探路者有望與冬奧會深度合作 且欲收購歐美滑雪品牌

　　探路者三大事業群新版圖清晰，行業資深人士分別掌舵。公司積極打造戶外+旅行+體育三大板塊協同發展的生態圈，此次主動調整組織架構，在公司總裁直屬下形成三大事業群，分別由行業資深人士來掌舵。

　　三大事業群的總裁分別為彭昕(原公司總裁)、甄浩(易游天下創始人)與張濤(前安踏副總)，在各自領域均有十多年從業經歷，行業經驗與人脈資源豐富，專業人士各司其職，有望推進公司實現國內領先的戶外生活整體解決方案專家的愿景。

　　體育事業群新總裁張濤來自安踏，預計將給公司體育板塊發展注入新的活力。前安踏集團副總張濤先生加盟探路者，市場存在一定預期差。安踏作為國內體育用品行業龍頭，市場地位穩固，14年業績出現顯著反彈。總結安踏多年來做體育用品的經驗，我們認為安踏在國內外體育屆有深厚的人脈與項目資源，非常擅長體育營銷，且創新與超前意識很強。隨張濤總執掌探路者體育事業群，我們認為未來安踏在體育領域的成功經驗有望被探路者所借鑒與嫁接，結合之前已成立的體育產業基金，探路者體育板塊未來成長值得期待。

　　定向增發打造探路者云，為三大板塊產生協同保駕護航，并進一步完善生態圈建設。公司擬定增21億，用于建設探路者云、露營滑雪及戶外多功能體驗中心、綠野戶外旅行O2O、戶外用品垂直電商、戶外安全保障服務平臺與補充流動資金。其中，1)探路者云沉淀大數據并整合公司資源，通過分享與挖掘，有望有效推動三大板塊更好協同。2)露營滑雪項目具備前瞻性，建設10個多功能式營地，輔以滑雪場，提供多種應季戶外體驗。定增募投項目有助于強化公司在戶外生活產業鏈關鍵環節的卡位，進一步完善生態圈建設。

　　后續催化劑不斷，冬奧會申辦結果揭曉愈趨愈近，且收購歐美滑雪品牌也存在預期。1)2022年冬奧會申辦結果將于7月底揭曉，北京與張家口大概率會成功申辦。冬奧會將為國內冰雪運動推廣帶來良好契機，公司也有望與冬奧會深度合作，展開有針對性的營銷推廣，繼續提升品牌力。2)公司積極提前布局滑雪運動領域，除大力推廣新品滑雪服，還有望收購歐美滑雪品牌，增厚業績的同時，進一步夯實戶外用品行業龍頭的地位。

　　三大業務板塊邏輯順暢，體育板塊后續動作值得期待，定增夯實各板塊實力，公司作為生態圈概念清晰、體育業務即將發力且主業業績穩健增長的標的，具備一定稀缺性，上調評級至買入，中期目標市值看到300億。

　　看好公司三大業務板塊協同效應，我們小幅上調盈利預測，預計15-17年EPS分別為0.64/0.75/0.88元(原預測為0.61/0.71/0.86元)，對應PE分別為63/54/46倍，上調評級至買入，中期目標市值為300億。