如今“杠桿牛”不復(fù)存在 “成長(zhǎng)牛”元?dú)獯髠?/h1>
上市券商的整體泡沫化也日益突出。若考慮市場(chǎng)力量導(dǎo)致兩桶油和券商板塊向下修正的空間，救市很可能會(huì)長(zhǎng)期化和艱巨化。也許只有業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流都充沛，并屢經(jīng)經(jīng)濟(jì)周期和調(diào)控周期折騰的少數(shù)藍(lán)籌才能得到投資者的認(rèn)可。
如今“杠桿牛”不復(fù)存在，“成長(zhǎng)牛”元?dú)獯髠ｎA(yù)期三季度資本市場(chǎng)，大致可以看到兩大看點(diǎn)，一是“國(guó)家隊(duì)”不大可能帶來(lái)風(fēng)格強(qiáng)行切換。二是成長(zhǎng)股仍然是未來(lái)希望所在。從宏觀和流動(dòng)性看，三季度的資本市場(chǎng)令人困倦。一系列震蕩顯示，2014年10月份之前是以成長(zhǎng)股為基礎(chǔ)的創(chuàng)新牛，此后則是以場(chǎng)內(nèi)外融資為主的杠桿牛。這是自上而下抓緊宏觀抓緊改革，卻抓不到股市起落線索的根源。既如此，用宏觀和改革看三季度改革，大致也是惘然。如今“杠桿牛”不復(fù)存在，“成長(zhǎng)牛”元?dú)獯髠ｎA(yù)期三季度資本市場(chǎng)，大致可以看到如下特點(diǎn)：
一是“國(guó)家隊(duì)”不大可能帶來(lái)風(fēng)格強(qiáng)行切換。我們?cè)?jīng)寫過(guò)長(zhǎng)篇文章，指出投資風(fēng)格不能切換，根源既在創(chuàng)業(yè)板太火爆，更在于大藍(lán)籌死氣沉沉無(wú)真正的市場(chǎng)化趨向的改革，投資者只是虛與委蛇，對(duì)深改政策進(jìn)行投機(jī)套利，中國(guó)中車是活樣板。這種困境不會(huì)因救災(zāi)有任何實(shí)質(zhì)改變，反而使得市場(chǎng)資金對(duì)救市標(biāo)的更逡巡不前。顯而易見(jiàn)的威脅至少來(lái)自兩桶油和券商板塊，以中石油對(duì)標(biāo)埃克森，
兩者市凈率都在2倍，但中石油市盈率高出埃克森3倍，盈利能力只有埃克森的1/3，市值還比埃克森大出約20%，油氣儲(chǔ)備當(dāng)量不足埃克森的50%，經(jīng)過(guò)一系列的操作，兩桶油已很難和其股價(jià)相稱。上市券商的整體泡沫化也日益突出。若考慮市場(chǎng)力量導(dǎo)致兩桶油和券商板塊向下修正的空間，救市很可能會(huì)長(zhǎng)期化和艱巨化。
這一系列操作使得“強(qiáng)行切換”的難度更大而不是更小，也許只有業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流都充沛，并屢經(jīng)經(jīng)濟(jì)周期和調(diào)控周期折騰的少數(shù)藍(lán)籌才能得到投資者的認(rèn)可，他們主要集中在民營(yíng)的基礎(chǔ)消費(fèi)和制造業(yè)企業(yè)。
二是成長(zhǎng)股仍然是未來(lái)希望所在。當(dāng)我們審視美國(guó)成長(zhǎng)股泡沫時(shí)，可能也不得不承認(rèn)，解決成長(zhǎng)股的估值問(wèn)題，
一是靠榜樣的力量，即少數(shù)優(yōu)秀的龍頭企業(yè)以其出色的業(yè)績(jī)，點(diǎn)燃了人們對(duì)大多數(shù)成長(zhǎng)企業(yè)的未來(lái)信心;二是以新泡沫替代老泡沫，
例如高成長(zhǎng)性的移動(dòng)端對(duì)蹣跚的PC端的集體置換，
唯此才能令人相信動(dòng)態(tài)市盈率之類的傳說(shuō)。如果非得要用藍(lán)籌的那套做法套在成長(zhǎng)的身軀上，那么本質(zhì)上就否定了多層次資本市場(chǎng)存在的必要性。而震蕩之后的創(chuàng)業(yè)板，還在等待真正的領(lǐng)袖企業(yè)，在等待增量流動(dòng)性的注入和風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)。這個(gè)過(guò)程不輕松。
從現(xiàn)在看來(lái)，監(jiān)管的意愿也許是期待市場(chǎng)在一個(gè)維穩(wěn)的箱體內(nèi)運(yùn)行，樂(lè)觀者看到了箱頂，悲觀者則看到了箱底。但三季度股市恐是急劇分化的熊途，用牛心去操作的結(jié)果拭目以待。什么會(huì)引導(dǎo)空頭的情緒?是聯(lián)儲(chǔ)加息嗎?是對(duì)兩桶油和券商的懷疑嗎?當(dāng)你竭力保護(hù)多頭的時(shí)候，往往可能是空頭將成，積累成了一種沒(méi)有爭(zhēng)議的市場(chǎng)趨勢(shì)。
責(zé)任編輯：周永瓊
