AAA信用債接連爆雷強(qiáng)烈沖擊市場(chǎng)：信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)是否還能談?wù)摗靶叛觥保?/h1>
永城煤電控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“永煤集團(tuán)”）等公司的信用債風(fēng)險(xiǎn)余波仍在持續(xù)發(fā)酵。
11月16日，河南省交通運(yùn)輸發(fā)展集團(tuán)公告，取消原定于11月16日至17日發(fā)行的“20豫交運(yùn)MTN007”。該期債券發(fā)行金額18億元，期限3年，取消發(fā)行的原因則是市場(chǎng)近期波動(dòng)較大，河南省交運(yùn)集團(tuán)稱將另行擇機(jī)重新發(fā)行。
而在永煤集團(tuán)之外，還有鋰業(yè)巨頭天齊鋰業(yè)（002466.SZ）、知名校企紫光集團(tuán)等等，“巨頭”們轉(zhuǎn)瞬跌落，持續(xù)沖擊市場(chǎng)。
事實(shí)上，受近期信用風(fēng)險(xiǎn)事件影響，債券市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)較大調(diào)整。
河南省某財(cái)經(jīng)部門廳局級(jí)官員向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示：“政府要支持企業(yè)走出低谷，肯定不存在逃廢債的問題。政府不會(huì)支持企業(yè)逃廢債，這不符合市場(chǎng)規(guī)律，絕對(duì)沒有那個(gè)意思，但是也不會(huì)無原則地幫。”
臨近記者發(fā)稿，上清所公告稱，已收到永城煤電控股集團(tuán)有限公司2020年度第三期超短期融資券（代碼：012000356，簡(jiǎn)稱：20永煤SCP003）的利息資金，并根據(jù)發(fā)行人指定的方式于今日代理完成了該期債券的付息工作。
“近期信用風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生數(shù)量較多，特別是其中部分事件超出了市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生明顯沖擊，債券收益率出現(xiàn)一定上行。”銀華招利擬任基金經(jīng)理鄒維娜告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。
信用風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散
因?yàn)橐咔閹淼娜谫Y環(huán)境改善，今年前三季度的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露較去年同期有所放緩。
但這種放緩正在被四季度加速到來的信用債違約風(fēng)波改變。
這次的主角，由以往的民營(yíng)企業(yè)，迅速轉(zhuǎn)向了國(guó)有企業(yè)、龍頭公司。
一石激起千層浪。作為債券市場(chǎng)最后的信仰，亦正在一點(diǎn)一點(diǎn)地剝離。
資料顯示，永煤集團(tuán)此前信用等級(jí)為AAA，公司第一大股東是河南能源化工集團(tuán)有限公司，實(shí)際控制人是河南省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。
“近期信用風(fēng)險(xiǎn)事件引發(fā)的市場(chǎng)擔(dān)憂情緒超過了相關(guān)發(fā)行主體本身，擴(kuò)散為對(duì)部分行業(yè)、地域乃至弱資質(zhì)地方國(guó)企屬性信用債的擔(dān)憂，影響范圍較大。”鄒維娜表示。
事實(shí)上，就在永煤集團(tuán)違約的同時(shí)，整個(gè)煤炭類行業(yè)公司的信用債均受到牽累，而河南省的相關(guān)公司，也深陷風(fēng)波。譬如11月16日宣告取消發(fā)行的河南省交通運(yùn)輸發(fā)展集團(tuán)，以及此前已取消債券發(fā)行的山西煤炭進(jìn)出口集團(tuán)、兗礦集團(tuán)、晉能集團(tuán)、陽(yáng)泉煤業(yè)等等。
“受投資者情緒趨于謹(jǐn)慎的影響，信用債一級(jí)市場(chǎng)融資難度有所加大，取消發(fā)行、延期發(fā)行的數(shù)量增多。”北京一家大型券商債券承銷人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。
