諾奇第三次IPO在港上市成功

　　福建諾奇股份有限公司(下稱“諾奇”)發布全球發售公告，計劃以每股(H股)不高于2.88港元，不低于2.03港元的發售價，在全球發售1.5億股。其中，在香港公開發售0.15億股，國際發售1.35億股。并預期于2014年1月9日上午九時整開始在港交所掛牌買賣。

　　初步估計，上市之后，諾奇的市值將達到12.18億~17.28億港元之間。諾奇方面預計，扣除全球發售應付的包銷費用、傭金，以及開支后，諾奇首次募集款項凈額大約為3.214億港元(約人民幣2.537億元)。

　　這是諾奇的第三次IPO申請。今年幾乎成了國內服裝企業赴港上市的“扎堆年”。但諾奇的上市之路，走得并不順利。

　　2011年3月6日，諾奇首次向證監會提交A股上市申請。同年11月9日，證監會方面以產品銷售地區域有限、公司品牌推廣費和研發費用低于同行業上市公司，以及銷售模式由直營銷售為主轉變為加盟銷售為主且未來向全國擴張終端門店存在銷售效率降低的風險等為由，其上市申請未被核準。

　　六個月之后，諾奇再次向證監會提交第二次A股上市申請。2013年3月19日，諾奇提出撤銷第二次申請。此后，諾奇轉向港交所，求得上市。

　　2004年，諾奇開始經營男士服裝零售業務，是中國最早采用SPA模式(Specialty Store Retailer of Private Label Apparel)自有品牌服裝專業門店零售商模式)的快時尚公司之一。

　　該發展模式與領先的快時尚服飾零售商如GAP、H&M、Zara及Uniqlo的模式相似，以管理零售網點和整合零售與供應鏈為主要部分，通過掌握最新時裝潮流和顧客喜好，快速設計、開發、推廣符合市場需求的新產品。

　　在市場信息的整合方面，諾奇以會員數據庫為依托，采集有用的市場和客戶信息。截至2013年上半年，其登記的會員人數有10萬多名。

　　在終端渠道方面，諾奇以混合直營和加盟商形式發展網絡。截至2013年10月31日，諾奇共擁有438個零售網點，其中225個為直營零售網點、213個為加盟零售網點。

　　全球發售所募集的3.214億港元，諾奇方面表示，其中的70.3%用于擴展銷售網絡;19.7%用于建設上海產品中心的研發部分;剩下的10%用作集團的一般營運資金。

　　在零售網絡擴展方面，諾奇計劃在鞏固華東市場地位的基礎上，繼續在中國三線及四線城市開設更多零售網點，擬設立約50%的新零售網點為加盟點，約50%為直營店。并計劃2014年新開200家零售網點，2016年開發自身的網上銷售網點。

　　為擴大產品線的多元化，諾奇計劃2016年在10個特選零售網點引入女裝產品，倘成功推售女裝產品，將在兩年后試驗營銷童裝產品。

　　諾奇以市場導向為主的快時尚業務模式，同樣不得不面對該模式帶來的潛在業務風險。

　　諾奇方面也表示，其業務極易受到時裝潮流轉變和消費者品味喜好反復的影響，倘若未能快速準確地應對市場轉變，可能會面對產品銷量下跌、售價下調、利潤率降低及存貨周轉減慢等情況。在電子商務平臺上的銷售同樣如此。

　　而之前被證監會所批的“銷售模式以加盟銷售為主”的缺陷，在諾奇的收入結構中，仍然有跡可循。

　　財報顯示，在2010年~2013年間，諾奇來自加盟商的收入分別為185.9百萬元、282.1百萬元、338.5百萬元，分別占總收入的57.7%、60.3%、59.2%。今年上半年，來自加盟商的收入比例依然達到了55.3%。對加盟商的高度依賴，導致其業績存在巨大的風險。

　　除了對加盟商的高度依賴外，對會員業績的高度依賴，也可能給諾奇未來的業績帶來不穩定。

　　財報顯示，諾奇的產品大部分銷售給其客戶會員計劃的會員，今年上半年，諾奇直營和加盟零售網點，來自會員的銷售收入達349.6百萬元，占直營和加盟零售網點總收入(按零售價并扣除折扣計算)的80%以上。

　　假如無法留住老會員、吸納新的會員，諾奇以會員銷售為主打的發展模式，將受到一定的不利影響。

　　目前，諾奇的零售網點大部分位于華東地區，擴展華東以外市場，特別是一線城市，將面臨與GAP、H&M、Zara等國際大牌的直接競爭。

　　而且，新上馬的女裝系列產品，需要投入大量時間和財政資源，可能對其現有業務及營運能力帶來重大壓力。

　　此外，諾奇的產品全部依靠第三方制造商OEM及ODM生產，部分產品的設計也外包給ODM負責。一方面，制造商的穩定性，對公司的發展有影響，另一方面，制造商的原材料、勞動力等成本的上漲，使外包生產的成本增加。