“絨老大”利潤(rùn)激增202.66%背后

　　在其他出口型上市公司受制于原材料和人工成本漲價(jià)、人民幣匯率調(diào)整等因素，利潤(rùn)大幅下滑，甚至營(yíng)業(yè)收入也出現(xiàn)下滑的情況下，作為連續(xù)七年無(wú)毛絨、羊絨條出口額全國(guó)排名第一的“龍頭”企業(yè)、全球知名羊絨品牌商的穩(wěn)定供應(yīng)商，中銀絨業(yè)(000982)2011年卻憑借對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈條的整體把控和產(chǎn)品深加工能力，交出了優(yōu)秀答卷。

　　中銀絨業(yè)2月27日發(fā)布的2011年度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.09億元，同比增53.74%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.137億元，同比增202.66%;凈利潤(rùn)16632.58萬(wàn)元，同比增123.13%;歸屬于母公司的凈利潤(rùn)16709.83萬(wàn)元,同比增117.66%。報(bào)告期末，公司資產(chǎn)總額36.397億元，比上年末增長(zhǎng)63.63%;基本每股收益0.31元/股，比上年增長(zhǎng)106.67%。

　　布局全球羊絨產(chǎn)業(yè)鏈

　　中下游成增長(zhǎng)動(dòng)力

　　不少人對(duì)“中銀絨業(yè)”這名字陌生，其實(shí)它就是此前的圣雪絨。2000年6月，寧夏圣雪絨股份有限公司在深交所上市，發(fā)行價(jià)每股8.60元，股票簡(jiǎn)稱(chēng)“圣雪絨”。2006年12月，公司原控股股東———圣雪絨集團(tuán)與寧夏靈武市中銀絨業(yè)股份有限公司(后更名為“寧夏中銀絨業(yè)國(guó)際集團(tuán)有限公司”)簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》和《資產(chǎn)置換協(xié)議》。2007年12月，中絨集團(tuán)協(xié)議受讓圣雪絨集團(tuán)所持公司8000萬(wàn)股股份，中絨集團(tuán)成為公司控股股東。2007年12月，公司名稱(chēng)變更為“寧夏中銀絨業(yè)股份有限公司”。公司實(shí)際控制人為馬生國(guó)。

　　公司目前主營(yíng)無(wú)毛絨、絨條、羊絨紗、羊絨制品的生產(chǎn)及銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品有水洗絨、白無(wú)毛絨、青無(wú)毛絨、紫無(wú)毛絨;白絨條、青絨條、紫絨條;羊絨紗線(xiàn)、羊絨衫、羊絨大衣、圍巾等制品，屬于外向型企業(yè)，外銷(xiāo)收入占比在50%以上。

　　值得一提的是，2009年憑借資本優(yōu)勢(shì)，它收購(gòu)了具有140余年歷史的英國(guó)鄧肯紗廠，擁有了世界高端的紡紗染色工藝技術(shù)，同時(shí)擁有了知名的紗線(xiàn)品牌以及歐洲的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)。未來(lái)兩年，公司將借助英國(guó)鄧肯成熟的銷(xiāo)售渠道，重點(diǎn)拓展以意大利為主的歐洲市場(chǎng)。目前，歐洲市場(chǎng)占有全球約50%的中高檔產(chǎn)能，公司憑借原料、技術(shù)優(yōu)勢(shì)有望逐漸承接全球中高檔產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移。

　　另一方面，這幾年公司也開(kāi)始加速拓展內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)，加強(qiáng)品牌建設(shè)。公司目前擁有自主羊絨品牌“Philosofie菲洛索菲”，持續(xù)投入，擴(kuò)大羊絨制品的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售。

