上市發(fā)審節(jié)奏趨緩 IPO“堰塞湖”或再現(xiàn)

12月8日，上海合晶硅材料股份有限公司、賽克賽斯生物科技股份有限公司、艾索信息股份有限公司三家原本計劃沖擊科創(chuàng)板上市的企業(yè)，不約而同地選擇放棄，主動撤回了發(fā)行上市申請。

與上述三家企業(yè)一樣，在深交所創(chuàng)業(yè)板謀求上市的合肥東方節(jié)能科技股份有限公司、新中冠智能科技股份有限公司，也于同日撤回了發(fā)行上市申請。

一天之內(nèi)5家公司撤回IPO申請屬實罕見。而據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，僅今年四季度在IPO過程中出現(xiàn)終止審核情況的企業(yè)就達(dá)到23家，占到全年總數(shù)的43.40%。

另一方面，自9月4日后，證監(jiān)會每周下發(fā)的批文數(shù)量也均為個位數(shù)，12月第一周僅有10家企業(yè)拿到了批文。

“上市節(jié)奏放緩，審核環(huán)節(jié)趨嚴(yán)”，已成為采訪中券商投行、投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)的共同感受。

資料圖。

IPO審核嚴(yán)把入口關(guān)

“這種感覺已經(jīng)有兩個月了”，對IPO市場上市節(jié)奏放緩、審核趨嚴(yán)的情況，有國內(nèi)某大型券商投行業(yè)務(wù)人員表示。

從Wind統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，截至目前，今年四季度在IPO過程中出現(xiàn)終止審核情況的企業(yè)就達(dá)到了23家。相比之下三季度有18家擬上市企業(yè)終止審核，上半年則只有12家。

“這種終止審核多數(shù)都是企業(yè)主動撤回申請，但所謂的主動撤回往往都是被迫的?！鄙鲜鐾缎腥藛T表示，近期發(fā)行企業(yè)選擇主動撤回，有可能是因為經(jīng)營環(huán)境或形勢變化而導(dǎo)致不符合發(fā)行條件，有可能是因為舉報或者監(jiān)管現(xiàn)場檢查或督導(dǎo)發(fā)現(xiàn)了重大問題，也有可能是審核過程中一些問題不能得到合理解釋。

“整體而言，證監(jiān)會和交易所傳達(dá)給我們‘一方面放開入口，一方面嚴(yán)抓監(jiān)管’的態(tài)度，嚴(yán)把入口關(guān)?！庇袊鴥?nèi)中小型券商投行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

值得一提的是，近期有市場傳言“深交所對多家投行進(jìn)行窗口指導(dǎo)，要求各自近期擬申報的企業(yè)，最近一年凈利潤不得少于5000萬元”，而此前該指標(biāo)為近兩年凈利潤之和達(dá)到5000萬元。

不過，對此，采訪過程中相關(guān)券商投行業(yè)務(wù)人員均表示并未收到這樣的“窗口指導(dǎo)”。

“個人覺得可能性不大，剛申報和剛過會的，都有不到5000萬利潤的，所以這個所謂的隱形門檻并不存在。”有北京地區(qū)資深投行人士表示。

更有接近交易所投行人員對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，“消息不實”。

對于IPO審核趨嚴(yán)的問題，資深投行人士王驥躍則表示，并非交易所審核趨嚴(yán)，而是企業(yè)自身質(zhì)地存在問題。

他表示，科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板實施注冊制以來，存在一些企業(yè)本身并不完全符合板塊上市條件，或未做足上市充分準(zhǔn)備“搶跑”的情況，在審核過程中就會出現(xiàn)問題?！耙灿幸恍╉椖渴峭缎袥]做好，投行項目組的執(zhí)業(yè)水平不夠或者執(zhí)業(yè)效果不好，但因為注冊制到來就加速了上報節(jié)奏。”

“科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板都有一些公司，是發(fā)了現(xiàn)場督導(dǎo)通知，交易所還沒去現(xiàn)場，就撤材料了?！蓖躞K躍稱。

新股上市節(jié)奏放緩

相比證監(jiān)會及交易所審核端的從嚴(yán)態(tài)勢，新股上市節(jié)奏放緩的趨勢則更為明顯。

“個人感覺科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板速度放緩得更為明顯一些，之前科創(chuàng)板經(jīng)常單周發(fā)兩次批文，現(xiàn)在一周一次基本穩(wěn)定在3家。創(chuàng)業(yè)板市場也是，10月之前多的時候單周可以發(fā)6家批文，現(xiàn)在也是3家?！庇斜本┑貐^(qū)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，“不過10月之后，批文更多是保持著每周不到10家的節(jié)奏，并沒有進(jìn)一步下滑?！?/p>

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，今年10月至今，共有21家申報科創(chuàng)板的企業(yè)通過證監(jiān)會注冊拿到批文，而整個三季度則有56家企業(yè)取得在科創(chuàng)板的IPO批文。創(chuàng)業(yè)板四季度同樣有21家企業(yè)拿到批文，三季度則有45家。

實際上，不僅是批文數(shù)量整體下滑了“一檔”，從企業(yè)等待批文的時間來看，上市節(jié)奏放緩的趨勢也十分明顯。

以創(chuàng)業(yè)板企業(yè)為例，整個四季度，企業(yè)從提交注冊到拿到批文平均耗時59天，相比之下，三季度平均耗時不足19天。科創(chuàng)板企業(yè)成功注冊花費的時間則更長，四季度企業(yè)從提交注冊到拿到批文平均耗時66天，三季度平均耗時42天，今年上半年則平均47天。

