新股發行的速度加快 市場如何承受？

　　新年伊始，撲面而來的是新股的加速，周周批、天天發，新股多得已經來不及記住公司的名稱，市場充滿著一個個陌生的臉。首先是新股發行的速度加快。自從去年初新股按市值配售之后，去年上半年是一天發一家，一周發五家，去年下半年開始一天發兩家，到去年11月份，出現一天發三家，本周一共發了15家。其次，稍大的盤子出現，本周中國銀河和白銀有色都是發6億股以上。

　　再次，出現了超高市盈率發行，原定本周五發行、由于超高發行市盈率的白銀有色推遲到了2月3日發行，其發行市盈率高達556倍，創歷史最高紀錄，可發行價幾乎創歷史新低，發行價只有1.78元，業績如此之差的公司都來圈錢了。如果今年每周按這樣的節奏發行，今年差不多可以消化掉正在排隊、嗷嗷待哺的700多家公司。問題是如此快節奏的發行，市場的承受能力會如何?

　　一個明顯的感覺是，新股上市后的漲停板大大減少了，帶來直接的影響就是新股收益大大降低。新股中原證券，盡管中簽率如同彩票，網上申購中一簽收益只有5000元。盡管現在新股還沒有出現跌破發行價的情況，但有些新股離發行價已經很近了，比如上海銀行，現在的股價跌到了上市第一個44%的漲停板一半的位置，這樣的局面隱含著市場的風險。

　　從道理上講，新股收益下降，但新股數量增加，從資金的總投資回報來講，收益差不多的，但由于現在新股申購者的結構與以前不一樣了，這會帶來新的問題。現在實行了市值申購之后，網上申購者面對萬分之幾的中簽率，都發揮“愚公移山”精神，反正所需股票市值也不大，每天都弄著玩玩，萬一中簽了就當外快。關鍵是龐大的網下申購者，其新股收益影響著其持股的信心。

　　如今的網下申購的實際功能與當初的設計已經背道而馳了。原來的網下申購是為了機構們的發行詢價，后來為了市場的公平，引入了個人高凈值投資者的介入，再后來實行了22倍發行市盈率以及不高于行業平均市盈率的定價原則，詢價變得沒有意義，但個人參與網下申購已經成了常態，開始的門檻是1000萬凈值，后來提高到1000萬股票市值。

　　由于參與者眾多，現在已經提高到5000萬股票市值，如果滬深兩市都做，那就需要1億元股票市值。參與網下申購的大戶基本上都是穩健的投資者，追求確定性收益，現在問題來了，新股越發越多，收益越來越低，這批大戶有相當部分靠融資才能湊足這個市值，網下申購的市值將形成堰塞湖效應。

　　如果新股停下來，就沒有必要融資也沒有保留那么多市值，這個拋壓會很厲害;加速發行，配售的股票可能多了，但收益下降了，如果出現破發，這些大戶們也沒有必要保留那么多市值，持有5000萬股票市值，這是西瓜、是大頭，而配售的新股是芝麻、是小頭，撿了芝麻丟了西瓜，那是件不劃算的事，手中股票一跌，一月新股白中，這種狀態是市場的結構性缺陷，這個缺陷不改，這市場就有得折騰了。

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