農業(yè)板塊：棉價有望繼續(xù)大幅走高

　　棉花供求失衡格局對棉價有強有力支撐，即使國家出臺相關調整措施難改棉價高位運行態(tài)勢。。預計2010年下半年國內棉花價格仍將在高位運行，若外圍市場企穩(wěn)及產量不及預期，不排除繼續(xù)大幅走高的可能性。

　　作者單位：渤海證券研究所

　　農產品(16.72,0.65,4.04%)板塊投資價值凸顯

　　供求偏緊 價格上漲預期強烈

　　玉米：去年自然災害導致主產區(qū)東北玉米減產，令農民惜售心理較重;今年春播不利增加供給不確定性因素，產需缺口擴大令玉米供求矛盾凸顯，即使國家進入拋儲打壓仍難改玉米高位運行態(tài)勢。

　　小麥：國家小麥托市政策優(yōu)麥不優(yōu)價的不合理性導致優(yōu)質麥種植面積大幅下降，加上今年冷凍災害導致國內優(yōu)麥成稀缺資源，優(yōu)麥價格漲幅后市可期。

　　白糖：去年蔗糖產量大幅下降，產需缺口急劇擴大，今年甘蔗主產區(qū)廣西、云南、貴州遭遇歷史罕見旱情，蔗糖增產可能不及預期，而下游行業(yè)對白糖的需求穩(wěn)定增長與產量停滯不前形成鮮明對比，隨下半年食糖需求逐漸進入旺季，國內糖價已進入上行通道。

　　棉花：去年國內棉花產量下降15%左右，棉花供求矛盾突顯，今年黃河流域主要棉區(qū)及長江流域部分地區(qū)春播受低溫陰雨等不利因素影響，隨后主產區(qū)新疆又遭遇霜凍及大風暴雨降溫天氣，棉苗受災面積較大。產量前景令人堪憂。棉花供求失衡格局對棉價有強有力支撐，即使國家出臺相關調整措施難改棉價高位運行態(tài)勢。

　　糧食價格上漲或成食品類CPI上漲新動力

　　2010下半年年農產品價格總體溫和上漲態(tài)勢仍將不變。結構化上漲明顯：曾引領CPI上漲的食用油受庫存較大壓力將持穩(wěn)運行，其對CPI上漲貢獻度變小;但玉米、優(yōu)質小麥、白糖、棉花等農產品供求基本面偏緊格局支撐價格上漲幅度較大，且市場存在強烈的上漲預期，我們認為原糧相關品種價格上漲將成為下半年食品類CPI上漲的重要推動力。

　　政策扶持及流動性充裕促使農產品板塊備受青睞

　　首先，2010年全國糧食產量減產預期強烈，經濟體內流動性仍相對充裕，通脹預期對行業(yè)有支撐，農產品板塊的防御屬性將再次受市場青睞。其次，為維護國家糧食與農業(yè)安全，提高農民收入，實現(xiàn)總理的“工業(yè)反哺農業(yè)”的愿望。預計國家會在下半年陸續(xù)出臺大量農業(yè)稅收優(yōu)惠及財政補貼政策。

　　棉花：前程繁花似錦

　　正是在強烈的政策預期和抗通脹概念刺激下，近期農業(yè)股行情風景這邊獨好。2009年11月以來，滬深300(2780.663,84.50,3.13%)指數(shù)下跌16%，而農業(yè)股的絕對收益率達到14%，相對收益率為30%。自去年11月以來，農業(yè)股在7個月中有6個月跑贏大盤(除了3月份)，因此認為本輪行情是存在明顯投資機會的持續(xù)性行情，而非單純季節(jié)性行情，值得投資者長期關注。在農產品的眾多子行業(yè)當中，我們更看好棉花板塊的投資機會。

　　國際市場：庫存下降 棉價上行態(tài)勢難改

　　據(jù)美國農業(yè)部最新農產品供求預測報告數(shù)據(jù)顯示，2010/11年度全球棉花產量預計為113.88百萬包，全球消費量預計為119.08百萬包，盡管預計10/11年度產量顯著增長，但產量的增加仍難以滿足全球棉花需求，產需缺口為5.2百萬包，需求的穩(wěn)定增長導致期末庫存連續(xù)兩年下降，預計10/11年度期末庫存為50.13百萬包，比09/10年度下降262萬包。庫存消費比下跌至42.1%，為近16年來的低點。

　　供求偏緊的基本面格局對國際棉花價格有較大支撐，截止今年6月份，ICE2號棉花期貨近月合約為77.2美分/磅，同比去年同期上漲40.8%，現(xiàn)貨方面，cotlookA級指數(shù)目前為89.6，同比去年同期上漲45.2%。隨著全球經濟緩慢復蘇，棉花需求量仍將穩(wěn)定增長，但棉花供應卻存在一定變數(shù)，預計下半年國際棉花價格呈振蕩上漲的態(tài)勢難以改變。

