退市新規靴子落地：取消暫停上市、恢復上市，新增財務造假退市量化指標

繼注冊制改革落地后，備受資本市場關注的另一重要改革——退市制度改革也終于落地。

12月14日晚，滬深交易所對《上海證券交易所股票上市規則》《深圳證券交易所股票上市規則》（以下簡稱《股票上市規則》）以及《上海證券交易所科創板股票上市規則》《深圳證券交易所創業板股票上市規則》等多項配套規則進行修訂（以下合稱“退市新規”)，并對外公開征求意見。

21世紀經濟報道記者注意到，本次修訂按照退市情形類別分為交易類、財務類、規范類、重大違法類等4類強制退市類型以及主動退市情形，并按每一類退市情形分節規定相應的退市情形和完整的退市實施程序，并對于4類強制退市指標均有完善。

驅逐空殼公司、僵尸企業

那么，退市新規相較以前有何變化？

在財務類退市指標方面，滬深交易所取消單一凈利潤為負值和營業收入低于1000萬的指標，新增“扣非前后凈利潤為負且營業收入低于1億元”的組合財務指標，并對實施退市風險警示后的下一年度財務指標進行交叉適用。同時，還對營業收入的認定作進一步嚴格要求，在計算“營業收入”時，需要扣除與主營業務無關的收入和不具備商業實質的關聯交易收入。

此外，滬深交易所還將審計意見退市指標納入財務類退市類型，并和其他財務指標交叉適用，進一步嚴格退市執行。

對于上述修訂，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，“滬深交易所廢除了以單一盈利指標作為退市標準的舊制度，這個新退市制度應該說是為注冊制和新經濟量身定做的，主要目的是為了將沒有主業的空殼公司、皮包公司和僵尸企業驅逐出市場”。

交易類退市指標方面，滬深交易所將原來的面值退市指標修改為“1元退市”指標，同時新增“連續20個交易日的每日股票收盤總市值均低于3億元”的市值指標。

董登新對此表示，目前A股上市公司的總市值基本上沒有低于5億元的，未來達到“連續20個交易日收盤總市值低于3億”的指標比較困難。“想發揮對‘1元退市’標準的重要補充作用，建議把3億元改為5億元。”

規范類退市指標方面，新增“信息披露、規范運作存在重大缺陷且拒不改正和半數以上董事對于半年報或年報不保真”兩類情形，并細化具體標準。

取消暫停上市和恢復上市

重大違法類退市一直備受市場關注，在該退市方面，新增了造假金額加造假比例的量化指標。董登新表示，“重大違法類的強制退市，從過去模糊的概念，改為清晰的量化標準，更有利于判斷財務造假的嚴重程度，將有利于提高重大違法類強制退市的執行力度。”

具體來看，修訂后的量化指標為：“上市公司連續三年虛增凈利潤金額每年均超過當年年度報告對外披露凈利潤金額的100%，且三年合計虛增凈利潤金額達到10億元以上；或連續三年虛增利潤總額金額每年均超過當年年度報告對外披露利潤總額金額的100%，且三年合計虛增利潤總額金額達到10億元以上；或連續三年資產負債表各科目虛假記載金額合計數每年均超過當年年度報告對外披露凈資產金額的50%，且三年累計虛假記載金額合計數達到10億元以上（前述指標涉及的數據如為負值，取其絕對值計算）”。

此外，滬深交易所均在退市流程上作出調整。一是取消暫停上市和恢復上市環節，明確連續兩年觸及財務類指標即終止上市。二是取消交易類退市情形的退市整理期設置，退市整理期首日不設漲跌幅限制，將退市整理期交易時限從30個交易日縮短為15個交易日。三是將重大違法類退市連續停牌時點從收到行政處罰事先告知書或法院判決之日，延后到收到行政處罰決定書或法院生效判決之日。

值得一提的是，滬深交易所還設立包含風險警示股票和退市整理股票在內的風險警示板，對風險警示股票予以“另板揭示”。科創板、創業板同步優化退市指標和程序。

總的來看，川財證券首席經濟學家陳靂表示，“新的規則對退市細則做了明確調整和補充，加大退市力度而言是顯而易見的。未來的A股市場，在要求上市公司高質量發展的重要前提下，對持續盈利和成長性的考核將更加嚴格，對造假或內幕交易采取的是零容忍。在面值退市的基礎上，本次除了補充新的市值退市要求之外，尤其對于ST類的企業以及連續虧損的企業，退市壓力無疑是增大的，新規是進一步強化了退市要求和市場優勝劣汰的屬性。”