德弘資本劉海峰：好PE無懼經濟周期，創造長期卓越回報是根本

德弘資本管理的基金重點投資受益于國內消費升級和產業整合的行業領域，在投資策略上既有傳統的控股并購交易，也有成長型企業少數股權投資。

“好的PE基金不單是在牛市，還要能在熊市通過投資組合和運營管理提升實現長期、穩定、跨周期的優異投資回報?！钡潞胭Y本董事長劉海峰在今年12月的“第10屆中國創新資本年會”上表示。

在以《中國PE投資市場展望》為題的主題演講中，劉海峰分析了國內宏觀經濟環境的變化、市場變化中的PE投資機會，以及作為PE基金管理機構如何持續為基金出資人創造跨越周期的長期優異回報。

德弘資本成立于2017年，兩位創始合伙人劉海峰和華裕能曾主導KKR及摩根士丹利大中華區PE業務。兩人領導的投資團隊主導過中國最早一批大型私募股權投資項目，代表案例包括中國平安、蒙牛乳業、青島海爾、中金公司、現代牧業、遠東宏信、恒安國際、百麗國際、中糧肉食、聯合環境、圣農發展等。

德弘資本管理的基金重點投資受益于國內消費升級和產業整合的行業領域，在投資策略上既有傳統的控股并購交易，也有成長型企業少數股權投資。

在德弘資本的投資中，其從行業角度的關注領域包括消費、醫療、金融、互聯網、工業和企業服務五大領域。

截至今年12月，德弘資本已披露的投資案例包括啟明醫療、中圣集團、中糧肉食、遠東宏信、MFS Technology、濟時資本、通化東寶、猿輔導、浩云長盛等。

經濟發展前景可觀

劉海峰在演講中首先對中國宏觀環境做出了分析，包括經濟增速放緩、企業債務問題、中美貿易摩擦挑戰等。盡管如此，他認為，中國消費和經濟增長在城市化等的推動下潛力仍然可期。

對比了中國、日本、歐盟、美國等不同市場的GDP增長率、GDP增長量、人均GDP和居民消費在GDP的占比后，劉海峰說，從長期和宏觀視角審視這些數據可以得出，中國市場的持續增長仍將非常可觀。

“歷史上所有主要經濟體在高速增長20年后均會有所放緩，而中國經濟已經以雙位數增長了40年，即使增長放緩，如果能保證5%-6%（的增長率）已是很不容易?！眲⒑７迨紫确治霰硎?，從全球主要經濟體的發展來看，高速發展后迎來增速放緩是歷史必然，中國經濟保持當前增長速度已是優秀。

在企業債務的問題上，中國市場企業債務占GDP的比例已經高過美國和日本，企業在經濟放緩的大環境下備受償債壓力困擾。這一因素帶來的，是適度去杠桿的必要性。

再談到中美貿易摩擦挑戰。當一個新興經濟體發展到一定階段時，經濟貿易的摩擦是不可避免的。2019年，中國在全球GDP占比16%，正逐漸接近美國的24%；中國129家企業上榜世界500強，甚至首度超過了美國的121家。

“盡管宏觀經濟這一兩年會有些困擾，但把時間拉長看、從世界經濟歷史的長期周期角度，中國人均GDP僅為美國的1/6、人均消費為1/9，中國每年GDP增長量相當于美國、歐盟和日本之和，未來10年將有2.2億人進入城市，相當于美國總人口的2/3，中國經濟的發展前景仍非?？捎^?！痹趧⒑７蹇磥?，中國正在推進的城市化進程，將可以帶來消費和經濟的持續增長。

控股和成長期投資機會

劉海峰在演講中分析了中國在消費、醫療、科技等投資領域的市場空間，并指出這些市場潛力帶來兩大類投資機會，即控股并購交易和成長型企業少數股權投資。

在西方傳統的PE行業中，控股型投資是典型的PE項目，但由于中國與國外的發展階段不同，我們在觀察到控股型投資數量逐漸增加的同時，很多PE基金還是大規模關注成長型投資。

從控股型投資的角度來看，過往機會主要出現在跨國公司中國業務分拆、企業家迭代過程中出售控制權、與中國企業共同進行跨境并購、支持上市公司退市等方向。

劉海峰指出，經濟增速放緩的大背景下，一些傳統企業或過了高速增長期的成熟企業較過往更有意愿尋找優秀的PE投資者合作，他們期待投資方能夠帶來除資金以外的增值服務，并愿意接受控股型或類控股型的交易以重新制造股東價值。

從成長型企業少數股權投資來看，這類投資機會主要出現在新經濟領域。統計數據顯示，今年前10個月，中國股權投資市場上交易金額超過1.5億美元的大規模成長期投資比去年全年增長2.3倍。

“這類投資主要出現在互聯網、醫療和消費三大領域?！眲⒑７逭J為，市場變化之中，投資人只有以更好的策略，即抓住優秀投資機會，又不盲目追求市場特點，才能持續為基金出資人創造卓越回報。

PE投資四大建議

真正優秀的PE基金管理人，要能為基金出資人創造長期、穩定、跨周期的優秀回報。

過去近30年的從業經歷中，德弘資本創始團隊憑借國際化的投資經驗和本土化的資源網絡，積累了深厚的行業專識和堅實的投后管理能力，也創造了跨越多個周期的長期優異投資回報。

劉海峰分享了PE機構穿越周期的四大建議。

PE基金管理機構如何實現跨周期的基金管理和投資運營？劉海峰給出的建議包括：第一，深度積累行業專識，以實業家的心態投資、經營項目，而非以短期資本追逐套利為導向。第二，以價值投資為導向，真正理解企業長期本質的價值。第三，以審慎的態度對待交易結構，積極參與到公司治理中。第四，專注于投后運營提升，為被投企業在管理提升、激勵機制建設、兼并收購、行業整合等方面帶來增值。

在本屆中國創新資本年會的現場演講中，劉海峰回顧了在青島海爾等案例上的投資過往，分析了PE投資機構在行業洞察、價值投資、風險把控、投后增值等方面能力的重要性。

“優秀的PE投資人必須能為被投企業帶來資金以外的增值服務，從供應鏈提升、數字化管理，到優化管理流程、優化激勵機制、協助兼并收購項目，這些都是PE投資者要花精力做的。”他認為，PE投資人切忌以二級市場盲目追逐熱點的心態做投資，當回歸價值投資本質，投前深度理解行業和企業、決策時經過嚴格的盡職調查、投資后以實業家心態進行運營。