高庫存下的服裝行業

　　男裝需求遭遇十幾年來的第一次慘痛下滑，曾經輝煌的西服老品牌雅戈爾、杉杉股份、大楊創世不得不醞釀轉型。無論是臨時應急，還是長期戰略決策，倉庫里成堆的積貨，都是他們轉型路上的一道坎。

　　據統計，雅戈爾庫存占流動資產的75%以上，而杉杉股份因服裝主業不景氣已被眾多服裝行業分析師拋棄，服裝代工廠大楊創業存貨周轉率下滑32%。

　　“庫存危機”正在蔓延，業內人士認為，企業最難熬的“冬天”將出現在明年上半年。

　　庫存成業績殺手

　　今年的春秋新品訂貨會，雅戈爾第一次增加了訂貨會走秀環節，試圖挽回訂單頹勢。而在一些訂貨會現場，訂貨指標被取消，經銷商直接不訂貨等異常情況也頻頻出現。“今年的訂貨慘狀前所未有。”一位經營某中檔男裝品牌多年的人士透露。

　　大批庫存嚇退了經銷商們的熱情，服裝上市公司也不好過。據記者統計，主營男裝的老牌上市公司雅戈爾、杉杉股份、大楊創世，今年中報的存貨分別達237.6億元、8.7億元、2.2億元。

　　今年上半年，雅戈爾營業利潤同比下降3.6%至11.78億元，庫存高企被認為是其業績殺手。今年中報顯示，存貨占流動資產的73.9%。實際上，從去年開始，雅戈爾的存貨占比就驟然上升。去年年底和年中，這個數據分別為75%、76.8%，而2010年底僅為65.3%。

　　存貨壓力體現在存貨周轉率上，今年中報，公司存貨周轉率下滑為0.12次，比去年同期下降4%，遠遠低于0.94次的男裝上市公司平均值。與此相應，在存貨周轉天數上，雅戈爾明顯高于同行。公司中報的存貨周轉天數為1558天，是行業平均值382天的4倍。也就是說，從存貨入庫到完全消化，雅戈爾需要花費4年，業內只需要1年。

　　現金流上，加盟商回款情況在惡化。公司應收賬款周轉天數從2010年中報的23天，2011年中報的17天，減慢為今年中報的11天。

　　相對而言，杉杉股份、大楊創業的存貨積壓情況似乎不明顯。值得注意的是，兩家公司凈利潤增長也不容樂觀。今年中報，杉杉股份服裝紡織凈利潤僅為406萬元，同比下降73%。大楊創世營業收入下滑1.41%，凈利潤大幅下滑31.45%。

　　“今年的春夏貨品是去年8月訂的，瘋狂訂貨埋下隱患，而且去年秋冬裝和今年春裝的售罄率都低于往年，自然造成大批庫存，現在很多經銷商不敢訂貨。”上述業內人士表示。

　　“從宏觀數據看，男裝行業的增長需求從往年的20%降為10%，需求不足。而服裝行業一般會提前6到9個月組織生產，目前企業大都處于去庫存的過程。”上海某大型券商分析師說，服裝企業庫存壓力增大，尤其是明年上半年。

　　雅戈爾重磅搞促銷

　　杉杉股份減淡服裝成分

　　雅戈爾和杉杉股份是服裝行業多元化的兩個樣本。服裝、房地產和投資曾經是雅戈爾業務版圖的三駕馬車。類似的，除了服裝，杉杉股份的主營業務還包括鋰電池材料和投資兩大塊。這兩家“不務正業”的寧波企業，都曾多次攬下國內服裝細分市場占有率的第一。

　　不同的是，今年以來，雅戈爾宣稱“回歸服裝主業”，而杉杉股份則逐漸淡出服裝行列。

　　“那家公司已經不能算是服裝品牌公司。”提到杉杉股份，多位服裝行業分析師表示已很久不研究它。今年中報顯示，杉杉股份服裝業務凈利潤下滑7成以上，公司表示因為正在整合多個品牌經營，其間發生較大費用拉低凈利水平。

　　業內人士質疑其真正原因是服裝銷售遇到難題。公司存貨較去年的8.15億元增加6.23%。

　　同時，杉杉股份的經營活動產生的現金流量凈額為1182萬元，同比大幅減少58.60%。

　　在服裝行業大舉進軍電商的行業背景下，杉杉股份在電商領域幾乎沒有涉足，銷售渠道以低毛利率的加盟模式為主。“服裝是它的傳統主業，但是毛利率不斷降低，貢獻凈利潤越來越少，慢慢轉型為新材料行業。”深圳一券商分析師表示。

　　和杉杉股份一樣，雅戈爾主打產品是男性西裝，同樣經營多個品牌。目前雅戈爾存貨量是杉杉股份的兩倍以上，不過雅戈爾擴張門店的庫存消化方式顯得更為主動。

　　上半年，雅戈爾凈增門店109家至2525個，主要以新增商場點和自營店為主，包括斥資4.5億元打造的杭州巨型旗艦店，并關閉了部分特許加盟店。而去年公司凈增門店157家。

　　深圳某大型商城的雅戈爾大賣場銷售人員告訴記者，今年雅戈爾促銷活動比往年頻繁許多。“上周末剛搞了2天活動，全場5折，一般過兩周又會搞活動。”

　　雅戈爾從90年代開始介入地產，對于再次返航服裝主業，一位長期跟蹤研究的券商分析師表示，“它不大可能以服裝為主，說轉型預期了好幾年，還是看不到起色。估計是消化庫存而已。”

　　大楊創世存貨周轉率下滑32%

　　與杉杉股份、雅戈爾的轉型不同，一直在服裝行業奮斗的大楊創世正在謀求“內部轉型”。從服裝加工為主轉為營銷自有品牌為主。

　　大楊創世主要是生產和營銷各類中高檔正裝產品的公司，還加工西服、夾克、女裝、運動裝和棉衣等各類產品，大部分產品銷往日本、英國、美國、德國等國家的服裝零售巨頭，包括M&S、Macys、P&C、Aoki等。

　　今年中報,，大楊創世凈利潤從5227萬元跌到3916萬元,比去年同期下滑33.5%。據公司內部人士介紹，目前代加工業務要占到銷售收入的6成以上。訂制加工為主的企業，大楊創世的庫存增加不算明顯，然而存貨周轉率大幅放緩。

　　據統計，大楊創世今年中報的存貨周轉率為1.25次，比去年同期減慢32%;存貨周轉天數144天，比去年同期多耗34天。

　　與服裝企業動輒數百數千店的規模相比，上市超過10年的大楊創世擴張方面顯得異常緩慢。2011年年報顯示，公司旗下三大品牌之一創世品牌店鋪約為25家公司。

　　去年在北京、青島、成都、鄭州等地新增銷售店面4家，而2010年新增店面5家。

　　“大楊不能算是一個服飾品牌，自有品牌業務占比太少。”一華南大型券商分析師直言。

　　據公司內部人士介紹，目前大楊創世自有品牌業務銷售占比超過20%。“服裝行業是完全競爭的行業，打響自己的品牌，建設渠道是他們消化庫存最好的辦法。”