德弘資本劉海峰：好PE無懼經(jīng)濟(jì)周期，創(chuàng)造長期卓越回報(bào)是根本

德弘資本管理的基金重點(diǎn)投資受益于國內(nèi)消費(fèi)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)整合的行業(yè)領(lǐng)域，在投資策略上既有傳統(tǒng)的控股并購交易，也有成長型企業(yè)少數(shù)股權(quán)投資。

“好的PE基金不單是在牛市，還要能在熊市通過投資組合和運(yùn)營管理提升實(shí)現(xiàn)長期、穩(wěn)定、跨周期的優(yōu)異投資回報(bào)。”德弘資本董事長劉海峰在今年12月的“第10屆中國創(chuàng)新資本年會(huì)”上表示。

在以《中國PE投資市場(chǎng)展望》為題的主題演講中，劉海峰分析了國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化、市場(chǎng)變化中的PE投資機(jī)會(huì)，以及作為PE基金管理機(jī)構(gòu)如何持續(xù)為基金出資人創(chuàng)造跨越周期的長期優(yōu)異回報(bào)。

德弘資本成立于2017年，兩位創(chuàng)始合伙人劉海峰和華裕能曾主導(dǎo)KKR及摩根士丹利大中華區(qū)PE業(yè)務(wù)。兩人領(lǐng)導(dǎo)的投資團(tuán)隊(duì)主導(dǎo)過中國最早一批大型私募股權(quán)投資項(xiàng)目，代表案例包括中國平安、蒙牛乳業(yè)、青島海爾、中金公司、現(xiàn)代牧業(yè)、遠(yuǎn)東宏信、恒安國際、百麗國際、中糧肉食、聯(lián)合環(huán)境、圣農(nóng)發(fā)展等。

德弘資本管理的基金重點(diǎn)投資受益于國內(nèi)消費(fèi)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)整合的行業(yè)領(lǐng)域，在投資策略上既有傳統(tǒng)的控股并購交易，也有成長型企業(yè)少數(shù)股權(quán)投資。

在德弘資本的投資中，其從行業(yè)角度的關(guān)注領(lǐng)域包括消費(fèi)、醫(yī)療、金融、互聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)和企業(yè)服務(wù)五大領(lǐng)域。

截至今年12月，德弘資本已披露的投資案例包括啟明醫(yī)療、中圣集團(tuán)、中糧肉食、遠(yuǎn)東宏信、MFS Technology、濟(jì)時(shí)資本、通化東寶、猿輔導(dǎo)、浩云長盛等。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景可觀

劉海峰在演講中首先對(duì)中國宏觀環(huán)境做出了分析，包括經(jīng)濟(jì)增速放緩、企業(yè)債務(wù)問題、中美貿(mào)易摩擦挑戰(zhàn)等。盡管如此，他認(rèn)為，中國消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長在城市化等的推動(dòng)下潛力仍然可期。

對(duì)比了中國、日本、歐盟、美國等不同市場(chǎng)的GDP增長率、GDP增長量、人均GDP和居民消費(fèi)在GDP的占比后，劉海峰說，從長期和宏觀視角審視這些數(shù)據(jù)可以得出，中國市場(chǎng)的持續(xù)增長仍將非?？捎^。

“歷史上所有主要經(jīng)濟(jì)體在高速增長20年后均會(huì)有所放緩，而中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)以雙位數(shù)增長了40年，即使增長放緩，如果能保證5%-6%（的增長率）已是很不容易。”劉海峰首先分析表示，從全球主要經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展來看，高速發(fā)展后迎來增速放緩是歷史必然，中國經(jīng)濟(jì)保持當(dāng)前增長速度已是優(yōu)秀。

在企業(yè)債務(wù)的問題上，中國市場(chǎng)企業(yè)債務(wù)占GDP的比例已經(jīng)高過美國和日本，企業(yè)在經(jīng)濟(jì)放緩的大環(huán)境下備受償債壓力困擾。這一因素帶來的，是適度去杠桿的必要性。

再談到中美貿(mào)易摩擦挑戰(zhàn)。當(dāng)一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展到一定階段時(shí)，經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的摩擦是不可避免的。2019年，中國在全球GDP占比16%，正逐漸接近美國的24%；中國129家企業(yè)上榜世界500強(qiáng)，甚至首度超過了美國的121家。

“盡管宏觀經(jīng)濟(jì)這一兩年會(huì)有些困擾，但把時(shí)間拉長看、從世界經(jīng)濟(jì)歷史的長期周期角度，中國人均GDP僅為美國的1/6、人均消費(fèi)為1/9，中國每年GDP增長量相當(dāng)于美國、歐盟和日本之和，未來10年將有2.2億人進(jìn)入城市，相當(dāng)于美國總?cè)丝诘?/3，中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展前景仍非常可觀。”在劉海峰看來，中國正在推進(jìn)的城市化進(jìn)程，將可以帶來消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長。

