休閑服：青春飛揚的旗幟

　　1、競爭格局演變，趕超故事不斷上演國內(nèi)休閑服發(fā)展劃分三個階段：

　　第一階段是以真維斯、佐丹奴、班尼路為代表的港資品牌一統(tǒng)天下，第二階段美邦、森馬等本土品牌崛起，第三個階段是以ZARA、H&M、優(yōu)衣庫為代表的國際重量級品牌涌入，休閑服市場國際化競爭特點顯現(xiàn)。

　　行業(yè)門檻雖低，但龐大的市場容量給各個品牌提供了施展空間。

　　2、消費景氣度是支撐休閑服市場核心從中長期看，隨著城市化進(jìn)程和收入分配制度更趨合理，中國市場消費需求將保持增長，服飾消費增速將領(lǐng)先其他國家和地區(qū)。但短期經(jīng)濟(jì)波動和突發(fā)事件對服飾消費的影響還是存在，在消費市況不利的情況下，各品牌難以做到獨善其身。

　　3、渠道擴(kuò)張邊際效應(yīng)下降渠道擴(kuò)張勢必受到黃金地段稀缺性、物業(yè)成本上升和人力成本上升等因素的抑制。渠道擴(kuò)張在品牌發(fā)展初期邊際效應(yīng)最大，隨著競爭加劇，渠道的邊際效應(yīng)在一定周期內(nèi)呈逐漸下降趨勢。

　　4、供應(yīng)鏈管理能力將是零售品牌謀求突破的關(guān)鍵休閑服具備典型的快速消費品特征，要求品牌商具備強大的供應(yīng)鏈整合和快速反應(yīng)能力。休閑服的時尚性和季節(jié)性強，更要求企業(yè)下功夫提高存貨周轉(zhuǎn)率以應(yīng)對異常氣候影響，本土休閑服企業(yè)在這一方面提升空間還很大。

　　5、電子商務(wù)是挑戰(zhàn)更是機(jī)遇休閑時尚類服裝是網(wǎng)購中最受歡迎的品種，這與休閑服的消費群體定位及價格優(yōu)勢密切相關(guān)。擁有實體渠道的品牌企業(yè)現(xiàn)階段具備的優(yōu)勢完全能夠使其在電子商務(wù)領(lǐng)域大有作為。傳統(tǒng)品牌加入B2C競爭，可以打開新的零售渠道，同時也可以借助網(wǎng)絡(luò)零售的快捷性和信息搜集的便利性，掌握消費者最新的偏好和對產(chǎn)品的歡迎程度，幫助企業(yè)達(dá)到優(yōu)化產(chǎn)品與渠道資源的目標(biāo)。

　　6、繼續(xù)看好本土優(yōu)勢品牌成長前景本土品牌已構(gòu)建了多層次銷售網(wǎng)絡(luò)，并建立較好的品牌認(rèn)可度，隨著渠道建設(shè)高峰期逐漸過去，銷售費用占比預(yù)計將呈現(xiàn)下降趨勢。本土品牌擁有較強的物流配送能力和龐大的供應(yīng)商隊伍，為公司未來提升經(jīng)營效率打下了基礎(chǔ)。

　　投資建議：A股休閑服行業(yè)上市公司不斷謀求發(fā)展的努力一直沒有中斷，過去十年表現(xiàn)顯示他們趕超行業(yè)的潛質(zhì)和能力。基于對國內(nèi)服飾消費市場的看好，本土品牌商業(yè)運作日益成熟，支持我們看好本土休閑服未來發(fā)展前景，優(yōu)勢品牌在消費類板塊中更具吸引力，預(yù)計優(yōu)勢公司能夠保持30%-35%的增速，一旦在品牌多元化中打開局面，則有可能產(chǎn)生超預(yù)期增長，我們認(rèn)為具備中長期投資價值，給予行業(yè)“短期_推薦，長期_A”的評級。