　　報(bào)告期內(nèi)，中銀絨業(yè)繼續(xù)開(kāi)拓羊絨制品深加工產(chǎn)品的銷(xiāo)售市場(chǎng)，具有較高附加值的紗線(xiàn)、制品等深加工產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入繼續(xù)呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中，羊絨紗銷(xiāo)售較上年增加17958.20萬(wàn)元，羊絨制品銷(xiāo)售較上年增加19420.26萬(wàn)元，以上兩項(xiàng)收入增加額為37378.46萬(wàn)元，占本期收入增加的 59.10%，規(guī)?；?yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)。

　　同時(shí)，根據(jù)市場(chǎng)需求情況，公司適時(shí)加大水洗絨等上游產(chǎn)品的銷(xiāo)售。報(bào)告期內(nèi)，公司水洗絨、無(wú)毛絨銷(xiāo)售68174.57萬(wàn)元，較上年增加22622.16萬(wàn)元，增長(zhǎng)比例為49.66%，占本期收入增加的35.77%。在積極拓展銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的同時(shí)，2011年度中銀絨業(yè)還嚴(yán)格控制各項(xiàng)期間費(fèi)用支出，使公司在營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的情況下費(fèi)用占收入比率較上年度下降2.17%。

　　公司指出，2011年度利潤(rùn)大幅上升的主要原因是，隨著公司產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，銷(xiāo)售收入持續(xù)增長(zhǎng)。

　　華創(chuàng)證券研究員區(qū)志航指出，中銀絨業(yè)2011年收入高于預(yù)期，凈利潤(rùn)基本符合、略超預(yù)期，毛利率21.1%也完全符合預(yù)期。其業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好主要是量和價(jià)的配合。中游環(huán)節(jié)是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的動(dòng)力之一。2011年公司羊絨紗銷(xiāo)售同比增64.49%，水洗絨、無(wú)毛絨銷(xiāo)售同比增49.66%。更重要的是，整體毛利率小幅提升0.16個(gè)百分點(diǎn)，紗線(xiàn)可謂功不可沒(méi)。2011年紗線(xiàn)毛利率25.75%，同比提升5.11個(gè)百分點(diǎn)。下游也成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的動(dòng)力。2011年服飾及制品收入同比增長(zhǎng)58.45%，毛利率提升8.32個(gè)百分點(diǎn)至26.06%。假設(shè)2012-2013年羊絨價(jià)格保持穩(wěn)定小幅上升，公司羊絨紗放量，帶來(lái)持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，上調(diào)2012-2013年業(yè)績(jī)至0.47元和0.65元，維持“強(qiáng)烈推薦”。

　　華泰聯(lián)合研究員程遠(yuǎn)、張蕾和豐婧指出，中銀絨業(yè)憑借對(duì)原料的掌控(公司每年羊絨采購(gòu)量為中國(guó)產(chǎn)量的35%左右)，產(chǎn)品品質(zhì)的控制及對(duì)技術(shù)設(shè)備的持續(xù)提升，成為全球知名羊絨品牌商的穩(wěn)定供應(yīng)商，至今已連續(xù)七年無(wú)毛絨、羊絨條出口額全國(guó)排名第一。

　　自2010年在深圳設(shè)立分公司開(kāi)拓香港市場(chǎng)以來(lái)，公司的紗線(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，紗線(xiàn)業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，占領(lǐng)香港市場(chǎng)后將進(jìn)入歐洲市場(chǎng)，立志成為專(zhuān)業(yè)紗線(xiàn)供應(yīng)商。兩年內(nèi)在全國(guó)出口香港的羊絨紗線(xiàn)企業(yè)中排名第二，這主要?dú)w因于公司對(duì)原料的掌控能力、產(chǎn)品品質(zhì)及銷(xiāo)售力度。長(zhǎng)期看，在逐漸加強(qiáng)原料市場(chǎng)占有率的基礎(chǔ)上，中銀絨業(yè)通過(guò)拓展國(guó)際紗線(xiàn)銷(xiāo)售渠道，逐漸承接意大利等歐洲國(guó)家的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。短期看，毛利較高的紗線(xiàn)及羊絨衫收入占比提升、紗線(xiàn)市場(chǎng)地位逐漸穩(wěn)定后議價(jià)能力提升、羊絨價(jià)格提升、外協(xié)產(chǎn)能逐漸轉(zhuǎn)為自產(chǎn)等都將成為公司贏利能力提升的關(guān)鍵。將公司2011-2013年的EPS調(diào)整為0.30元、0.44元、0.62元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　借力資本市場(chǎng)