“上周的市場(chǎng)已經(jīng)可以稱為‘債災(zāi)’了，能發(fā)行成功的債券非常不容易。”該人士坦言。
另一方面，市場(chǎng)流動(dòng)性，亦在遭受沖擊。“在謹(jǐn)慎情緒之下，部分市場(chǎng)機(jī)構(gòu)收緊質(zhì)押融資標(biāo)準(zhǔn)，一些資管產(chǎn)品可能遇到贖回，加劇了流動(dòng)性摩擦，導(dǎo)致利率債和中高資質(zhì)信用債價(jià)格也受到影響。”鄒維娜指出。
11月16日，央行開展8000億元1年期MLF操作，而11月MLF到期量為6000億元。分析指出，MLF連續(xù)四個(gè)月超額續(xù)作，也體現(xiàn)出央行呵護(hù)銀行體系流動(dòng)性的意圖。
事實(shí)上，上周隨著資金利率的上行，央行亦加大了公開市場(chǎng)資金投放的力度，特別是周五在沒有資金到期的情況下投放了1600億元的7D逆回購(gòu)資金，使得銀行體系流動(dòng)性保持在合理充裕的水平。
“隨著市場(chǎng)逐漸消化事件沖擊，短期市場(chǎng)擾動(dòng)或已基本告一段落，今天銀行間市場(chǎng)資金面明顯好轉(zhuǎn)，利率債和好資質(zhì)公司債收益率走勢(shì)大體企穩(wěn)。”前述機(jī)構(gòu)人士表示。
“信仰”已不是萬能標(biāo)桿
“這個(gè)市場(chǎng)今年基本上都沒什么人氣了，以往談?wù)摳呤找鎮(zhèn)腝Q群都不再活躍，突然又一下成為網(wǎng)紅。”華北一家私募機(jī)構(gòu)債券基金經(jīng)理表示。
一位大型券商固收分析師也十分感慨，“市場(chǎng)就是這么有意思，判斷對(duì)了風(fēng)險(xiǎn)偏好下降、信用利差上行，但確實(shí)想不到是當(dāng)前這種格局。”
“一旦風(fēng)險(xiǎn)得不到有效處置而進(jìn)一步演化，很可能回歸到2018、2019年的‘一刀切’，對(duì)市場(chǎng)的傷害也是非常大的。”前述機(jī)構(gòu)人士指出。
按照中誠(chéng)信數(shù)據(jù)，考慮到四季度信用債到期規(guī)模依舊較大，且債券市場(chǎng)融資環(huán)境仍不會(huì)明顯放松，預(yù)計(jì)四季度信用風(fēng)險(xiǎn)或邊際抬升。根據(jù)信用債市場(chǎng)凈融資規(guī)模以及到期壓力的變化趨勢(shì)，預(yù)計(jì)今年全年公募市場(chǎng)違約率或?qū)⑸?.7%左右。
當(dāng)違約風(fēng)聲鶴唳，未來的信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)又將如何？顯然，“信仰”已經(jīng)不是一個(gè)萬能標(biāo)桿了。
“近期事件對(duì)我國(guó)債券市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展并非壞事。2018年債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)開始進(jìn)入集中釋放期以來，信用債已有市場(chǎng)化定價(jià)的趨勢(shì)。但由于信息不對(duì)稱、國(guó)企信仰仍存、AAA評(píng)級(jí)企業(yè)泛濫等現(xiàn)象存在，部分信用債定價(jià)仍有不合理之處。”鄒維娜表示，“近期事件后，投資者對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)的重視程度必然會(huì)顯著提升，信用研究體系也可能隨之變化，盲目信用下沉的投資者或?qū)②呌跍p少，未來的信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)有望更為市場(chǎng)化。”
在其看來，信用利差擴(kuò)大是債券市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)，而這并不是簡(jiǎn)單外部評(píng)級(jí)意義上的利差擴(kuò)大，而是指信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)會(huì)趨向合理，信用利差會(huì)更多地體現(xiàn)出不同主體之間信用風(fēng)險(xiǎn)的差異度。近期信用風(fēng)險(xiǎn)事件大概率將進(jìn)一步推動(dòng)真正意義的信用利差繼續(xù)擴(kuò)大化。
責(zé)任編輯：第一時(shí)間
