陳鵠飛：官方PMI或逼近枯榮線

　　5月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI預(yù)覽值為49.1，較上月終值高0.2，但比上月預(yù)覽值低0.1，也低于市場(chǎng)預(yù)期49.3，交銀資管研究員陳鵠飛認(rèn)為，6月1日即將公布的5月份官方PMI或可能環(huán)比下行，逼近“50榮枯線”。

　　而深港通，中港基金互認(rèn)，MSCI納入A股預(yù)期以及SDR納入人民幣預(yù)期都將繼續(xù)提振藍(lán)籌權(quán)重股，本周強(qiáng)周期的金融、地產(chǎn)等板塊仍可能穩(wěn)中續(xù)升。

　　以下是其主要觀點(diǎn)：

　　1、工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩，5月官方PMI很可能季節(jié)性下行逼近50榮枯線。5月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI預(yù)覽值為49.1，較上月終值高0.2，但比上月預(yù)覽值低0.1，也低于市場(chǎng)預(yù)期49.3，繼續(xù)徘徊在枯榮線以下。其中，產(chǎn)出指數(shù)僅48.4，較上月低1.6，為13個(gè)月新低，系今年首次下滑;新出口訂單指數(shù)也大幅下降至46.8，創(chuàng)23個(gè)月新低。從產(chǎn)出景氣明顯下降、新訂單指數(shù)連續(xù)三月處于萎縮區(qū)間的態(tài)勢(shì)來(lái)看，5月工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速仍然相當(dāng)?shù)兔裕慌懦M(jìn)一步減速。鑒于制造業(yè)PMI在多數(shù)年份的5月均季節(jié)性下跌，預(yù)計(jì)6月1日公布的統(tǒng)計(jì)局制造業(yè)PMI也可能環(huán)比下行，從而挑戰(zhàn)“50枯榮線”。

　　2、穩(wěn)增長(zhǎng)工程包密集批復(fù)，債券直融很可能進(jìn)一步加快。在18日公布批復(fù)6個(gè)大型基建項(xiàng)目之后，20日發(fā)改委又集中批復(fù)了南京、南昌和呼和浩特三個(gè)都市軌道交通籌劃。至此，短短3天內(nèi)，已有高出4500億元的穩(wěn)增長(zhǎng)工程包獲批落地。同時(shí)，為支持重點(diǎn)領(lǐng)域和重點(diǎn)項(xiàng)目融資，繼4月推出養(yǎng)老等四類專項(xiàng)債之后，近日發(fā)改委征求意見通知稿明確要求，“適度提高區(qū)域經(jīng)濟(jì)和債券風(fēng)險(xiǎn)跡象預(yù)警線，降低企業(yè)債券發(fā)行門檻”。預(yù)計(jì)在表外融資持續(xù)受壓、社會(huì)融資規(guī)模同比少增的背景下，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，地方政府債務(wù)盡快置換的同時(shí)，企業(yè)新債融資也將加快推進(jìn)。

　　3、貨幣利率降幅放緩，中長(zhǎng)期債券收益率如期反彈。上周貨幣市場(chǎng)利率整體保持在較低的水平，且降幅開始有所放緩。與此相對(duì)，中長(zhǎng)久期債券收益率則出現(xiàn)了不同程度的反彈。以國(guó)開債為例，上周3年期國(guó)開到期收益率上行8.22個(gè)BP、5年期國(guó)開到期收益率升13.09個(gè)BP、7年期國(guó)開收益率升8.35個(gè)BP、10年期國(guó)開抬升9.62個(gè)BP至3.97。信用債市場(chǎng)，AA+以上中高評(píng)級(jí)的中長(zhǎng)久期企業(yè)債、城投債收益率也開始小幅抬升。預(yù)計(jì)在地方政府債券密集發(fā)行、企業(yè)債融資也可能加快推進(jìn)的背景下，近期貨幣利率下行空間整體有限，債市中長(zhǎng)期收益率則可能漸趨回升。

　　4、股市風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)提振，藍(lán)籌權(quán)重有望穩(wěn)中續(xù)升。上周滬深兩市風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅提振，申萬(wàn)27個(gè)板塊行業(yè)全面上漲，其中16個(gè)板塊漲幅超過(guò)了10%，銀行、有色金屬、非銀板塊等強(qiáng)周期板塊的漲幅也都超過(guò)了5%。預(yù)計(jì)受國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)一步加碼、中港兩地基金互認(rèn)、人民幣年內(nèi)預(yù)期納入SDR貨幣籃子等政策利好的提振，本周強(qiáng)周期的金融、地產(chǎn)等藍(lán)籌權(quán)重板塊仍可能穩(wěn)中續(xù)升。