高度依賴加盟模式　百圓褲業周五過會有點懸

　　由于監管層對依賴加盟模式迅速發展的企業IPO審核趨嚴，因此百圓褲業于本周五能否成功“過會”頗受關注。

　　招股書顯示，百圓褲業擬發行1667萬股，擬募集2.95億元，投入營銷網絡建設和信息化系統建設兩大項目，其中募集資金將主要用于營銷網絡建設項目，該項目擬投資2.76億元，將在長沙、南京、太原、南寧、鄭州、合肥、蘭州和貴陽八個省會城市開設220家直營店。資料顯示，2008年-2010年，百圓褲業營業收入從2.12億元增長至4.03億元，凈利潤從2101萬元增長至4341萬元，復合增長率分別為37.87%和43.74%，2011年上半年公司實現營業收入2.14億元，凈利潤2543萬元，繼續保持快速增長。

　　雖然募投項目主要用于開設直營店，但百圓褲業近年來的高速發展卻高度依賴加盟店。截至2011 年6 月末，公司擁有直營與加盟店共計1597 家，其中加盟店1517家。就連公司現有的13個配送中心，除太原和廣州配送中心為公司開設外，其余11個均外包給當地加盟商經營。

　　近年來，國內服飾企業紛紛上市，市場對該行業不少企業采用加盟模式來實現快速增長質疑甚多，其中備受爭議的就是采用加盟模式的企業收入確認的真實性問題。這也牽涉到加盟商的偷稅漏稅、企業信息披露質量等諸多問題。正是基于此，監管部門不久前加強了對IPO申報企業加盟商的審核力度。“如果企業采用加盟方式，發審委要求核查并上報三年報告期、每一家加盟店的營收、凈利等財務指標，無法提供將被要求撤回上市材料，明晰了則要對其真實性要負責。”今年6月，相關投行人士曾向本報記者傳達了一個新的審核動態。

　　如果上述審核新思路繼續貫徹執行，百圓褲業因擁有1500多家加盟商，龐大的加盟隊伍將無形中加大公司的申報及沖關難度。

　　回首近年來服飾類企業的上市之路，曲折之中平添了幾分悲情色彩。作為創業板首批掛牌公司，探路者上市不久，去年與加盟商曠日持久的糾紛集中爆發。其中，收入的真實性和高增長的可持續性一度成為業界質疑的焦點。隨后，步森服飾、森馬服飾相繼過會，也曾引來爭議。有人舉報森馬服飾加盟商、經銷商環節涉嫌30億元偷稅漏稅，而步森服飾則在過會后長達8個月“過而未發”。

　　今年4月20日，山東舒朗服飾上會被否，緊接著的4月22日，上海利步瑞服飾上會被否;今年5月5日，證監會取消了原定于5月6日進行的珠海威絲曼服飾公司IPO申請的審核，市場認為其最可能的原因便是加盟商、經銷商的數據披露不實。不久，服飾行業中的維格娜絲時裝7月18日上會再度被否。