上市發審節奏趨緩 IPO“堰塞湖”或再現

12月8日，上海合晶硅材料股份有限公司、賽克賽斯生物科技股份有限公司、艾索信息股份有限公司三家原本計劃沖擊科創板上市的企業，不約而同地選擇放棄，主動撤回了發行上市申請。

與上述三家企業一樣，在深交所創業板謀求上市的合肥東方節能科技股份有限公司、新中冠智能科技股份有限公司，也于同日撤回了發行上市申請。

一天之內5家公司撤回IPO申請屬實罕見。而據Wind數據顯示，僅今年四季度在IPO過程中出現終止審核情況的企業就達到23家，占到全年總數的43.40%。

另一方面，自9月4日后，證監會每周下發的批文數量也均為個位數，12月第一周僅有10家企業拿到了批文。

“上市節奏放緩，審核環節趨嚴”，已成為采訪中券商投行、投資機構和企業的共同感受。

資料圖。

IPO審核嚴把入口關

“這種感覺已經有兩個月了”，對IPO市場上市節奏放緩、審核趨嚴的情況，有國內某大型券商投行業務人員表示。

從Wind統計的數據來看，截至目前，今年四季度在IPO過程中出現終止審核情況的企業就達到了23家。相比之下三季度有18家擬上市企業終止審核，上半年則只有12家。

“這種終止審核多數都是企業主動撤回申請，但所謂的主動撤回往往都是被迫的?！鄙鲜鐾缎腥藛T表示，近期發行企業選擇主動撤回，有可能是因為經營環境或形勢變化而導致不符合發行條件，有可能是因為舉報或者監管現場檢查或督導發現了重大問題，也有可能是審核過程中一些問題不能得到合理解釋。

“整體而言，證監會和交易所傳達給我們‘一方面放開入口，一方面嚴抓監管’的態度，嚴把入口關?！庇袊鴥戎行⌒腿掏缎邢嚓P負責人表示。

值得一提的是，近期有市場傳言“深交所對多家投行進行窗口指導，要求各自近期擬申報的企業，最近一年凈利潤不得少于5000萬元”，而此前該指標為近兩年凈利潤之和達到5000萬元。

不過，對此，采訪過程中相關券商投行業務人員均表示并未收到這樣的“窗口指導”。

“個人覺得可能性不大，剛申報和剛過會的，都有不到5000萬利潤的，所以這個所謂的隱形門檻并不存在?！庇斜本┑貐^資深投行人士表示。

更有接近交易所投行人員對21世紀經濟報道記者表示，“消息不實”。

對于IPO審核趨嚴的問題，資深投行人士王驥躍則表示，并非交易所審核趨嚴，而是企業自身質地存在問題。

他表示，科創板及創業板實施注冊制以來，存在一些企業本身并不完全符合板塊上市條件，或未做足上市充分準備“搶跑”的情況，在審核過程中就會出現問題?！耙灿幸恍╉椖渴峭缎袥]做好，投行項目組的執業水平不夠或者執業效果不好，但因為注冊制到來就加速了上報節奏?！?/p>

“科創板和創業板都有一些公司，是發了現場督導通知，交易所還沒去現場，就撤材料了。”王驥躍稱。

新股上市節奏放緩

相比證監會及交易所審核端的從嚴態勢，新股上市節奏放緩的趨勢則更為明顯。

“個人感覺科創板、創業板速度放緩得更為明顯一些，之前科創板經常單周發兩次批文，現在一周一次基本穩定在3家。創業板市場也是，10月之前多的時候單周可以發6家批文，現在也是3家?！庇斜本┑貐^股權投資機構負責人表示，“不過10月之后，批文更多是保持著每周不到10家的節奏，并沒有進一步下滑?！?/p>

Wind數據統計顯示，今年10月至今，共有21家申報科創板的企業通過證監會注冊拿到批文，而整個三季度則有56家企業取得在科創板的IPO批文。創業板四季度同樣有21家企業拿到批文，三季度則有45家。

實際上，不僅是批文數量整體下滑了“一檔”，從企業等待批文的時間來看，上市節奏放緩的趨勢也十分明顯。

以創業板企業為例，整個四季度，企業從提交注冊到拿到批文平均耗時59天，相比之下，三季度平均耗時不足19天?？苿摪迤髽I成功注冊花費的時間則更長，四季度企業從提交注冊到拿到批文平均耗時66天，三季度平均耗時42天，今年上半年則平均47天。

