頭部券商年末論策：押注順周期、可選消費(fèi)、新能源三大主線

      回望即將過(guò)去的2020年，受新冠肺炎疫情影響，A股市場(chǎng)幾經(jīng)震蕩。但在持續(xù)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)下，整體市場(chǎng)表現(xiàn)依然可圈可點(diǎn)。

眼下，2021年的序幕即將緩緩拉開，后疫情時(shí)代已然來(lái)臨。在市場(chǎng)人士看來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇將是2021年確定性的主線。對(duì)于普通投資者而言，如何抓住這一主線，歲末年初的頭部券商策略分析無(wú)疑十分具有參考性。

拆解2021年A股市場(chǎng)

  “在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展向好預(yù)期下，A股當(dāng)前依然處于中期上行通道中”，中信證券首席策略分析師秦培景對(duì)明年的市場(chǎng)走勢(shì)保持了樂觀態(tài)度，他指出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已從疫情沖擊中快速恢復(fù)，A股基本面明確好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)2021年中證800盈利增速將從2020年-2.8%回升至14.7%。其中，預(yù)計(jì)金融和非金融板塊增速分別為8%和24.9%，后者將達(dá)到近年來(lái)最高水平。

具體而言，秦培景將2021年A股拆解成三個(gè)階段，分別是輪動(dòng)慢漲期、平靜期、共振上行期：從跨年直到明年二季度中期，市場(chǎng)都將處于輪動(dòng)慢漲期。在此期間，國(guó)內(nèi)基本面明確修復(fù)，海外基本面預(yù)期隨著疫苗接種而強(qiáng)化，宏觀貨幣環(huán)境偏松，政策事件密度高，市場(chǎng)上行動(dòng)能較強(qiáng)；明年二季度中至三季度市場(chǎng)整體則處于平靜期。在此期間，基本面預(yù)期上修已比較充分，內(nèi)外貨幣政策正常化成為關(guān)注重點(diǎn)，全市場(chǎng)注冊(cè)制改革落地，市場(chǎng)相對(duì)比較平靜；明年四季度市場(chǎng)將進(jìn)入共振上行期。在此期間，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體基本走出疫情陰霾，國(guó)內(nèi)基本面增速放緩，國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)充分修復(fù)，全球權(quán)益市場(chǎng)正向共振。

與中信證券相似，天風(fēng)證券首席策略分析師徐彪也將市場(chǎng)劃分為大致三個(gè)階段。他用兩句話概括明年的企業(yè)盈利，一個(gè)是“前高后低”，一季度很有可能會(huì)出現(xiàn)開門紅，但是二季度很可能就開始走下坡路；另一個(gè)是呈“V型態(tài)勢(shì)”，在經(jīng)歷二、三季度的調(diào)整后，年尾可能出現(xiàn)盈利上升的翹尾行情。

整體而言，頭部券商對(duì)2021年板塊布局策略表現(xiàn)出高度的一致，均聚焦在順周期、可選消費(fèi)、新能源三條主線。-甘俊制

海通證券首席策略分析師荀玉根則將2021年定為“盈利和情緒驅(qū)動(dòng)的牛市泡沫期”。他指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大背景下，我國(guó)長(zhǎng)期股權(quán)投融資時(shí)代已徐徐展開，權(quán)益投資出現(xiàn)三大特征：賽道化、龍頭化、機(jī)構(gòu)化。長(zhǎng)期股權(quán)時(shí)代與小牛熊周期不矛盾，2021年市場(chǎng)有望進(jìn)入盈利和情緒驅(qū)動(dòng)的牛市泡沫期。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇至正常水平，宏觀政策也將逐步調(diào)整，整體看明年宏觀流動(dòng)性將不及今年寬松，但微觀流動(dòng)性依舊充裕。

“預(yù)計(jì)2021年全部A股歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比增速為15%，市場(chǎng)情緒將從目前的60度進(jìn)一步上移，明年股市將是‘股’舞人心的一年”。荀玉根稱。

不過(guò)，也有不少券商對(duì)明年A股行情表現(xiàn)得相對(duì)冷靜。招商證券首席策略分析師張夏就表示，2021年中國(guó)信貸周期將會(huì)進(jìn)入下行周期，利率將會(huì)上行至高位，構(gòu)成偏緊的金融環(huán)境；經(jīng)濟(jì)、通脹和企業(yè)盈利加速上行至二季度出現(xiàn)拐點(diǎn)；科技繼續(xù)延續(xù)上行周期；股票市場(chǎng)進(jìn)入后政策紅利期，股票市場(chǎng)供求關(guān)系邊際惡化。綜合以上，A股將會(huì)演繹從基本面驅(qū)動(dòng)到轉(zhuǎn)折的過(guò)程。A股整體呈現(xiàn)前高后低的局面，預(yù)期回報(bào)率將會(huì)明顯低于2020年。