　　實(shí)施“抓兩頭”戰(zhàn)略

　　報(bào)告期內(nèi)，面對(duì)原材料價(jià)格上漲、勞動(dòng)力成本上升、人民幣升值及通脹壓力等復(fù)雜形勢(shì)，中銀絨業(yè)依托在原絨采購(gòu)和羊絨主業(yè)的完整產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)堅(jiān)持專(zhuān)業(yè)化、精細(xì)化的發(fā)展戰(zhàn)略，通過(guò)細(xì)分羊絨產(chǎn)區(qū)的采購(gòu)管理，提升在原絨市場(chǎng)的話(huà)語(yǔ)權(quán)，大力拓展產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道。同時(shí),通過(guò)健全績(jī)效考核機(jī)制和內(nèi)控體系建設(shè)，完善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理。

　　公司實(shí)施羊絨產(chǎn)業(yè)“抓兩頭”的戰(zhàn)略，即一手抓原料資源的“進(jìn)”，一手抓精深加工和品牌的“出”。期內(nèi)，公司投建5000 噸羊絨采購(gòu)及初加工項(xiàng)目、羊絨制品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)體系建設(shè)項(xiàng)目，加強(qiáng)原料收購(gòu)信息交易平臺(tái)、倉(cāng)儲(chǔ)物流平臺(tái)及初加工基地建設(shè)，為公司生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)的羊絨制品提供強(qiáng)有力的支撐，拓展內(nèi)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，在國(guó)內(nèi)重點(diǎn)目標(biāo)城市開(kāi)設(shè)品牌專(zhuān)賣(mài)店和商場(chǎng)店，延伸終端產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售。

　　同時(shí)，啟動(dòng)投建年產(chǎn)多組份特種纖維粗紡紗線(xiàn)720噸和精紡紗線(xiàn)260噸的生產(chǎn)線(xiàn)技改項(xiàng)目。技改項(xiàng)目完成后，公司將擁有羊絨原料初選水洗5000噸、分梳山羊絨1100噸、羊絨條300噸、羊絨粗紡紗1420噸(含英國(guó)鄧肯公司)、精紡260噸、羊絨衫150萬(wàn)件的產(chǎn)業(yè)規(guī)模，將進(jìn)一步提高公司羊絨系列產(chǎn)品的附加值，提升公司精紡高檔制品的市場(chǎng)占有率和競(jìng)爭(zhēng)力。

　　對(duì)于該項(xiàng)目，華創(chuàng)證券研究員區(qū)志航預(yù)測(cè)，分別按照粗紡紗精紡紗90萬(wàn)元和120萬(wàn)元/噸的價(jià)格去估算，該項(xiàng)目將為公司新增約9.6億元收入。據(jù)公司預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后貢獻(xiàn)1.0324億元凈利潤(rùn)，凈利潤(rùn)率高達(dá)10.75%。2010年成立深圳分公司后公司營(yíng)銷(xiāo)力度比較大，本身360噸紗線(xiàn)投產(chǎn)后市場(chǎng)認(rèn)可度比較高，所以香港近20家洋行建立了良好的合作關(guān)系。2011年紗線(xiàn)面訂單充足飽滿(mǎn)，面臨產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題。中銀絨業(yè)擁有原料掌控優(yōu)勢(shì)，所以紗線(xiàn)擴(kuò)產(chǎn)有利于以后和海外高端客戶(hù)的合作。所以我們認(rèn)為，第一個(gè)項(xiàng)目可突破產(chǎn)能瓶頸，更進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化。其中的精紡紗下游為西服面料，對(duì)于工藝水平要求會(huì)更高，也可提高紗線(xiàn)贏利。