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永城煤電控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“永煤集團(tuán)”）等公司的信用債風(fēng)險(xiǎn)余波仍在持續(xù)發(fā)酵。
11月16日，河南省交通運(yùn)輸發(fā)展集團(tuán)公告，取消原定于11月16日至17日發(fā)行的“20豫交運(yùn)MTN007”。該期債券發(fā)行金額18億元，期限3年，取消發(fā)行的原因則是市場(chǎng)近期波動(dòng)較大，河南省交運(yùn)集團(tuán)稱將另行擇機(jī)重新發(fā)行。
而在永煤集團(tuán)之外，還有鋰業(yè)巨頭天齊鋰業(yè)（002466.SZ）、知名校企紫光集團(tuán)等等，“巨頭”們轉(zhuǎn)瞬跌落，持續(xù)沖擊市場(chǎng)。
事實(shí)上，受近期信用風(fēng)險(xiǎn)事件影響，債券市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)較大調(diào)整。
河南省某財(cái)經(jīng)部門廳局級(jí)官員向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示：“政府要支持企業(yè)走出低谷，肯定不存在逃廢債的問題。政府不會(huì)支持企業(yè)逃廢債，這不符合市場(chǎng)規(guī)律，絕對(duì)沒有那個(gè)意思，但是也不會(huì)無原則地幫。”
臨近記者發(fā)稿，上清所公告稱，已收到永城煤電控股集團(tuán)有限公司2020年度第三期超短期融資券（代碼：012000356，簡(jiǎn)稱：20永煤SCP003）的利息資金，并根據(jù)發(fā)行人指定的方式于今日代理完成了該期債券的付息工作。
“近期信用風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生數(shù)量較多，特別是其中部分事件超出了市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生明顯沖擊，債券收益率出現(xiàn)一定上行。”銀華招利擬任基金經(jīng)理鄒維娜告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。
信用風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散
因?yàn)橐咔閹淼娜谫Y環(huán)境改善，今年前三季度的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露較去年同期有所放緩。
但這種放緩正在被四季度加速到來的信用債違約風(fēng)波改變。
這次的主角，由以往的民營(yíng)企業(yè)，迅速轉(zhuǎn)向了國(guó)有企業(yè)、龍頭公司。
一石激起千層浪。作為債券市場(chǎng)最后的信仰，亦正在一點(diǎn)一點(diǎn)地剝離。
資料顯示，永煤集團(tuán)此前信用等級(jí)為AAA，公司第一大股東是河南能源化工集團(tuán)有限公司，實(shí)際控制人是河南省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。
“近期信用風(fēng)險(xiǎn)事件引發(fā)的市場(chǎng)擔(dān)憂情緒超過了相關(guān)發(fā)行主體本身，擴(kuò)散為對(duì)部分行業(yè)、地域乃至弱資質(zhì)地方國(guó)企屬性信用債的擔(dān)憂，影響范圍較大。”鄒維娜表示。
事實(shí)上，就在永煤集團(tuán)違約的同時(shí)，整個(gè)煤炭類行業(yè)公司的信用債均受到牽累，而河南省的相關(guān)公司，也深陷風(fēng)波。譬如11月16日宣告取消發(fā)行的河南省交通運(yùn)輸發(fā)展集團(tuán)，以及此前已取消債券發(fā)行的山西煤炭進(jìn)出口集團(tuán)、兗礦集團(tuán)、晉能集團(tuán)、陽(yáng)泉煤業(yè)等等。
“受投資者情緒趨于謹(jǐn)慎的影響，信用債一級(jí)市場(chǎng)融資難度有所加大，取消發(fā)行、延期發(fā)行的數(shù)量增多。”北京一家大型券商債券承銷人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。
“上周的市場(chǎng)已經(jīng)可以稱為‘債災(zāi)’了，能發(fā)行成功的債券非常不容易。”該人士坦言。