控股和成長期投資機(jī)會(huì)

劉海峰在演講中分析了中國在消費(fèi)、醫(yī)療、科技等投資領(lǐng)域的市場(chǎng)空間，并指出這些市場(chǎng)潛力帶來兩大類投資機(jī)會(huì)，即控股并購交易和成長型企業(yè)少數(shù)股權(quán)投資。

在西方傳統(tǒng)的PE行業(yè)中，控股型投資是典型的PE項(xiàng)目，但由于中國與國外的發(fā)展階段不同，我們?cè)谟^察到控股型投資數(shù)量逐漸增加的同時(shí)，很多PE基金還是大規(guī)模關(guān)注成長型投資。

從控股型投資的角度來看，過往機(jī)會(huì)主要出現(xiàn)在跨國公司中國業(yè)務(wù)分拆、企業(yè)家迭代過程中出售控制權(quán)、與中國企業(yè)共同進(jìn)行跨境并購、支持上市公司退市等方向。

劉海峰指出，經(jīng)濟(jì)增速放緩的大背景下，一些傳統(tǒng)企業(yè)或過了高速增長期的成熟企業(yè)較過往更有意愿尋找優(yōu)秀的PE投資者合作，他們期待投資方能夠帶來除資金以外的增值服務(wù)，并愿意接受控股型或類控股型的交易以重新制造股東價(jià)值。

從成長型企業(yè)少數(shù)股權(quán)投資來看，這類投資機(jī)會(huì)主要出現(xiàn)在新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前10個(gè)月，中國股權(quán)投資市場(chǎng)上交易金額超過1.5億美元的大規(guī)模成長期投資比去年全年增長2.3倍。

“這類投資主要出現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療和消費(fèi)三大領(lǐng)域。”劉海峰認(rèn)為，市場(chǎng)變化之中，投資人只有以更好的策略，即抓住優(yōu)秀投資機(jī)會(huì)，又不盲目追求市場(chǎng)特點(diǎn)，才能持續(xù)為基金出資人創(chuàng)造卓越回報(bào)。

PE投資四大建議

真正優(yōu)秀的PE基金管理人，要能為基金出資人創(chuàng)造長期、穩(wěn)定、跨周期的優(yōu)秀回報(bào)。

過去近30年的從業(yè)經(jīng)歷中，德弘資本創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)?wèi){借國際化的投資經(jīng)驗(yàn)和本土化的資源網(wǎng)絡(luò)，積累了深厚的行業(yè)專識(shí)和堅(jiān)實(shí)的投后管理能力，也創(chuàng)造了跨越多個(gè)周期的長期優(yōu)異投資回報(bào)。

劉海峰分享了PE機(jī)構(gòu)穿越周期的四大建議。

PE基金管理機(jī)構(gòu)如何實(shí)現(xiàn)跨周期的基金管理和投資運(yùn)營？劉海峰給出的建議包括：第一，深度積累行業(yè)專識(shí)，以實(shí)業(yè)家的心態(tài)投資、經(jīng)營項(xiàng)目，而非以短期資本追逐套利為導(dǎo)向。第二，以價(jià)值投資為導(dǎo)向，真正理解企業(yè)長期本質(zhì)的價(jià)值。第三，以審慎的態(tài)度對(duì)待交易結(jié)構(gòu)，積極參與到公司治理中。第四，專注于投后運(yùn)營提升，為被投企業(yè)在管理提升、激勵(lì)機(jī)制建設(shè)、兼并收購、行業(yè)整合等方面帶來增值。

在本屆中國創(chuàng)新資本年會(huì)的現(xiàn)場(chǎng)演講中，劉海峰回顧了在青島海爾等案例上的投資過往，分析了PE投資機(jī)構(gòu)在行業(yè)洞察、價(jià)值投資、風(fēng)險(xiǎn)把控、投后增值等方面能力的重要性。

“優(yōu)秀的PE投資人必須能為被投企業(yè)帶來資金以外的增值服務(wù)，從供應(yīng)鏈提升、數(shù)字化管理，到優(yōu)化管理流程、優(yōu)化激勵(lì)機(jī)制、協(xié)助兼并收購項(xiàng)目，這些都是PE投資者要花精力做的?！彼J(rèn)為，PE投資人切忌以二級(jí)市場(chǎng)盲目追逐熱點(diǎn)的心態(tài)做投資，當(dāng)回歸價(jià)值投資本質(zhì)，投前深度理解行業(yè)和企業(yè)、決策時(shí)經(jīng)過嚴(yán)格的盡職調(diào)查、投資后以實(shí)業(yè)家心態(tài)進(jìn)行運(yùn)營。