　　羊絨行業(yè)屬于資金密集型產(chǎn)業(yè)，各項(xiàng)新技術(shù)的應(yīng)用對(duì)于資金要求更高。中銀絨業(yè)還通過(guò)實(shí)業(yè)與資本的有效結(jié)合，做優(yōu)做強(qiáng)羊絨產(chǎn)業(yè)，延伸羊絨產(chǎn)業(yè)鏈，完善營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)。

　　2010年非公開(kāi)發(fā)行項(xiàng)目共募集資金2.9億元，分別投入5000噸羊絨采購(gòu)及初加工項(xiàng)目、羊絨制品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)體系建設(shè)項(xiàng)目，形成規(guī)?；?、精細(xì)化、信息化、專(zhuān)業(yè)化的原絨收、貯、洗、銷(xiāo)產(chǎn)業(yè)鏈。

　　2011年底，公司啟動(dòng)配股項(xiàng)目，擬通過(guò)配股募集資金6.5億元，用于多組份特種纖維紡紗技術(shù)改造項(xiàng)目及償還銀行短期借款。配股完成后，公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)將得以改善，營(yíng)運(yùn)成本降低，同時(shí)將新增紗線(xiàn)產(chǎn)能，基本滿(mǎn)足粗紡紗線(xiàn)的生產(chǎn)需求，增加產(chǎn)品種類(lèi)，提高產(chǎn)品附加值，為公司開(kāi)拓高檔羊絨制品市場(chǎng)、發(fā)展高端羊絨品牌。

　　在此基礎(chǔ)上，公司還依托科技創(chuàng)新，建立標(biāo)準(zhǔn)化管理流程。報(bào)告期內(nèi)，中銀絨業(yè)獲得發(fā)明專(zhuān)利等知識(shí)產(chǎn)權(quán)，啟動(dòng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化工作，制訂企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，將形成原料標(biāo)準(zhǔn)、生產(chǎn)工藝技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)備技術(shù)工藝標(biāo)準(zhǔn)、操作技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、檢驗(yàn)規(guī)程、采購(gòu)驗(yàn)證規(guī)程、樣品標(biāo)準(zhǔn)、外協(xié)外購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)，打造系列自有技術(shù)和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，為公司發(fā)展提供標(biāo)準(zhǔn)管理支撐。

　　中國(guó)原絨產(chǎn)量占全球75%

　　羊絨是稀有的動(dòng)物纖維，屬高檔紡織原料，受地域和產(chǎn)量限制，素有“軟黃金”和“纖維鉆石”之稱(chēng)。羊絨紡織行業(yè)具有周期性、季節(jié)性、區(qū)域性和資金密集性特征，兼具勞動(dòng)密集型和技術(shù)密集型，屬于資源依托型產(chǎn)業(yè)。從全球看，產(chǎn)絨山羊主要分布在北緯35-55度，東經(jīng)5-120度的高寒、半荒漠區(qū)域。

　　中國(guó)是山羊原絨產(chǎn)量最大、品質(zhì)最優(yōu)的國(guó)家。近10年來(lái)世界原絨產(chǎn)量在 16000噸左右，其中中國(guó)年均原絨產(chǎn)量約12000噸，約占全球總產(chǎn)量的75%。世界上超過(guò)90%的羊絨原料在中國(guó)完成初加工，中國(guó)羊絨及制品加工數(shù)量、生產(chǎn)能力和出口量均居世界第一。