對于上述新股上市節奏放緩的問題，業內人士表示需要從IPO市場整體看待。

Wind統計數據顯示，年初至今已有357家企業成功在A股上市，合計募集資金4386億元，無論是上市企業數量還是募資數量均創下新高。相比之下有科創板加持的2019年，也僅有203家企業完成了A股IPO，合計募集2532億元。

“今年只是過會的企業就有540家，努努力600家也不成問題。因此目前批文下發的速度是放緩了，但審核端速度還是照舊，維持在每周20家每月80-90家的審核節奏。如果全都火速拿到批文，對市場也會造成不小的沖擊。”有北京地區資深投行人士表示，目前來看，2020年雖然有大量新股上市，市場指數整體依然運行平穩，“但監管還是要考慮后續問題，對上市節奏進行管控?！?/p>

上述接近交易所的投行人士也表示，審核端的從嚴把關，也能起到控制新股節奏的作用?！敖灰姿鶗ㄟ^現場檢查的方式，緩解排隊企業過于集中或過多的問題，因為現場檢查的時間不列入6個月的審核期。主要會針對卡著申報條件上市的企業以及交易所覺得存在潛在問題的企業進行現場檢查。”

實際上，注冊制下的IPO市場已經形成了一定規模的“堰塞湖”。

據21世紀經濟報道記者統計，目前A股市場中處于受理、反饋、問詢階段，以及通過發審委或上市委審議的擬上市公司就多達679家。其中又以科創板和創業板數量最多，分別達到191家和302家。另外，科創板及創業板仍有50家企業已提交注冊，等待批文，創業板更有71家企業處于中止審查狀態。

王驥躍指出，現階段資本市場，加大直接融資比重相比完善資本市場基礎制度更為優先?！爸贫瓤梢圆粩嗤晟疲瑳]要求一步到位，也沒有定量的衡量指標，但是直接融資規模是可以定量考核的。所以政策上，會以穩定發行節奏優先，注冊制堰塞湖可能需要二級市場回暖來消化，還會持續一段時間?！?/p>

券業冷靜看待IPO新形勢

不過，對于企業IPO而言至關重要的券商投行部門，上市節奏的放緩并不是好事。

從統計數據來看，券商投行已為注冊制所能帶來的IPO大年儲備了相當多的項目。除上述已申報IPO，但并未取得批文的800多家企業外，還有近2000家企業處于輔導階段。其中明確表示申報創業板上市的有126家，擬申報科創板的61家，主板與中小板合計僅有22家，余下1750家企業尚未決定擬上市板塊。

“拼項目數量，拼人才，今年各家券商都把投行業務的發展和注冊制綁定，想要通過招人做大股權業務。”上述北京地區資深投行人士表示。

據不完全統計，年內就有超過40家券商發布投行部門招聘信息，以承做崗位為主，也包含承攬、質控、發行等崗位。而頭部券商中，以中信證券為例，據其內部員工介紹，算上分公司人員，整合廣州證券之后的中信投行部門員工有接近2000人的規模。

值得一提的是，今年6月，證監會修訂了《證券發行上市保薦業務管理辦法》，調整保薦代表人資格管理，取消保薦代表人事前資格準入。保代資格門檻中最重要的“保代考試”和“項目協辦人經驗”也均被取消。

“現在保代的資格不像以前那么難取得了，已經不缺簽字的保代了，但缺少有充足經驗能夠帶隊的投行人才。”上述資深投行人士稱，優質投行人才多數掌握在大券商手中，中小券商投行只能大幅招聘經驗一般的保代，以應對注冊制帶來的新股擴容。“現在發行節奏趨緩，頭部券商根底深厚受影響不大，中小券商如果年內盲目在人員上擴容，成本上會面臨一些困境。”

不過，上述中小型券商投行相關負責人也指出，注冊制下新股上市速度已經明顯加快，目前稍微暫緩，但整體推行全面注冊制的方向不會改變。“階段性的控制節奏是有可能的，但不會‘開倒車’，券商投行仍有發力空間?！?/p>

另一家大型券商投行部門相關負責人也指出，IPO節奏放緩，并不妨礙投行部門將相關人力在再融資項目上“鋪開”?！?020年是再融資‘解凍’的一年，預計明年的融資規模不會比今年遜色?！?/p>