人民幣貶值就是一把雙刃劍 有人歡喜有人愁

　　美元升值，本幣貶值，經濟下滑，經營困難，現金流萎縮，如同一個繩子緊緊勒在企業脖子上，讓其難以擺脫，有的企業將直到慢慢耗盡最后一點財富。14年以前，人民幣處于升值趨勢，美元債務風險一直較小不說，還成為一筆劃算的買賣，因為利率水平較低還有不錯的匯兌收益，殊不知14年下半年開始，隨著美聯署QE周期結束，美元步入了一個長期上升通道，但人民幣匯率總體穩定，美元債務風險尚不明顯，進入15年以后，美聯署屢屢暗示要加息，美元指數更是再創新高，人民幣匯率也是一跌再跌，18日中國外匯交易中心公告，人民幣對美元匯率中間價為6.8796，比上一交易日下調104個基點，連續第11個交易日下跌，再度創下2008年8月以來的新低，同時創下2005年6月以來最長連跌紀錄，11天累計下調幅度達1.9%。

　　而在岸與離岸人民幣盤初則雙雙跳水近200點，在岸人民幣兌美元失守了6.89關口，離岸人民幣一度跌破6.91。貪圖美元便宜的企業可能陷入一個大麻煩，匯兌損失可能成為一筆沉重的負擔，加上利率上漲，美元債務狂歡可能成為中國企業的一個難以掙脫的桎梏，如果真的像某些分析師說的那樣，明年人民幣再度貶值5%的話，甚至達到7.30左右的話，等于公司美元債務將再度增加5%的資金成本或者是融資成本，美元債務將導致企業大量財富被美元升值吞沒，甚至會導致某些企業破產倒閉，這真是自己挖墓埋自己。

　　美元債務最集中的發行出現在2012年之后，中國企業紛紛借入相對更便宜的美元債務。一開始時，更多的是一些資金鏈緊張的房地產企業，2013年之后，國有企業發行人進入美元債市場，這些企業發債后的資金常被用來購買海外資產和進行企業并購。雖然人民幣匯率下跌，企業減少了美元發債，但增加勢頭依然不減，Dealogic的數據顯示，2014年下半年中資企業發行了大約277億美元的境外美元計價債務。2015年下半年的發行量降至150億美元。

　　人民幣貶值增加了企業的支出，企業必須將人民幣兌換成美元才能償還離岸借貸的利息和本金，針對中國公司美元債務早在14年瑞銀集團指出，中國1萬億美元的未進行對沖的外匯債務正面臨風險，因市場預計美元將上漲。12月7日，國際清算銀行發布季報稱，美元持續反彈可能損害某些企業的信用度，從而暴露出新興市場的金融脆弱性，中國的美元債務也是國際清算銀行報告的一部分。報告稱，在僅僅18個月的時間里，對中國發放的跨境銀行貸款總額已經增加逾一倍至1.1萬億美元，同時，中國人以國際債券形式借入的債務總額已達到3600億美元。

　　到了15年中，人民幣匯率下跌負面作用已經逐步顯現，WIND數據顯示，根據2015年半年報，在披露去年上半年匯兌損益情況的2045家上市公司中，有846家存在匯兌損失，損失總額高達80.2654億元。到了15年8月份，中國央行宣布人民幣匯率一次性貶值1.9%，根據彭博社數據中國企業的債務增加了100億。根據今年1月的數據，2016年中國企業應償還的美元債券本息達到97億美元。到2018年，這一數字將增加兩倍，至325億美元。截至2016年4月1日下午4時，在已公布2015財年全年業績的中港上市公司中，近900家公司披露了期內匯兌損益，匯總的凈損失金額高達478.1億人民幣，較2014年大漲13倍;地產航空兩桶油是重災區。

　　中國公司美元債務危及在于缺少對沖機制，穆迪分析師Ivan Chung表示，“大多數中國企業沒有對其外匯風險進行對沖。人民幣突然貶值會增加公司離岸美元債務的壓力，特別是那些對于離岸債務依賴非常大的房地產行業，實際上航空業對美元過度依賴也成為最大受害者，據彭博統計，2015年，中國房地產開發商的到期債券和債務總額高達240億美元，針對地產企業美元債務風險，標準普爾駐香港大中華區企業評級部門董事總經理李國宜指出。“如果人民幣貶值趨勢持續下去，他們將面臨巨大的償債壓力。”是因為”“中國地產開發商有大量的未償海外債務，其中一些公司的海外債務在其債務總額中的占比超過20%，而大多數公司杠桿率都很高，現金流狀況也都比較差，”