　　國(guó)內(nèi)羊絨紡織行業(yè)起步晚，發(fā)展快。上世紀(jì)80年代后，逐步邁入精深加工領(lǐng)域，但也大量存在“大而全、小而全”現(xiàn)象，資源和產(chǎn)品加工優(yōu)勢(shì)突出，卻缺少品牌優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)營(yíng)模式亟待提高。中國(guó)加入WTO后，紡織品配額制度的取消加速了行業(yè)整合的步伐，羊絨制品出口呈現(xiàn)增長(zhǎng)，羊絨行業(yè)發(fā)展步入產(chǎn)業(yè)化、集群化，產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)不斷加強(qiáng)，以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整為著力點(diǎn)的行業(yè)整合趨勢(shì)明顯，集中度提高。

　　目前，隨著羊絨制品技術(shù)工藝的不斷改進(jìn)，羊絨類(lèi)產(chǎn)品呈現(xiàn)出多樣化的趨勢(shì)。從無(wú)毛絨發(fā)展到羊絨紗、羊絨衫，從針織制品發(fā)展到梭織制品和圓機(jī)一次性成衣;產(chǎn)品結(jié)構(gòu)由粗紡、純紡延伸到精紡和多元混紡，產(chǎn)業(yè)及技術(shù)的升級(jí)為下游制品的多樣化提供了原料支持。羊絨行業(yè)依托資源優(yōu)勢(shì)及加工優(yōu)勢(shì)，正在逐步轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，我國(guó)羊絨制品在國(guó)際市場(chǎng)的份額將進(jìn)一步提高。

　　我國(guó)羊絨產(chǎn)區(qū)大部分位于中西部地區(qū)，如中銀絨業(yè)便來(lái)自寧夏。目前羊絨產(chǎn)業(yè)是寧夏重點(diǎn)優(yōu)勢(shì)特色產(chǎn)業(yè)之一，是重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。2010年11月，寧夏靈武羊絨產(chǎn)業(yè)園區(qū)升級(jí)為國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)。

　　對(duì)于根植于寧夏的中銀絨業(yè)而言，它具有多種優(yōu)勢(shì)。它是目前我國(guó)惟一一家專(zhuān)注于羊絨紡織及制品生產(chǎn)銷(xiāo)售，并實(shí)現(xiàn)從原絨采購(gòu)到羊絨制品生產(chǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋的羊絨制品類(lèi)上市公司，也是國(guó)內(nèi)最大的羊絨采購(gòu)加工企業(yè)。完整的產(chǎn)業(yè)鏈和全產(chǎn)品線(xiàn)，使其可以享有產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的附加值，能夠比單一產(chǎn)品生產(chǎn)商更好地控制和降低成本，同時(shí)能夠更好的根據(jù)市場(chǎng)需求調(diào)整不同產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售比重，快速適應(yīng)市場(chǎng)變化，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。

　　華泰聯(lián)合研究員程遠(yuǎn)、張蕾和豐婧指出，2010、2011年1-11月國(guó)內(nèi)羊絨價(jià)格分別累計(jì)增長(zhǎng)24%、28%，主要是因?yàn)檠蚪q市場(chǎng)供給持續(xù)偏緊。短期內(nèi)造成羊絨供給偏緊的因素仍然存在，因此預(yù)計(jì)2012年絨價(jià)震蕩上行。截至2011年三季度末，中銀絨業(yè)存貨規(guī)模較年初上漲71%，一方面有價(jià)格提升的因素，另一方面公司戰(zhàn)略性地增加羊絨儲(chǔ)備以應(yīng)對(duì)下游市場(chǎng)的擴(kuò)張及羊絨價(jià)格的提升也是重要原因。在羊絨價(jià)格上漲背景下，中銀絨業(yè)存貨規(guī)模增加有利于未來(lái)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)、贏利提升。

　　另依據(jù)公司規(guī)劃，2012年中銀絨業(yè)將重點(diǎn)打造四個(gè)國(guó)際化營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍建設(shè)，即組建全球無(wú)毛絨絨條、羊絨紗、羊絨制品和品牌銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)的專(zhuān)業(yè)人才團(tuán)隊(duì)，將銷(xiāo)售觸角進(jìn)一步延伸到終端用戶(hù)，提升公司羊絨制品在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的占有率。