重慶相中私募基金欲托融資困境

　　2月18日，重慶金源酒店，高朋滿座。來自世界銀行、亞洲開發銀行及摩根士丹利、高盛等國際投行的高層與重慶市政府商議如何參股修建公路、鐵路的國際研討會召開。出乎參會者預料的是，世界銀行反客為主幫助重慶向全球推銷重慶八大投資集團的資本運作模式，稱重慶是中國西南發展前景最大的城市。 　　世行成重慶“超級推銷員” 　　世界銀行研究報告稱，2003年，“八大投”的資產還只有300億-400億元，到2006年底“八大投”的資產已經猛增到1901億元。如今單是重慶高發司，資產總額就高達809億元，另據當地媒體報道，“八大投”手中的土地儲備在40萬-60萬畝，價值也在千億以上。 　　“八大投”是指2002年以來，為了解決財政資金瓶頸，重慶整合各類分散資源，逐步組建的城投公司、地產集團、高發司、渝富、開投、交旅、水投、水務等八大政府性投資集團。這“八大投”主要依靠土地儲備為杠桿、利用土地抵押向銀行貸款和發行企業債券進行投融資及城市基礎設施建設。從２００２年開始，重慶市政府對八大投資集團實施國債、規費、土地、存量資產、稅收返還等五個方面的資本金注入。近6年來，這些國有投資集團年均投資都在300億元左右。 　　重慶市常務副市長黃奇帆在大會上表示，重慶在交通及其他城市基礎設施建設方面資金需求巨大，財政不可能拿出這么多錢來投入。為了應對全球金融危機，重慶除繼續采取銀行貸款、發行債券、上市等方式籌集資金外還將進一步擴大“八大投”的融資范圍。其初步思路是吸取私募股權基金與八大投資集團合資合作，參與鐵路、公路等基礎設施建設或公用領域項目的建設；此外，重慶還計劃推動部分基礎設施、公共設施資產上市，并力爭早日發行地方政府債券。 　　會后，世界銀行高級副行長兼獨立評估局局長維諾德·托馬斯在接受記者采訪時表示，截止到目前，世界銀行已累計向重慶發放貸款7億美元，涉及13個項目，下一步該行將在重慶設立分支機構，在基礎設施改善、農民工就業轉移、新農村公共服務體系建設、社區醫療機構能力建設、農村金融服務體系試點等五方面加強與重慶合作。 　　為了解決未來的發展瓶頸，世行向重慶市拋出建議，采取信譽為基礎的借貸方式，并加大對資產的管理、改進公司治理、提高民營資金參與度。 　　“八大投”面臨資金難題 　　記者調查發現，2007年重慶的土地出讓金有350多億元，2008年是85億元，而今年前兩個月重慶成交的土地不過幾宗，收入更是少得可憐。土地出讓金是地方政府可支配財政收入的主要來源，也是城市基礎設施的主要資金渠道。 　　一方面是土地成交量的萎縮造成的收入銳減，另一方面是每年基礎建設投資300億元以上的巨額花銷，2009年預計為332億元。銀行貸款難度越來越大，上市融資遙遙無期，重慶不得不開始拓展融資渠道，以保證重慶城市基礎設施建設的可持續性。 　　“單有世界銀行的支持是遠遠不夠的，此次由財政部、世界銀行與重慶市政府聯合主辦的研討會一方面是希望通過對重慶城市基礎建設模式進行研討，為發展中國家的城市發展提供經驗，另一方面也是為了拓寬融資渠道，解決‘八大投’的融資瓶頸。”重慶市國資委一不愿透露姓名的知情官員稱，后者是主要的目的，因為國際金融危機影響，重慶“八大投”原有的融資渠道已經大受影響，重慶城市基礎設施建設的可持續性面臨資金鏈危險。 　　多年來一直致力于為將重慶打造成長江上游金融中心而奔走的中國西部香港投融資服務有限公司執行董事蔡律告訴記者，他的一些身居“八大投”要職的朋友曾經私下向他披露過重慶八大投中有個別公司資金緊張到甚至發不出工資的地步。重慶“八大投”資金的捉襟見肘由此可見一斑。 　　對此，重慶大學專門從事財務研究的陳德強教授則持懷疑態度。他認為，“八大投”可以采用的融資方式很多，比如信托、私募對他們也會有興趣。退一萬步說，沒有錢，這些企業可以減少開支，等過了冬再說。 　　事實上，重慶“八大投”缺錢并不是什么特例。中國城投協會數據顯示，目前中國已成立了約360個國有投資公司，成為地方政府基礎設施建設主力軍，但如今，大多數面臨著負債日益增加、資金開支不靈活等問題。 　　重慶模式融資創新懸疑 　　私募基金入股城市基礎設施建設，看上去很美。 　　據了解，目前重慶不少證券營業部中，都有四五家私募工作室，高峰時在大券商里的私募工作室則有10家以上，加上各種名目的投資咨詢公司，重慶本土非公開私募機構已接近千家。2月24日，重慶市政府金融辦與美國億泰證券資本集團簽署了合作備忘錄，億泰集團將在重慶設立重慶億泰股權投資基金，規模為50億元人民幣，年內資金可以到位。 　　“如果私募基金對城市基礎設施投資感冒，單是從重慶本地的私募就可以融到大筆資金。”重慶華爾帝財務咨詢公司董事長鄭有鋼告訴記者，問題的關鍵是截止到會議結束，沒有私募基金將要在重慶投資城市基礎設施的消息。 　　貝恩資本董事總經理黃晶生告訴記者，由于全球金融危機，私募基金受到影響相當大，目前私募基金大都手中不寬裕，因此對新項目的選擇比以前更嚴格，而且時間加長，投資周期從過去的3個月延長到半年甚至9個月。此外，私募基金將融資定價壓得更低，以前多是七折的股權融資，現在一般都在五折以下考慮。 　　美國億泰證券執行董事徐放女士也向記者表示，現在私募基金流通性不好，退出的渠道不暢，原來預設的投資回報難以達到，需要大量的現金來補足，因此新投資放緩，私募基金多希望在二級市場套現。 　　徐放表示，私募基金投資項目一般有三大基本條件，一是規模6000萬-7000萬美元，稅后利潤1000萬美元以上；二是項目有核心競爭力、較大的盈利空間且年增長率10%-20%；三是管理團隊符合私募基金要求。 　　事實上，城市基礎設施要符合以上條件是相當困難的。因此，在原有融資方式受阻的前提下，重慶“八大投”的融資渠道能否順利變更和調整，還是未知數。