中信建投證券策略首席分析師張玉龍也持有相似的觀點(diǎn)，他指出，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后貨幣政策正常化帶來(lái)的流動(dòng)性邊際收緊將主導(dǎo)市場(chǎng)。除此之外，信用風(fēng)險(xiǎn)暴露、人民幣升值影響出口等因素都會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)產(chǎn)生影響。市場(chǎng)上行的驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，全年市場(chǎng)走勢(shì)呈現(xiàn)出一波三折的特征，“明年的收益率水平可能不會(huì)有過(guò)去的兩年那么高”。

除關(guān)于2021年A股走勢(shì)的論戰(zhàn)外，不少券商也在今年給出了明確的指數(shù)點(diǎn)位預(yù)測(cè)。

國(guó)泰君安預(yù)計(jì)“上半年維持3100-3500點(diǎn)震蕩格局，破局待下半年”。華西證券認(rèn)為上證綜指有望在3200-3800點(diǎn)位區(qū)間。國(guó)開證券預(yù)計(jì)2021年上證綜指的主要波動(dòng)范圍預(yù)計(jì)在3200-4000點(diǎn)左右。東北證券則預(yù)計(jì)，“2021年進(jìn)入牛市第二階段初期，3800點(diǎn)后再上看1000點(diǎn)”。粵開證券在點(diǎn)位上則最為樂觀，認(rèn)為2021年上證指數(shù)最高預(yù)期點(diǎn)位約在4300點(diǎn)區(qū)域。

三大板塊獲一致追捧

把脈大勢(shì)之后，細(xì)分的行業(yè)配置也同樣重要。

整體而言，頭部券商對(duì)2021年板塊布局策略表現(xiàn)出高度的一致，均聚焦在順周期、可選消費(fèi)、新能源三條主線。

中金公司首席策略師王漢鋒表示，當(dāng)前復(fù)蘇深化交易可能仍將占據(jù)主導(dǎo)，綜合行業(yè)分析員對(duì)基本面的判斷、估值以及倉(cāng)位等因素，建議未來(lái)3-6個(gè)月三條行業(yè)主線：一是消費(fèi)中估值依然不高、景氣程度可能進(jìn)一步改善的行業(yè)，包括家電、汽車、輕工家居等；二是部分景氣程度在改善的先進(jìn)制造業(yè)，包括新能源、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、部分科技硬件等；三是部分估值低、預(yù)期可能在改善的周期板塊，包括部分資本品、化工、龍頭券商、保險(xiǎn)、部分原材料等。

90后國(guó)泰君安首席策略分析師陳顯順則將之稱為“三朵金花”，即：從地產(chǎn)基建的周期轉(zhuǎn)向全球原材料的周期、消費(fèi)方面從必選轉(zhuǎn)向可選、新能源科技。

秦培景表示，順周期板塊方面，繼續(xù)推薦基本金屬、能源金屬、基礎(chǔ)化工。可選消費(fèi)方面，推薦家電、汽車、白酒、家居、酒店等。同時(shí)他還提出年末兩條輪動(dòng)副線：一是今年相對(duì)滯漲但景氣度向好的品種，包括出口產(chǎn)業(yè)鏈中的電子、汽車零部件和輕工，以及優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)藍(lán)籌；二是醫(yī)藥、新能源和食品飲料板塊快速輪動(dòng)機(jī)會(huì)。

荀玉根進(jìn)一步分析稱，本輪牛市是轉(zhuǎn)型升級(jí)牛，科技和消費(fèi)是中期主線。牛市在主線上漲過(guò)程中也要注意其他行業(yè)輪漲，比如以大金融為代表的板塊低漲幅、低配置、低估值在四季度可能被資金追逐。

而展望2021年，荀玉根認(rèn)為板塊配置的第一梯隊(duì)為科技類，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、計(jì)算機(jī)、傳媒等產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間較大。緊接著是券商，牛市成交額攀升和金改都將提高券商盈利水平。第二梯隊(duì)為內(nèi)需，“雙循環(huán)”背景下大眾消費(fèi)有望崛起，預(yù)計(jì)大眾消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)將崛起。