美爾雅會不會在資本市場上徹底消失？

　　美爾雅被“大財主”控股，到底會在資本市場上徹底消失，還是會成就一個更加強大的服裝品牌?

　　美爾雅上月27日晚間發(fā)布公告，根據(jù)公開產(chǎn)權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓程序和網(wǎng)絡(luò)競價結(jié)果，建設(shè)銀行湖北省分行已于5月24日與中紡絲路(天津)紡織服裝科技有限公司簽署《產(chǎn)權(quán)交易合同》，將其持有的美爾雅集團79.94%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中紡絲路，轉(zhuǎn)讓價格為5.65億元。轉(zhuǎn)讓完成后，中紡絲路將通過美爾雅集團控制上市公司20.39%的股權(quán)，解直錕將成為上市公司實際控制人。資料顯示，解直錕為中植企業(yè)集團的實際控制人，2006年6月至2015年6月曾任中植企業(yè)集團有限公司董事局主席。

　　消息一出，美爾雅頓時成為資本市場上受人關(guān)注的“明星”，皆因新的大股東來頭不小。解直錕旗下的中植系，資產(chǎn)涉及多個金融板塊，包括信托、基金、并購等，公司還布局多個實業(yè)領(lǐng)域，包括新能源、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)等新經(jīng)濟行業(yè)。據(jù)稱，中植系總計資產(chǎn)規(guī)模超過1萬億元，形成一個產(chǎn)融結(jié)合的“實業(yè)帝國”。中植系擅長資本運作，美爾雅詳式權(quán)益變動報告書顯示，中植系目前參股達5%以上的上市公司達到17家，而美爾雅成為了第18家，也是中植系真正意義上實際控制的第一家A股上市公司。以中植系的“身家”和資本運作手段，美爾雅后續(xù)的資本運作空間令人遐想，到底美爾雅會往何處去呢?

　　“矛盾”公告背后的“殼”本質(zhì)

　　美爾雅詳式權(quán)益變動報告書提到，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的目的是，中紡絲路及其控股股東看好服裝行業(yè)的長遠發(fā)展，美爾雅為國內(nèi)西服生產(chǎn)知名企業(yè)，有較高的品牌價值。中紡絲路及其控股股東長期專注于投資管理、項目投資、企業(yè)策劃等領(lǐng)域，本次權(quán)益變動后，將利用自身雄厚資金實力及豐富項目運作經(jīng)驗，助力美爾雅實現(xiàn)品牌、市場的強力提升，將“美爾雅”打造成一個具有更高影響力的國際化知名服裝品牌。

　　但是，中紡絲路在美爾雅主營業(yè)務(wù)的調(diào)整計劃中提到，中紡絲路在未來 12 個月內(nèi)暫無對上市公司主營業(yè)務(wù)進行重大調(diào)整的計劃。但為了增強上市公司持續(xù)發(fā)展能力和盈利能力、改善上市公司資產(chǎn)質(zhì)量，信息披露義務(wù)人不排除在未來 12 個月內(nèi)根據(jù)市場需要嘗試對其資產(chǎn)、業(yè)務(wù)進行調(diào)整的可能。

　　并且，公告中提到，中紡絲路可能會籌劃針對上市公司或其子公司的資產(chǎn)業(yè)務(wù)進行出售、合并、與他人合資或合作的計劃，或上市公司擬購買、置換資產(chǎn)的重組計劃。

　　把股權(quán)收購目的和后續(xù)計劃連起來看，或許有一絲疑惑，到底中植系要不要把美爾雅的服裝業(yè)務(wù)做強做大?還是說直接就把美爾雅原來資產(chǎn)出售重組了事?結(jié)合美爾雅作為中植系第一家實際控股的上市公司平臺的“重大”地位，中植系控股美爾雅應(yīng)該不會只為了把美爾雅服裝做強做大那么簡單，只是一種標準形式的表達，其真正目的在于資本運作，很大的可能是為把中植系旗下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)運作上市，實現(xiàn)旗下資產(chǎn)的證券化。簡單來說，中植系控股美爾雅，主要就是沖著殼資源來的。

　　服裝產(chǎn)業(yè)“殼”出沒

　　美爾雅很可能成為紡織服裝產(chǎn)業(yè)又一個借殼案例，這樣的情形似曾相識，愈加頻繁。

　　圓通速遞借殼大楊創(chuàng)世。大楊創(chuàng)世3月22日晚間發(fā)布重組預(yù)案，將全部資產(chǎn)與負債售予圓通速遞的控股股東蛟龍集團和云鋒新創(chuàng)，擬通過向圓通速遞全體股東定向發(fā)行股份，總計作價175億元購買圓通速遞100%的股權(quán)。本次重大資產(chǎn)重組完成后，大楊創(chuàng)世的控制權(quán)將發(fā)生變更，圓通速遞實際控制人喻渭蛟將成為大楊創(chuàng)世新的實際控制人，蛟龍集團將成為上市公司的控股股東，圓通速遞將成為上市公司的全資子公司，此次交易構(gòu)成借殼上市。