　　未來價格走勢將受以下幾個因素影響：

　　一、中國的產量及中國進口數(shù)量對國際棉價影響較大。加入WTO以后由于我國紡織出口的爆炸性增長，用棉量急劇上升，用棉缺口不斷擴大。中國進口棉花數(shù)量不斷增長，近5年我國進口量占全球貿易量的33%左右，因此國際棉價中的“中國因素”作用越來越重要。

　　二、天氣異常導致產量損失風險。棉花的生長期較長，生長過程中若遇極端天氣，產量就會受到極大損失。近兩年全球天氣變化異常，自然災害頻頻發(fā)生，中國棉花種植時期低溫多雨、近期主產區(qū)新疆再遇暴雨洪災，美國棉花播種初期亦遇到低溫干燥天氣，新一年度產量情況令人擔憂。在本來供求偏緊的情況下若產量出現(xiàn)損失，價格暴漲的可能性較大。

　　三、各主產國的貿易政策變動風險。印度為全球棉花第二生產國和出口國，今年4月份印度政府為抑制國內棉花價格上漲，宣布禁止出口棉花，但5月份又允許以出口許可證形式對外出口，印度貿易政策變化將對全球棉花有效供給產生影響，從而影響國際棉價走勢。{page_break}

　　國內市場：供求失衡 棉價易漲難跌

　　據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)預測數(shù)據(jù)顯示，10/11年度國內棉花產量預計為696萬噸，同比增長3%左右;進口量預計為273.8萬噸，同比增長5.8%，預計進口量占國內需求量的26.3%;國內棉花需求量預計為1040萬噸，同比增長2%;本國產需缺口為344萬噸，期末庫存繼續(xù)下降，預計為220.7萬噸，同比下降14.7%，庫存消費比下跌至21.2%，創(chuàng)近20年來新低。國內棉花市場仍舊延續(xù)供求偏緊的格局。

　　國內棉花產量停滯不前且年度間變化幅度劇烈，而隨著我國經濟及紡織品行業(yè)的的快速發(fā)展，我國棉花需求量一直穩(wěn)定增長，供求矛盾越來越大。去年國內棉花產量下降15%左右，供求矛盾進一步激化，供求偏緊格局使國內棉價自2009年年初就進入一個長期上升通道。截止今年6月份，國內328級棉花現(xiàn)貨指數(shù)為17742元/噸，比去年同期上漲39%，鄭交所棉花期貨連續(xù)合約報價為18285元/噸，比去年同期上漲44.7%。

　　據(jù)了解，受低溫陰雨天氣影響，我國黃河流域主要棉區(qū)及長江流域部分地區(qū)春播時間普遍較往年推遲一到兩周，新疆北部也有所推遲。近日，南疆部分地區(qū)遭遇霜凍及大風暴雨降溫天氣，棉苗受災面積較大。盡管近期國內棉花期現(xiàn)價格受外圍市場疲軟及國內政策打壓影響而有所回落，但供求失衡的基本面仍難以改變棉價的上漲態(tài)勢。預計2010年下半年國內棉花價格仍將在高位運行，若外圍市場企穩(wěn)及產量不及預期，不排除繼續(xù)大幅走高的可能性。

　　未來價格走勢將受以下因素影響：

　　一、國家可能釋放儲備棉以調控棉價。今年5月底，國家發(fā)改委要求加強農產品市場監(jiān)管，維持正常市場秩序，堅決預防和制止投機炒作行為，并會同商務部、國家工商總局組織開展打擊炒作農產品行為的專項行動，近期中儲棉稱將適時采取相應調控措施來維持棉價基本平穩(wěn)，國家政策將限制國內棉花上漲的幅度和節(jié)奏。

　　二、天氣、災害令產量前景堪憂。棉花的生長期較長，受天氣影響較大。近兩年天氣異常，災害天氣頻發(fā)，四月份是我國棉花播種季節(jié)，進入4月份以來，產棉區(qū)普遍低溫凍害，影響了棉花種植及早期生長，隨后長江中下游產區(qū)連續(xù)陰雨造成爛根死苗等情況，5月份主產區(qū)新疆暴風及洪災毀壞了棉田，諸多不利因素令新年度產量前景堪憂。未來天氣狀況對棉花生長的影響值得關注。

　　三、國際棉價影響。進入WTO以來我國紡織業(yè)呈爆炸性增長，產需缺口主要靠進口來彌補，09/10年度進口量預計為258.8萬噸，占國內總消費量的25%。國內外棉價聯(lián)動性逐漸增強。

　　投資機會

　　受中國紡織行業(yè)的強勁復蘇及市場預期中國5月份數(shù)據(jù)繼續(xù)向好拉動，ICE期棉上周大漲6%以上，而鄭棉亦持續(xù)大幅走強并逼近歷史新高。棉價的大幅走強必將提升棉花產業(yè)的獲利能力，棉花板塊的后市值得期待。新疆是國家重要的商品棉基地，兩家以棉花產業(yè)為主導經營業(yè)務的上市公司值得關注：新賽股份(12.83,0.31,2.48%)(600359)、新農開發(fā)(15.14,0.55,3.77%)(600540)。