休閑服：青春飛揚的旗幟

　　1、競爭格局演變，趕超故事不斷上演國內休閑服發展劃分三個階段：

　　第一階段是以真維斯、佐丹奴、班尼路為代表的港資品牌一統天下，第二階段美邦、森馬等本土品牌崛起，第三個階段是以ZARA、H&M、優衣庫為代表的國際重量級品牌涌入，休閑服市場國際化競爭特點顯現。

　　行業門檻雖低，但龐大的市場容量給各個品牌提供了施展空間。

　　2、消費景氣度是支撐休閑服市場核心從中長期看，隨著城市化進程和收入分配制度更趨合理，中國市場消費需求將保持增長，服飾消費增速將領先其他國家和地區。但短期經濟波動和突發事件對服飾消費的影響還是存在，在消費市況不利的情況下，各品牌難以做到獨善其身。

　　3、渠道擴張邊際效應下降渠道擴張勢必受到黃金地段稀缺性、物業成本上升和人力成本上升等因素的抑制。渠道擴張在品牌發展初期邊際效應最大，隨著競爭加劇，渠道的邊際效應在一定周期內呈逐漸下降趨勢。

　　4、供應鏈管理能力將是零售品牌謀求突破的關鍵休閑服具備典型的快速消費品特征，要求品牌商具備強大的供應鏈整合和快速反應能力。休閑服的時尚性和季節性強，更要求企業下功夫提高存貨周轉率以應對異常氣候影響，本土休閑服企業在這一方面提升空間還很大。

　　5、電子商務是挑戰更是機遇休閑時尚類服裝是網購中最受歡迎的品種，這與休閑服的消費群體定位及價格優勢密切相關。擁有實體渠道的品牌企業現階段具備的優勢完全能夠使其在電子商務領域大有作為。傳統品牌加入B2C競爭，可以打開新的零售渠道，同時也可以借助網絡零售的快捷性和信息搜集的便利性，掌握消費者最新的偏好和對產品的歡迎程度，幫助企業達到優化產品與渠道資源的目標。

　　6、繼續看好本土優勢品牌成長前景本土品牌已構建了多層次銷售網絡，并建立較好的品牌認可度，隨著渠道建設高峰期逐漸過去，銷售費用占比預計將呈現下降趨勢。本土品牌擁有較強的物流配送能力和龐大的供應商隊伍，為公司未來提升經營效率打下了基礎。

　　投資建議：A股休閑服行業上市公司不斷謀求發展的努力一直沒有中斷，過去十年表現顯示他們趕超行業的潛質和能力?；趯鴥确椣M市場的看好，本土品牌商業運作日益成熟，支持我們看好本土休閑服未來發展前景，優勢品牌在消費類板塊中更具吸引力，預計優勢公司能夠保持30%-35%的增速，一旦在品牌多元化中打開局面，則有可能產生超預期增長，我們認為具備中長期投資價值，給予行業“短期_推薦，長期_A”的評級。