東莞證券：關注上游染料龍頭的投資機會

　　2月行業(yè)大幅跑贏大盤。2015年2月份行業(yè)跑贏大盤。本月，申萬紡織服裝板塊整體上漲7.77%，大幅跑贏大盤;其中紡織制造和服裝家紡漲幅分別為9.17%和6.53%。紡織服裝各子行業(yè)均有所上漲，其中絲綢業(yè)漲幅最大，上漲20.06%;輔料業(yè)漲幅最小，上漲2.07%。

　　行業(yè)運行：內(nèi)外棉價持續(xù)下跌，內(nèi)外棉價差持續(xù)收窄。2月份國內(nèi)3128B級棉月均價高于國際棉價CotlookA(FE)折1%關稅月均價2478.35元/噸，較上月收窄499.55/噸，持續(xù)收窄。粘膠、滌綸、紗線、坯布等價格持續(xù)下跌。出口保持弱復蘇。內(nèi)需增長依然較為乏力。

　　2014年年報公布情況：截至3月3日，紡織服裝行業(yè)已有37家上市公司披露了2014年業(yè)績快報，有6家公司公布了2014年年報。從已公布業(yè)績快報和年報的公司來看，多數(shù)紡織制造龍頭業(yè)績能夠保持一定速度增長，但因四季度業(yè)績增速低于預期拉低全年業(yè)績增長，多數(shù)公司全年業(yè)績低于預期。多數(shù)服裝家紡上市業(yè)績?nèi)猿掷m(xù)下滑，男裝上市公司低于預期的偏多，家紡上市公司業(yè)績保持一定增速增長，業(yè)績均符合預期;休閑裝公司中森馬服飾業(yè)績符合預期，美邦服飾和搜于特業(yè)績低于預期。

　　投資策略：紡織制造業(yè)：維持謹慎推薦評級。國內(nèi)棉價持續(xù)下跌，內(nèi)外棉價差持續(xù)收窄，利好行業(yè)中長期發(fā)展。但因下游需求仍呈現(xiàn)弱復蘇態(tài)勢，棉紗、坯布等紡織品價格仍持續(xù)下跌。在下游需求未能大幅復蘇的條件下，預計紡織品價格將持續(xù)下跌，預計2015年一季度行業(yè)龍頭業(yè)績難有超越預期表現(xiàn)。近期人民幣對美元匯率持續(xù)貶值，有利于減輕出口壓力。維持對行業(yè)的謹慎推薦評級，可持續(xù)關注低估值龍頭企業(yè)，如魯泰A等。

　　服裝家紡業(yè)：維持謹慎推薦評級。國內(nèi)終端零售增速仍然維持在底部徘徊，但經(jīng)過兩年多的調(diào)整，行業(yè)景氣度有望在2015年逐步觸底回升，維持對行業(yè)的謹慎推薦評級。依然維持前期觀點，中期可從三條主線選股：基本面持續(xù)向好的低估值個股，如羅萊家紡、富安娜、森馬、探路者等;有望困境反轉(zhuǎn)的個股，如九牧王、朗姿股份、奧康國際等;有望受益國企改革個股，如際華集團。

　　3月份重點推薦上游染料行業(yè)龍頭。主要邏輯在于受環(huán)保收緊，染料還原物和H酸供應收緊，分散染料和活性染料近期連續(xù)提價，而染料行業(yè)市場集中度很高，行業(yè)龍頭2015年業(yè)績實現(xiàn)快速增長可期。重點推薦龍頭上市公司閏土股份(002440)、浙江龍盛(600352)和安諾其(300067)。