七匹狼男裝：持續推進零售業務精細化轉型

　　七匹狼上半年實現收入10.23億元,歸屬母公司股東凈利潤1.51億元,扣非后凈利潤1.00億元,分別同降28.1%、41.0%和59.5%。每股收益0.2元。一、二季度營業收入分別為6.53億元、3.70億元,同降31.27%、21.61%;一、二季度歸屬母公司股東凈利潤為1.12億元、0.39億元,同降39.85%、44.10%。

　　經營分析

　　國內消費市場持續低迷,只有轉型才能生存,轉型之初適當收縮,積極修正之前單純依靠擴張帶來的不良后果是必然,這些導致公司毛利率回落,渠道數量持續減少:上半年,公司毛利率45.03%,較去年同期下降1.9個百分點;凈利率14.78%,同比減少3個百分點。期末渠道終端3155家,較年初減少347家,比去年同期減少700家。

　　轉型大方向是推動批發轉零售,這使得期間費用總體下降,工資薪金上漲:銷售費用1.95億元,同降3.43%;管理費用1.08億元,同降4.19%。銷售費用中,本期占比最高的工資薪金同比增加12.86%,去年同期占比最高的廣告宣傳費同降59.19%。公司推進零售業務精細化轉型,實施終端店鋪合伙人等店長激勵措施,促漲銷售人員薪金;廣告也由以往的粗放型轉向精準的互動營銷。

　　電商是一種全新的方法,只是電商模式尚未成熟,需要不斷探索:上半年電商銷售額1.3億元,占總收入的12.71%;電商銷售同比增幅20%,與去年同期相比增速下降20個百分點。公司電商業務目前仍以清理庫存為主,同時期內進行了微購物等O2O模式探索。

　　應收賬款大幅下降,存貨計提充分:本期末應收賬款和票據共4.63億元,同降53.84%。期末存貨5.03億元,同增9.04%;上半年存貨周轉率1次,去年同期為1.5次。本期計提存貨跌價準備0.60億元,期末跌價準備總額占存貨賬面余額的比率為38.96%,去年同期為30.33%。

　　盈利調整及投資建議

　　公司堅定推進零售轉型,在渠道掌控、人員結構調整以及供應鏈管理等方面持續發力。考慮到轉型耗時較長,電商新模式尚未明朗,預計2014-2016年歸屬母公司股東凈利潤分別為2.55億元、2.83億元、3.23億元,EPS分別為0.337、0.374元、0.427元。