對于上述新股上市節(jié)奏放緩的問題，業(yè)內(nèi)人士表示需要從IPO市場整體看待。

Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，年初至今已有357家企業(yè)成功在A股上市，合計募集資金4386億元，無論是上市企業(yè)數(shù)量還是募資數(shù)量均創(chuàng)下新高。相比之下有科創(chuàng)板加持的2019年，也僅有203家企業(yè)完成了A股IPO，合計募集2532億元。

“今年只是過會的企業(yè)就有540家，努努力600家也不成問題。因此目前批文下發(fā)的速度是放緩了，但審核端速度還是照舊，維持在每周20家每月80-90家的審核節(jié)奏。如果全都火速拿到批文，對市場也會造成不小的沖擊。”有北京地區(qū)資深投行人士表示，目前來看，2020年雖然有大量新股上市，市場指數(shù)整體依然運行平穩(wěn)，“但監(jiān)管還是要考慮后續(xù)問題，對上市節(jié)奏進(jìn)行管控?！?/p>

上述接近交易所的投行人士也表示，審核端的從嚴(yán)把關(guān)，也能起到控制新股節(jié)奏的作用。“交易所往往會通過現(xiàn)場檢查的方式，緩解排隊企業(yè)過于集中或過多的問題，因為現(xiàn)場檢查的時間不列入6個月的審核期。主要會針對卡著申報條件上市的企業(yè)以及交易所覺得存在潛在問題的企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)場檢查。”

實際上，注冊制下的IPO市場已經(jīng)形成了一定規(guī)模的“堰塞湖”。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者統(tǒng)計，目前A股市場中處于受理、反饋、問詢階段，以及通過發(fā)審委或上市委審議的擬上市公司就多達(dá)679家。其中又以科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板數(shù)量最多，分別達(dá)到191家和302家。另外，科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板仍有50家企業(yè)已提交注冊，等待批文，創(chuàng)業(yè)板更有71家企業(yè)處于中止審查狀態(tài)。

王驥躍指出，現(xiàn)階段資本市場，加大直接融資比重相比完善資本市場基礎(chǔ)制度更為優(yōu)先?！爸贫瓤梢圆粩嗤晟?，沒要求一步到位，也沒有定量的衡量指標(biāo)，但是直接融資規(guī)模是可以定量考核的。所以政策上，會以穩(wěn)定發(fā)行節(jié)奏優(yōu)先，注冊制堰塞湖可能需要二級市場回暖來消化，還會持續(xù)一段時間?！?/p>

券業(yè)冷靜看待IPO新形勢

不過，對于企業(yè)IPO而言至關(guān)重要的券商投行部門，上市節(jié)奏的放緩并不是好事。

從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，券商投行已為注冊制所能帶來的IPO大年儲備了相當(dāng)多的項目。除上述已申報IPO，但并未取得批文的800多家企業(yè)外，還有近2000家企業(yè)處于輔導(dǎo)階段。其中明確表示申報創(chuàng)業(yè)板上市的有126家，擬申報科創(chuàng)板的61家，主板與中小板合計僅有22家，余下1750家企業(yè)尚未決定擬上市板塊。

“拼項目數(shù)量，拼人才，今年各家券商都把投行業(yè)務(wù)的發(fā)展和注冊制綁定，想要通過招人做大股權(quán)業(yè)務(wù)?！鄙鲜霰本┑貐^(qū)資深投行人士表示。

據(jù)不完全統(tǒng)計，年內(nèi)就有超過40家券商發(fā)布投行部門招聘信息，以承做崗位為主，也包含承攬、質(zhì)控、發(fā)行等崗位。而頭部券商中，以中信證券為例，據(jù)其內(nèi)部員工介紹，算上分公司人員，整合廣州證券之后的中信投行部門員工有接近2000人的規(guī)模。

值得一提的是，今年6月，證監(jiān)會修訂了《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》，調(diào)整保薦代表人資格管理，取消保薦代表人事前資格準(zhǔn)入。保代資格門檻中最重要的“保代考試”和“項目協(xié)辦人經(jīng)驗”也均被取消。

“現(xiàn)在保代的資格不像以前那么難取得了，已經(jīng)不缺簽字的保代了，但缺少有充足經(jīng)驗?zāi)軌驇ш牭耐缎腥瞬拧！鄙鲜鲑Y深投行人士稱，優(yōu)質(zhì)投行人才多數(shù)掌握在大券商手中，中小券商投行只能大幅招聘經(jīng)驗一般的保代，以應(yīng)對注冊制帶來的新股擴(kuò)容。“現(xiàn)在發(fā)行節(jié)奏趨緩，頭部券商根底深厚受影響不大，中小券商如果年內(nèi)盲目在人員上擴(kuò)容，成本上會面臨一些困境?！?/p>

不過，上述中小型券商投行相關(guān)負(fù)責(zé)人也指出，注冊制下新股上市速度已經(jīng)明顯加快，目前稍微暫緩，但整體推行全面注冊制的方向不會改變?！半A段性的控制節(jié)奏是有可能的，但不會‘開倒車’，券商投行仍有發(fā)力空間。”

另一家大型券商投行部門相關(guān)負(fù)責(zé)人也指出，IPO節(jié)奏放緩，并不妨礙投行部門將相關(guān)人力在再融資項目上“鋪開”。“2020年是再融資‘解凍’的一年，預(yù)計明年的融資規(guī)模不會比今年遜色?！?/p>