國內外環(huán)境好轉紡織服裝回暖明顯

　　內銷增速延續(xù)，預期增長20%。2009年零售數(shù)據尤其是上市公司的數(shù)據前低后高，全年增速15.50%，前四個月同比增長了18.10%。

　　我們認為，隨著通貨膨脹的抬頭以及CPI指標的走高，國內消費市場依然表現(xiàn)良好，雖然2009年下半年基點較高，我們仍然預期2010年全年消費品零售總額增速會達到20%。

   　　 出口復蘇，外圍形勢復雜。中國的主要貿易伙伴歐盟正在經歷后危機時代的痛楚，歐元大幅下跌，美國市場加息憂慮也逐漸加強，所以可能給2010年下半年的出口帶來憂慮。2010年前4個月紡織服裝出口增速15.55%，復蘇趨勢明顯；先行指標春交會成交額增長12.57%，紡織服裝增長9.14%，增速略有回落，反映了企業(yè)對外圍形勢的憂慮。我們上調紡織服裝出口增速到10%左右。

  　　  紡織服裝回暖明顯。2009年紡織服裝行業(yè)收入同比上升10.29%；營業(yè)利潤同比增長110.65%；凈利潤同比上升80.40%，平均實現(xiàn)0.27元EPS，扭轉了2008年下滑的勢頭。紡織和服裝兩個子行業(yè)的收入和凈利潤增速均有回暖跡象，紡織子行業(yè)繼續(xù)超過服裝子行業(yè)，而服裝行業(yè)保持了穩(wěn)步增長的趨勢。盈利指標也延續(xù)了下半年以來的反彈趨勢。紡織服裝行業(yè)毛利率、主營業(yè)務利潤率和凈利潤率分別為21.88%、8.77%、7.84%，其中毛利率和主營業(yè)務利潤率創(chuàng)近年來的新高。而在成本推動下，紡織子行業(yè)的營業(yè)利潤增速1季度高達101.12%，遠遠超越服裝子行業(yè)增速。

  　　  突出挖掘個股。過往的紡織服裝行業(yè)公司表現(xiàn)已經明顯分為兩部分，品牌服裝被深度挖掘為白馬型，此類公司前景良好，預期增長穩(wěn)定，同時也享受通脹預期下的受益板塊；紡織類公司由于資產注入或多元化等原因促成了各類黑馬頻出，我們繼續(xù)看好升值預期受益?zhèn)€股如常山股份等。我們維持服裝子行業(yè)“增持”評級，維持紡織子行業(yè)“中性”評級，認為成本推動下充分競爭且產品供過于求的紡織企業(yè)盈利難以持續(xù)，以深挖個股的策略為主。