希臘退歐是全球經(jīng)濟(jì)面臨的最大“灰天鵝”

　　由于資產(chǎn)估值偏高且流動(dòng)性不足的跡象增多，投資者格外關(guān)注全球市場面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。

　　希臘退出歐元區(qū)、中國經(jīng)濟(jì)硬著陸、ISIS的推進(jìn)以及美國收緊貨幣政策等風(fēng)險(xiǎn)事件立即會(huì)在人們的腦海中浮現(xiàn)。

　　德意志銀行(Deutsche Bank)研究人員對(duì)各種不同情境發(fā)生的概率進(jìn)行了評(píng)估，試圖發(fā)現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)可能面臨的下一灰天鵝事件。

　　“灰天鵝”常指并非完全不可預(yù)測、但一眼望不見的事件，其一旦處理不當(dāng)，也許就將升級(jí)為更被世人熟知的黑天鵝事件。

　　德意志銀行指出，最大的風(fēng)險(xiǎn)是由希臘退歐的可能性所引發(fā)的另一輪歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)。該行認(rèn)為，這一事件發(fā)生的概率較4月份有所上升。

　　相關(guān)鏈接：

　　國際貨幣基金組織(IMF)在公布每年一度中國經(jīng)濟(jì)回顧的初步調(diào)研結(jié)果時(shí)，首次明確表示人民幣匯率不再被低估，更提到會(huì)與中國一起合作實(shí)現(xiàn)將人民幣納入特別提款權(quán)(SDR)籃子的目標(biāo)。

　　中銀香港高級(jí)經(jīng)濟(jì)研究員卓亮在今天的報(bào)告中稱，IMF多年以來一直認(rèn)為人民幣匯率過低，這次態(tài)度轉(zhuǎn)變意義重大，與至今仍堅(jiān)持人民幣被低估的美國當(dāng)局形成鮮明對(duì)比。然而，IMF的表態(tài)并不意味著人民幣在2015年內(nèi)加入SDR籃子的機(jī)率大增。

　　他認(rèn)為，一方面，IMF指出人民幣加入SDR僅是時(shí)間問題，但沒有作具體說明。另一方面，聲明認(rèn)為應(yīng)盡快提高人民幣匯率靈活性，并建議以匯率在2至3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)有效浮動(dòng)為目標(biāo)。換言之，在改變SDR貨幣籃子前，IMF可能希望看到人民幣匯率改革更進(jìn)一步。

　　報(bào)告認(rèn)為，IMF改革和SDR貨幣籃子組成的決定難免牽涉各種政治因素的考慮。惟若純粹從經(jīng)濟(jì)層面分析，目前的確基本不存在人民幣被低估的證據(jù)。從2005年7月匯改至2015年4月，人民幣兌美元升值33.5%。

　　但I(xiàn)MF等國際組織理應(yīng)不會(huì)只盯著人民幣兌美元一種貨幣的匯率變化。根據(jù)國際清算銀行(BIS)的數(shù)據(jù)，以貿(mào)易加權(quán)計(jì)算的人民幣名義有效匯率期內(nèi)升幅高達(dá)45.6%。如果以最全面反映匯率真實(shí)情況的扣除物價(jià)變化后表現(xiàn)判斷，人民幣的實(shí)際有效匯率(REER)在近10年累計(jì)升幅更高達(dá)56.2%。

　　雖然人民幣去年兌美元錄得貶值，但從2013年底至2015年4月，人民幣REER共升值9.8%。事實(shí)上，以REER計(jì)算，人民幣匯率在過去16個(gè)月不但沒有下跌，而且是以匯改后最快的速度升值。

　　此外，中國的經(jīng)常帳盈余占GDP比例已從2007年的10.1%下降至2014年的2.1%，連續(xù)4年在2%左右，顯示外部不平衡已大幅改善。

　　綜上所述，人民幣匯率機(jī)制無可否認(rèn)還有不少可優(yōu)化的空間，但匯率的確已不再被低估。