另一方面，市場(chǎng)流動(dòng)性，亦在遭受沖擊。“在謹(jǐn)慎情緒之下，部分市場(chǎng)機(jī)構(gòu)收緊質(zhì)押融資標(biāo)準(zhǔn)，一些資管產(chǎn)品可能遇到贖回，加劇了流動(dòng)性摩擦，導(dǎo)致利率債和中高資質(zhì)信用債價(jià)格也受到影響。”鄒維娜指出。
11月16日，央行開展8000億元1年期MLF操作，而11月MLF到期量為6000億元。分析指出，MLF連續(xù)四個(gè)月超額續(xù)作，也體現(xiàn)出央行呵護(hù)銀行體系流動(dòng)性的意圖。
事實(shí)上，上周隨著資金利率的上行，央行亦加大了公開市場(chǎng)資金投放的力度，特別是周五在沒有資金到期的情況下投放了1600億元的7D逆回購(gòu)資金，使得銀行體系流動(dòng)性保持在合理充裕的水平。
“隨著市場(chǎng)逐漸消化事件沖擊，短期市場(chǎng)擾動(dòng)或已基本告一段落，今天銀行間市場(chǎng)資金面明顯好轉(zhuǎn)，利率債和好資質(zhì)公司債收益率走勢(shì)大體企穩(wěn)。”前述機(jī)構(gòu)人士表示。
“信仰”已不是萬能標(biāo)桿
“這個(gè)市場(chǎng)今年基本上都沒什么人氣了，以往談?wù)摳呤找鎮(zhèn)腝Q群都不再活躍，突然又一下成為網(wǎng)紅。”華北一家私募機(jī)構(gòu)債券基金經(jīng)理表示。
一位大型券商固收分析師也十分感慨，“市場(chǎng)就是這么有意思，判斷對(duì)了風(fēng)險(xiǎn)偏好下降、信用利差上行，但確實(shí)想不到是當(dāng)前這種格局。”
“一旦風(fēng)險(xiǎn)得不到有效處置而進(jìn)一步演化，很可能回歸到2018、2019年的‘一刀切’，對(duì)市場(chǎng)的傷害也是非常大的。”前述機(jī)構(gòu)人士指出。
按照中誠(chéng)信數(shù)據(jù)，考慮到四季度信用債到期規(guī)模依舊較大，且債券市場(chǎng)融資環(huán)境仍不會(huì)明顯放松，預(yù)計(jì)四季度信用風(fēng)險(xiǎn)或邊際抬升。根據(jù)信用債市場(chǎng)凈融資規(guī)模以及到期壓力的變化趨勢(shì)，預(yù)計(jì)今年全年公募市場(chǎng)違約率或?qū)⑸?.7%左右。
當(dāng)違約風(fēng)聲鶴唳，未來的信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)又將如何？顯然，“信仰”已經(jīng)不是一個(gè)萬能標(biāo)桿了。
“近期事件對(duì)我國(guó)債券市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展并非壞事。2018年債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)開始進(jìn)入集中釋放期以來，信用債已有市場(chǎng)化定價(jià)的趨勢(shì)。但由于信息不對(duì)稱、國(guó)企信仰仍存、AAA評(píng)級(jí)企業(yè)泛濫等現(xiàn)象存在，部分信用債定價(jià)仍有不合理之處。”鄒維娜表示，“近期事件后，投資者對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)的重視程度必然會(huì)顯著提升，信用研究體系也可能隨之變化，盲目信用下沉的投資者或?qū)②呌跍p少，未來的信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)有望更為市場(chǎng)化。”
在其看來，信用利差擴(kuò)大是債券市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)，而這并不是簡(jiǎn)單外部評(píng)級(jí)意義上的利差擴(kuò)大，而是指信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)會(huì)趨向合理，信用利差會(huì)更多地體現(xiàn)出不同主體之間信用風(fēng)險(xiǎn)的差異度。近期信用風(fēng)險(xiǎn)事件大概率將進(jìn)一步推動(dòng)真正意義的信用利差繼續(xù)擴(kuò)大化。
責(zé)任編輯：第一時(shí)間
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