中國(guó)股市能否扛得住“錢荒”呢？

　　錢荒再度來襲。上海銀行間拆放利率持續(xù)上漲，今日隔夜拆借利率達(dá)到2.65%;銀行貼現(xiàn)率持續(xù)上漲，據(jù)說大銀行貼現(xiàn)利率(年化)達(dá)到6%，小銀行已經(jīng)達(dá)到7%，并且有繼續(xù)上漲可能;不僅如此，據(jù)說銀行之間資金拆借已有違約發(fā)生。

　　我們見識(shí)過2013年6月的"錢荒"，股市一度暴跌480個(gè)點(diǎn)，達(dá)到1849點(diǎn)。當(dāng)時(shí)錢緊的程度要比當(dāng)前嚴(yán)重得多，彼時(shí)的隔夜拆解利率最高超過10%，貼現(xiàn)利率超過8%，小行超過10%，私人貼現(xiàn)超過15%。目前的錢荒還未達(dá)到彼時(shí)的程度。

　　如果說2013年6月的錢荒是央行的一次"反恐演習(xí)"，那么本次又是如何形成的呢?

　　1、2017年貨幣政策是"穩(wěn)健偏中性"，也就是偏緊。從2016年12月開始，央行持續(xù)收緊貨幣，并且提高市場(chǎng)利率;雖然有應(yīng)對(duì)RMB貶值的目的，但是收緊的態(tài)勢(shì)沒有變。在這個(gè)背景下，錢緊是必然的。

　　2、即將面臨一季度末，去年底央行決定將商業(yè)銀行表外理財(cái)業(yè)務(wù)納入表內(nèi)，也就是納入廣義信貸MPA考核，因?yàn)榇饲盎鶖?shù)大，商業(yè)銀行消化表外業(yè)務(wù)信貸占比需要過程，勢(shì)必造成資金吃緊。

　　3、中登公司將可質(zhì)押債券等級(jí)提高到AAA，從4月7日?qǐng)?zhí)行，換言之AA債券不再允許質(zhì)押;雖然"新老劃斷"，但對(duì)資金面也會(huì)產(chǎn)生影響;會(huì)不會(huì)因此再度引發(fā)債券市場(chǎng)資金短缺也未可知。

　　4、再找原因的話，就要推卸給美元了，美元3月16日加息25個(gè)基點(diǎn)，中國(guó)央行立即做出反應(yīng)，對(duì)SLF、MLF(短、中期借貸便利)利率提高10個(gè)基點(diǎn)，這相當(dāng)于變相加息，也就是軟加息。

　　5、收緊錢袋子，或許與控制房?jī)r(jià)過快上漲有關(guān);但是地球人都知道，央媽不是真想打壓房?jī)r(jià)，只是嚇唬嚇唬，房?jī)r(jià)如果真的開跌了，誰(shuí)著急誰(shuí)知道。

　　6、光大300億可轉(zhuǎn)債申購(gòu)造成資金凍結(jié)4000億，有人認(rèn)為這也是資金吃緊的原因，但是珺滄海認(rèn)為這不是根本，只能算是堆砌的理由之一。

　　凡此種種，造成當(dāng)前市場(chǎng)資金吃緊。如果從中長(zhǎng)期看，中國(guó)貨幣政策偏緊應(yīng)該屬于常態(tài)，而不是短期現(xiàn)象。但是能否演化為2013年6月那種級(jí)別的"錢荒"，關(guān)鍵看央行如何動(dòng)作了，因?yàn)樗琴Y金池的水龍頭。

　　央行在向市場(chǎng)投放資金，但是力度一般，昨日凈投放400億，雖然尚不能解渴，但屬于一種姿態(tài)，因?yàn)榇饲把胄?7天沒有凈投放了。但是我們相信，一旦資金面惡化，央行還是會(huì)出手相救的，只是不知道央行的忍耐度是多少。如此一來，中國(guó)股市能否扛得住"錢荒"呢?

　　1、要看"錢荒"的局面持續(xù)到何時(shí)，錢緊的程度發(fā)展到什么程度，如果資金面繼續(xù)惡化，股市短期未必扛得住。

　　2、要看央行何時(shí)出手，出手越早越能化解壓力，出手越晚股市壓力越大。

　　3、要看歐美股市的影響，雖然美元加息之后歐美股市并沒有馬上下跌，但是昨夜歐美股市開始跌了，如果繼續(xù)走弱，對(duì)亞太和中國(guó)股市肯定會(huì)有影響。

　　4、要看國(guó)家隊(duì)是否充當(dāng)董存瑞，如果它們悄悄撤了，那股市短期將會(huì)潰退，如果它們死命扛著，或許邊打邊撤，只要防守有序就不至于草木皆兵。

　　去年12月開始的下跌是債券市場(chǎng)信用違約造成的，說到底也是資金吃緊造成的;當(dāng)時(shí)從技術(shù)角度看，股市必然繼續(xù)下跌，2900都未必扛得住;但是1月16日國(guó)家隊(duì)出手救市，讓大盤重回3200之上。

　　這次能否扛得住?是就此扛住還是撤退三十里安營(yíng)扎寨?都是未知數(shù)。但是我們需要明白一個(gè)道理，央行收緊貨幣或?qū)儆谖磥沓B(tài)，國(guó)家隊(duì)扛著股市與央行南轅北轍，誰(shuí)的力量更大需要看看各自的勇氣和實(shí)力。

　　綜上認(rèn)為，如果錢荒的局面不能盡快得到緩解，股市易跌難漲。縱觀全年，投資策略穩(wěn)健一些為好。人家央媽都穩(wěn)健了，我們小散何必?zé)o畏地激進(jìn)呢?當(dāng)前股市很難用技術(shù)去考量，因?yàn)閲?guó)家隊(duì)把技術(shù)搞亂了。市場(chǎng)處在十字路口，抽時(shí)間和大家聊聊看法，權(quán)當(dāng)拋磚吧。

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