美元持續反彈 商品下跌趨勢延續

　　隨著美元近期連續反彈，大宗投資者紛紛解除押注看漲期貨頭寸，畢竟未來會跌多深，沒有人知道。

　　先看兩組數據。一組期貨交易所(COMEX)白銀期貨和期權的多頭頭寸，至1月以來最低水準。

　　美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新報告顯示，COMEX白銀投機者在5月10日止的當周持有的白銀凈多頭頭寸19228手，較此前一周減少近6000手，減幅高達23%。與此同時，投機者持有的黃金期貨和期權凈多頭頭寸也減少19647手，或9%至198607手。

　　如此情況下，投資者對于大宗商品牛市論的信心也大幅降低。不少期貨分析師已經建議投資者謹慎，認為短期博弈性反彈難操作，中期行情維持震蕩向下判斷。繼續強調嚴格控制頭寸，盡量以保守型的倉位防御，增加現金的配置比例，降低風險敞口。

　　中國需求放緩成為基本金屬價格回落的重要原因，尤其在銅市場上。當前中國銅進口量回落將對銅價構成壓力，根據中國海關數據，銅進口數據已連續3個月同比下滑。而近年來，全球銅價階段性高點往往滯后于中國當年銅進口量峰值，新一輪上漲往往要等到中國消化完淡季庫存并再次開始增加進口。

　　然而，現實是，當前內地中小企業，因為融資難、稅負高、生產成本不斷增加，先后陷入經營困境。其中，長三角地區制造業更是首當其沖的受害者，出現大量企業停工、半停工局面。

　　據國家工信部的統計數據顯示，今年前兩個月，規模以上中小企業虧損面達15.8%，同期增長0.3%，虧損額度增長率高達22.3%。而這僅僅是規模以上企業的經營狀況。工信部表示，規模以下的小企業，虧損情況可能更加嚴重。

　　顯然，在中國央行持續調控的貨幣政策累積效應逐步顯現的情況下，眾多中小企業資金鏈正遭遇前所未有的挑戰，并壓制了中國對于大宗商品的強烈需求欲望。

　　盡管如此，期貨業界仍普遍認為，短期內大宗商品價格的較大幅度調整，不會重現2008年的大規模下跌的局面。畢竟世界經濟不會再次出現需求突然失去的景象，而中國投資催生的需求仍將支撐大宗商品價格。從中長期角度來看，國際大宗商品價格下跌對于脆弱復蘇的全球經濟、通脹壓力較大的歐盟以及多數新興市場而言可能都是一大利好，更有利于全球經濟穩固上升，而屆時商品牛市必將卷土重來。