股市將走出目前的盤局

　　自5月9日上證綜指跌破2900點以來，股市人氣相對疲弱，即使很小的跌幅也能夠引發人們極大的利空猜想。昨天，上證綜指僅比前一日收盤下跌0.23%，比當日開盤下跌0.7%，有人又將其與MSCI推遲將中國內地股市納入、美元加息等因素掛起鉤來。還有人懷疑改革動力不足，擔心穩定股市的政策方向發生動搖。

　　筆者認為，當前股市狀態整體是健康的，上證綜指跌破2900點并非逆轉信號，無礙大局。支持股市向好的政策因素和經濟因素并沒有發生改變，大盤將在現在基礎上保持彈性和活力，并隨著供給側結構性改革和特別是國企改革的“早期收獲”而逐步回升。同時，監管者將繼續依法從嚴規范市場秩序，確保股市運行有扎實的制度基礎。

　　今年是供給側結構性改革的關鍵之年，但這項重大系統性改革工程并非僅在今明兩年就能夠完成，而是要立足五年左右的時間。當前改革表現出一定的“膠著狀態”并不奇怪，要轉換腦筋、要開工布局、要打出前三拳、要形成若干有牽引力的龍頭，需要時間的累積。

　　積極信號已經釋放出來：廣東、重慶、江蘇、浙江、山西、安徽、山東等陸續發布了供給側結構性改革方案，各地將根據不同的實際情況實施加減乘除策略。國有企業改革正在加大力度，不少企業已邁出實質性步伐，主動抑制盲目擴張沖動，收縮戰線、突出主業，有的已從“減量提質”轉為“量質雙升”。5月18日，李克強總理主持召開國務院常務會議，“督戰”中央企業深化改革瘦身健體工作。補短板和降成本工作也在有條不紊地推進之中。

　　中央明確指出，“當前及今后一個時期，供給側是主要矛盾，供給側結構性改革必須加強、必須作為主攻方向。需求側起著為解決主要矛盾營造環境的作用，投資擴張只能適度，不能過度，決不可越俎代庖、主次不分。”基于此，對需求側的擴張不能刻舟求劍，不能抱著老辦法不放，而應當以“自行車原理”來衡量，即保持“不倒”、“持續行進”的速度即可。在保持6.5%至7%增長速度的前提下，要著力落實結構性改革特別是供給側結構性改革。

　　進一步說，股市建設要立足完善市場機制，壯大市場力量。形成完備的融資功能，充分保護投資者權益，提高信息披露質量。依法實施監管，嚴厲打擊違法違規行為。當前要在發行、退市、交易等基礎性制度建設方面發力。有了良好的市場秩序，穩定市場預期就有保障。

　　在此基礎上，股市才能夠更好支持國有企業改革、支持供給側結構性改革。股市自身也要搞好供給側結構性改革，落腳點是提供公平公正的制度支撐，提供優質的投融資服務，提供高效的監管，建立起公允的定價機制，維護好中國資本的獨立定價權。

　　從股票市場來說，當然要服務于“五大任務”，即去產能、去杠桿、去庫存、降成本、補短板。概括“五大任務”的5個詞組都有具體的政策含義，不要就字面論字面，而應當立足提高經濟質量、優化經濟結構、穩定改革預期來理解和落實。比如“去杠桿”，中央明確解釋說，是指在宏觀上不放水漫灌，在微觀上有序打破剛性兌付，依法處置非法集資等亂象，切實規范市場秩序。筆者認為，就是去掉“不合理的杠桿”和“不合理的杠桿部分”，而不是不要杠桿。

　　筆者認為，MSCI是否和何時將中國內地股市納入，美元是否加息和加多少息，都不是決定中國股市運行趨勢的關鍵因素，供給側結構性改革能夠有哪些“早期收獲”才是提振股市信心，支持股市良性發展的關鍵因素。供給側結構性改革是一場輸不起的戰爭，必須一步一個腳印地推進，看準的就要堅決干，干出成效，隨著“早期收獲”的出現，股市將走出目前的盤局。

　　筆者預計，“早期收獲”已經為時不遠，第一亮點最有可能出現在國企改革領域。