不了泡沫，但嚴(yán)重的泡沫是不可持續(xù)的，總是要破滅的，無(wú)論是2007、2008年大牛市大熊市，還是2015年極端行情。長(zhǎng)期投資不是永遠(yuǎn)投資。在股市泡沫嚴(yán)重的情況下，如何處理好長(zhǎng)期投資與價(jià)值投資的關(guān)系？也是值得每一位機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)真思考的。

未來(lái)將是基金的時(shí)代

《21世紀(jì)》：對(duì)未來(lái)中國(guó)基金業(yè)和中國(guó)整個(gè)財(cái)富管理市場(chǎng)的發(fā)展方向有什么愿景？

范勇宏：在中國(guó)面臨百年未有之大變局的歷史時(shí)刻，科技創(chuàng)新得到了前所未有的重視，科學(xué)的春天到來(lái)了?？萍紕?chuàng)新和自主替代，需要強(qiáng)大的資本市場(chǎng)融資助力。

在中國(guó)資本市場(chǎng)建立30年之際，中國(guó)資本市場(chǎng)面臨著巨大的歷史發(fā)展機(jī)遇。一是中央前所未有地高度重視：“資本市場(chǎng)牽一發(fā)而動(dòng)全身”，“增強(qiáng)資本市場(chǎng)樞紐功能，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制”。

二是從股票供給看，隨著注冊(cè)制的全面實(shí)施，大量的有發(fā)展?jié)摿Φ目萍脊?、新?jīng)濟(jì)公司上市，為資本市場(chǎng)注入了新鮮血液，為基金等機(jī)構(gòu)投資者提供了更多的選擇。

三是理財(cái)需求，房地產(chǎn)投資時(shí)代的結(jié)束，保本保息理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付的打破，財(cái)富管理需求巨大。基金作為連接儲(chǔ)蓄與投資的紐帶，在儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程中公募基金將發(fā)揮獨(dú)特的重要作用。

四是從全球看，在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、全球低利率或者零利率環(huán)境下，中國(guó)GDP穩(wěn)定增長(zhǎng)，并且始終保持正利率，國(guó)際投資者在中國(guó)還有很大的配置空間。

五是資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)正走在前所未有的正確大道上，以“建制度、不干預(yù)、零容忍”構(gòu)建資本市場(chǎng)發(fā)展良性生態(tài)，資本市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)會(huì)更加穩(wěn)固。

隨著資本市場(chǎng)法制化、市場(chǎng)化、國(guó)際化步伐的加快，中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)新的歷史發(fā)展階段。從長(zhǎng)周期看，看好中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期走勢(shì)。短期看，要處理好全面注冊(cè)制帶來(lái)的股票供給過(guò)大與中長(zhǎng)期資金來(lái)源不足的問(wèn)題，需要充分考慮股票二級(jí)市場(chǎng)的承受力，避免股市大起大落。要超常規(guī)地發(fā)展基金等機(jī)構(gòu)投資者，拓寬各類中長(zhǎng)期資金來(lái)源，為全面注冊(cè)制提供充足的資金保障。

資本市場(chǎng)的大發(fā)展，必然推動(dòng)基金行業(yè)的大發(fā)展?；鸱N類、規(guī)模將實(shí)現(xiàn)歷史的跨越，中國(guó)基金業(yè)正迎來(lái)發(fā)展的黃金時(shí)代。再過(guò)20年，經(jīng)濟(jì)大國(guó)的中國(guó)一定會(huì)成為基金的大國(guó)，中國(guó)的“黑巖基金（貝萊德）”、“先鋒基金”將會(huì)出現(xiàn)，一批投資大師甚至世界投資大師也將會(huì)脫穎而出。這是中國(guó)基金發(fā)展的時(shí)代！

《21世紀(jì)》：如今，互聯(lián)網(wǎng)在基金行業(yè)扮演的角色越來(lái)越重要，你如何看待？

范勇宏：當(dāng)前，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展波瀾壯闊，勢(shì)不可擋。百年一遇的疫情又加快了數(shù)字經(jīng)濟(jì)大發(fā)展的步伐。數(shù)字經(jīng)濟(jì)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)使得數(shù)字平臺(tái)的規(guī)模不斷擴(kuò)大，范圍不斷延伸。數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，使服務(wù)在線化、平臺(tái)化、及時(shí)化。

令人欣喜地看到，疫情之下，越來(lái)越多基金公司開(kāi)始利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)加大營(yíng)銷力度，而且收到了很好的成效。

長(zhǎng)遠(yuǎn)看，互聯(lián)網(wǎng)渠道對(duì)于公募基金未來(lái)銷售的重要性日益提升，一是新冠肺炎疫情推動(dòng)基金公司互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型提速；二是投顧服務(wù)將改變傳統(tǒng)的線下基金銷售生態(tài)；三是互聯(lián)網(wǎng)銷售平臺(tái)成為投資者首選。互聯(lián)網(wǎng)不僅提供了更加便捷高效的服務(wù)方式，客戶消費(fèi)習(xí)慣也在逐步發(fā)生重大變化。

基金管理公司的一大優(yōu)勢(shì)就是有大量的長(zhǎng)期的客戶數(shù)據(jù)，但在客戶互動(dòng)方面的應(yīng)用和服務(wù)還非常落后。

以智能投顧為例，通過(guò)算法和產(chǎn)品來(lái)完成以往人工提供的理財(cái)顧問(wèn)服務(wù)，客戶無(wú)需掌握太多金融市場(chǎng)知識(shí)就可以使用。智能投顧依托大數(shù)據(jù)的計(jì)算系統(tǒng)，通過(guò)機(jī)器學(xué)習(xí)與用戶友好界面相結(jié)合，提供可以和專業(yè)投資管理專家一樣的投資顧問(wèn)服務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)從“理財(cái)超市”到“量身定做”。

智能投顧具有“私人定制”、惠及普通投資者、戰(zhàn)勝人性、成本大大降低的明顯優(yōu)勢(shì)，特別是智能投顧妥善地解決了利益一致性問(wèn)題。傳統(tǒng)的銷售渠道根據(jù)客戶的申購(gòu)、贖回及頻繁的交易來(lái)獲取申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)及交易傭金，與客戶之間存在潛在的利益沖突，從而建議客戶頻繁交易，導(dǎo)致投資者“贖舊買(mǎi)新”現(xiàn)象日益突出。

事實(shí)證明，頻繁的交易是造成投資者損失的一個(gè)重要原因。智能投顧不以收取傭金為目的，不以頻繁的交易為目的，與客戶利益是一致的。智能投顧將會(huì)改變投資者過(guò)往購(gòu)買(mǎi)單一基金品種的投資習(xí)慣，讓投資者享受到了資產(chǎn)配置的魅力，而互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)設(shè)置的一鍵下單等快捷功能，更是讓基金投資者體驗(yàn)到了極大的投資便利。

可以預(yù)見(jiàn)，無(wú)論是基金銷售、智能投顧，還是智能風(fēng)控、運(yùn)營(yíng)、投研管理等方面，數(shù)字化浪潮將對(duì)公募基金帶來(lái)脫胎換骨的變化。基金數(shù)字化時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。