　　步森股份3月20日公司發(fā)布的停牌公告顯示，公司正與汽車產(chǎn)業(yè)鏈下游行業(yè)及網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)的交易標的進行重組談判，開始了新一輪的重組計劃。步森股份可稱得上是服裝行業(yè)的“重組專業(yè)戶”，三年來步森股份進行了三次重組，前兩次均告重組失敗。步森股份目前服裝主業(yè)疲軟，且重組意愿強烈，在其他新興產(chǎn)業(yè)資本看來，仍是一個很好的“殼”資源。

　　江蘇三友去年3月25日發(fā)布重組預(yù)案，公司將通過重大資產(chǎn)置換、發(fā)行股份購買資產(chǎn)、發(fā)行股份募集配套資金等交易方案將美年大健康100%股權(quán)注入上市公司。重組完成后，原有資產(chǎn)和負債置出，江蘇三友將轉(zhuǎn)型成為健康體檢領(lǐng)軍企業(yè)之一。重組完成后，2016年1月8日起，江蘇三友宣布更名為“美年健康”。

　　據(jù)統(tǒng)計，Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年至今服裝行業(yè)內(nèi)已進行50起并購重組，其中有9家上市公司進行了資產(chǎn)置換，即新注入資產(chǎn)替換原有紡織服裝資產(chǎn)，包括大楊創(chuàng)世、江蘇三友、浙江富潤等，重組對象行業(yè)包括快遞、互聯(lián)網(wǎng)、電力、醫(yī)療健康等。而像步森股份、美爾雅、希努爾等服裝上市企業(yè)預(yù)計會有進一步的重組計劃和意愿。

　　“混改”背后的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型機會

　　紡織服裝上市企業(yè)重組借殼不斷，橫看豎看都不是一件很“正能量”的事，被借殼，說明自身服裝主業(yè)缺乏核心競爭力，不然的話就是服裝企業(yè)去借別的行業(yè)的殼了。但有挑戰(zhàn)就有機會，我們可以換一個角度去觀察中植系入主美爾雅這件事，這個角度就是“國企混改”。

　　國企背景的美爾雅股份被民營企業(yè)控股，是民營資本參與國企混改的又一例子。雖然中植系將來可能會把美爾雅的服裝主業(yè)剝離，但畢竟中植系是一個產(chǎn)融結(jié)合式的企業(yè)集團，仍有著實業(yè)的基因。這樣企業(yè)模式服裝行業(yè)也有，那就是雅戈爾、杉杉股份等開展資本運作較早的服裝企業(yè)。無獨有偶，去年雅戈爾百億元大手筆入股中信股份，也可視為參與國企混改的一個例子。央企中信股份先是引入正大和伊藤忠這兩家外資戰(zhàn)略投資者，爾后引進雅戈爾這家民企，作為市場運作能力和效率都較為優(yōu)秀的央企，我們可以猜測中央把中信作為國企混改的一個樣本，雅戈爾參與了其中。在中信股份和雅戈爾合作內(nèi)容里，也提到了雅戈爾將來會參與中信旗下各企業(yè)混改。通過參與混改，服裝企業(yè)或許會進入更多的領(lǐng)域，行業(yè)“偏民營”的性質(zhì)亦將變得更混合化。

　　在“混改”背后，我們或許觀察到這樣一個趨勢：在服裝行業(yè)資本市場上將會有一個新的雙向融合過程中，民資走出去，國資或者外資走進來，服裝產(chǎn)業(yè)資本構(gòu)成更為混合，給服裝產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供更多的操作空間。隨著供給側(cè)改革的推進，國企混改進程將進一步加速，或有更多服裝產(chǎn)業(yè)資本參與到混改過程中。

　　傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)融結(jié)合程度加深

　　無論是服裝產(chǎn)業(yè)殼資源活躍，還是中植系、雅戈爾這樣的產(chǎn)融結(jié)合式企業(yè)參與混改，這些不同的觀察角度都指向同一個趨勢：包括服裝行業(yè)在內(nèi)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)融結(jié)合程度在加深。

　　產(chǎn)融結(jié)合程度加深的一個直接結(jié)果，便是行業(yè)分化。產(chǎn)融結(jié)合會加速傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型和整合，在這個過程中，資本和優(yōu)質(zhì)資源加速“勾結(jié)”聚集，強者愈強，而缺乏核心競爭力的實體將被拋離淘汰，或“為他人作嫁衣裳”，成為強者的墊腳石。服裝企業(yè)未來可能成為別人的“殼”，也有可能成就跨產(chǎn)業(yè)的企業(yè)集團。

　　引用“開局首季問大勢”中權(quán)威人士的觀點：分化是經(jīng)濟發(fā)展的必然。無論是地區(qū)、行業(yè)還是企業(yè)，總有一部分在“二八定律”的分化中得到“八”的好處，脫穎而出，前景光明。“在經(jīng)濟分化中，我國將不斷冒出更有活力的地區(qū)、更具國際競爭力的行業(yè)和企業(yè)，但有些地區(qū)、行業(yè)和企業(yè)日子也會越來越難熬。”在分化的趨勢中，服裝企業(yè)要做的，就是增強自身的核心競爭力，順應(yīng)產(chǎn)融結(jié)合加深的趨勢，在經(jīng)濟大變局的時代中成為活下來的“強者”。