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上市券商的整體泡沫化也日益突出。若考慮市場(chǎng)力量導(dǎo)致兩桶油和券商板塊向下修正的空間，救市很可能會(huì)長(zhǎng)期化和艱巨化。也許只有業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流都充沛，并屢經(jīng)經(jīng)濟(jì)周期和調(diào)控周期折騰的少數(shù)藍(lán)籌才能得到投資者的認(rèn)可。
如今“杠桿牛”不復(fù)存在，“成長(zhǎng)牛”元?dú)獯髠ｎA(yù)期三季度資本市場(chǎng)，大致可以看到兩大看點(diǎn)，一是“國(guó)家隊(duì)”不大可能帶來(lái)風(fēng)格強(qiáng)行切換。二是成長(zhǎng)股仍然是未來(lái)希望所在。從宏觀和流動(dòng)性看，三季度的資本市場(chǎng)令人困倦。一系列震蕩顯示，2014年10月份之前是以成長(zhǎng)股為基礎(chǔ)的創(chuàng)新牛，此后則是以場(chǎng)內(nèi)外融資為主的杠桿牛。這是自上而下抓緊宏觀抓緊改革，卻抓不到股市起落線索的根源。既如此，用宏觀和改革看三季度改革，大致也是惘然。如今“杠桿牛”不復(fù)存在，“成長(zhǎng)牛”元?dú)獯髠ｎA(yù)期三季度資本市場(chǎng)，大致可以看到如下特點(diǎn)：
一是“國(guó)家隊(duì)”不大可能帶來(lái)風(fēng)格強(qiáng)行切換。我們?cè)?jīng)寫過(guò)長(zhǎng)篇文章，指出投資風(fēng)格不能切換，根源既在創(chuàng)業(yè)板太火爆，更在于大藍(lán)籌死氣沉沉無(wú)真正的市場(chǎng)化趨向的改革，投資者只是虛與委蛇，對(duì)深改政策進(jìn)行投機(jī)套利，中國(guó)中車是活樣板。這種困境不會(huì)因救災(zāi)有任何實(shí)質(zhì)改變，反而使得市場(chǎng)資金對(duì)救市標(biāo)的更逡巡不前。顯而易見(jiàn)的威脅至少來(lái)自兩桶油和券商板塊，以中石油對(duì)標(biāo)埃克森， 兩者市凈率都在2倍，但中石油市盈率高出埃克森3倍，盈利能力只有埃克森的1/3，市值還比埃克森大出約20%，油氣儲(chǔ)備當(dāng)量不足埃克森的50%，經(jīng)過(guò)一系列的操作，兩桶油已很難和其股價(jià)相稱。上市券商的整體泡沫化也日益突出。若考慮市場(chǎng)力量導(dǎo)致兩桶油和券商板塊向下修正的空間，救市很可能會(huì)長(zhǎng)期化和艱巨化。 這一系列操作使得“強(qiáng)行切換”的難度更大而不是更小，也許只有業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流都充沛，并屢經(jīng)經(jīng)濟(jì)周期和調(diào)控周期折騰的少數(shù)藍(lán)籌才能得到投資者的認(rèn)可，他們主要集中在民營(yíng)的基礎(chǔ)消費(fèi)和制造業(yè)企業(yè)。
二是成長(zhǎng)股仍然是未來(lái)希望所在。當(dāng)我們審視美國(guó)成長(zhǎng)股泡沫時(shí)，可能也不得不承認(rèn)，解決成長(zhǎng)股的估值問(wèn)題， 一是靠榜樣的力量，即少數(shù)優(yōu)秀的龍頭企業(yè)以其出色的業(yè)績(jī)，點(diǎn)燃了人們對(duì)大多數(shù)成長(zhǎng)企業(yè)的未來(lái)信心;二是以新泡沫替代老泡沫， 例如高成長(zhǎng)性的移動(dòng)端對(duì)蹣跚的PC端的集體置換， 唯此才能令人相信動(dòng)態(tài)市盈率之類的傳說(shuō)。如果非得要用藍(lán)籌的那套做法套在成長(zhǎng)的身軀上，那么本質(zhì)上就否定了多層次資本市場(chǎng)存在的必要性。而震蕩之后的創(chuàng)業(yè)板，還在等待真正的領(lǐng)袖企業(yè)，在等待增量流動(dòng)性的注入和風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)。這個(gè)過(guò)程不輕松。
從現(xiàn)在看來(lái)，監(jiān)管的意愿也許是期待市場(chǎng)在一個(gè)維穩(wěn)的箱體內(nèi)運(yùn)行，樂(lè)觀者看到了箱頂，悲觀者則看到了箱底。但三季度股市恐是急劇分化的熊途，用牛心去操作的結(jié)果拭目以待。什么會(huì)引導(dǎo)空頭的情緒?是聯(lián)儲(chǔ)加息嗎?是對(duì)兩桶油和券商的懷疑嗎?當(dāng)你竭力保護(hù)多頭的時(shí)候，往往可能是空頭將成，積累成了一種沒(méi)有爭(zhēng)議的市場(chǎng)趨勢(shì)。
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