頭部券商年末論策：押注順周期、可選消費、新能源三大主線

      回望即將過去的2020年，受新冠肺炎疫情影響，A股市場幾經震蕩。但在持續的結構性機會下，整體市場表現依然可圈可點。

眼下，2021年的序幕即將緩緩拉開，后疫情時代已然來臨。在市場人士看來，全球經濟共振復蘇將是2021年確定性的主線。對于普通投資者而言，如何抓住這一主線，歲末年初的頭部券商策略分析無疑十分具有參考性。

拆解2021年A股市場

  “在中國經濟發展向好預期下，A股當前依然處于中期上行通道中”，中信證券首席策略分析師秦培景對明年的市場走勢保持了樂觀態度，他指出，國內經濟已從疫情沖擊中快速恢復，A股基本面明確好轉，預計2021年中證800盈利增速將從2020年-2.8%回升至14.7%。其中，預計金融和非金融板塊增速分別為8%和24.9%，后者將達到近年來最高水平。

具體而言，秦培景將2021年A股拆解成三個階段，分別是輪動慢漲期、平靜期、共振上行期：從跨年直到明年二季度中期，市場都將處于輪動慢漲期。在此期間，國內基本面明確修復，海外基本面預期隨著疫苗接種而強化，宏觀貨幣環境偏松，政策事件密度高，市場上行動能較強；明年二季度中至三季度市場整體則處于平靜期。在此期間，基本面預期上修已比較充分，內外貨幣政策正常化成為關注重點，全市場注冊制改革落地，市場相對比較平靜；明年四季度市場將進入共振上行期。在此期間，發達經濟體基本走出疫情陰霾，國內基本面增速放緩，國內國際雙循環充分修復，全球權益市場正向共振。

與中信證券相似，天風證券首席策略分析師徐彪也將市場劃分為大致三個階段。他用兩句話概括明年的企業盈利，一個是“前高后低”，一季度很有可能會出現開門紅，但是二季度很可能就開始走下坡路；另一個是呈“V型態勢”，在經歷二、三季度的調整后，年尾可能出現盈利上升的翹尾行情。

整體而言，頭部券商對2021年板塊布局策略表現出高度的一致，均聚焦在順周期、可選消費、新能源三條主線。-甘俊制

海通證券首席策略分析師荀玉根則將2021年定為“盈利和情緒驅動的牛市泡沫期”。他指出，當前經濟轉型大背景下，我國長期股權投融資時代已徐徐展開，權益投資出現三大特征：賽道化、龍頭化、機構化。長期股權時代與小牛熊周期不矛盾，2021年市場有望進入盈利和情緒驅動的牛市泡沫期。隨著宏觀經濟復蘇至正常水平，宏觀政策也將逐步調整，整體看明年宏觀流動性將不及今年寬松，但微觀流動性依舊充裕。

“預計2021年全部A股歸母凈利潤累計同比增速為15%，市場情緒將從目前的60度進一步上移，明年股市將是‘股’舞人心的一年”。荀玉根稱。

不過，也有不少券商對明年A股行情表現得相對冷靜。招商證券首席策略分析師張夏就表示，2021年中國信貸周期將會進入下行周期，利率將會上行至高位，構成偏緊的金融環境；經濟、通脹和企業盈利加速上行至二季度出現拐點；科技繼續延續上行周期；股票市場進入后政策紅利期，股票市場供求關系邊際惡化。綜合以上，A股將會演繹從基本面驅動到轉折的過程。A股整體呈現前高后低的局面，預期回報率將會明顯低于2020年。

中信建投證券策略首席分析師張玉龍也持有相似的觀點，他指出，經濟復蘇后貨幣政策正常化帶來的流動性邊際收緊將主導市場。除此之外，信用風險暴露、人民幣升值影響出口等因素都會對經濟和市場產生影響。市場上行的驅動力主要來自經濟復蘇，全年市場走勢呈現出一波三折的特征，“明年的收益率水平可能不會有過去的兩年那么高”。

除關于2021年A股走勢的論戰外，不少券商也在今年給出了明確的指數點位預測。

國泰君安預計“上半年維持3100-3500點震蕩格局，破局待下半年”。華西證券認為上證綜指有望在3200-3800點位區間。國開證券預計2021年上證綜指的主要波動范圍預計在3200-4000點左右。東北證券則預計，“2021年進入牛市第二階段初期，3800點后再上看1000點”。粵開證券在點位上則最為樂觀，認為2021年上證指數最高預期點位約在4300點區域。

三大板塊獲一致追捧

把脈大勢之后，細分的行業配置也同樣重要。

整體而言，頭部券商對2021年板塊布局策略表現出高度的一致，均聚焦在順周期、可選消費、新能源三條主線。

中金公司首席策略師王漢鋒表示，當前復蘇深化交易可能仍將占據主導，綜合行業分析員對基本面的判斷、估值以及倉位等因素，建議未來3-6個月三條行業主線：一是消費中估值依然不高、景氣程度可能進一步改善的行業，包括家電、汽車、輕工家居等；二是部分景氣程度在改善的先進制造業，包括新能源、新能源汽車產業鏈、部分科技硬件等；三是部分估值低、預期可能在改善的周期板塊，包括部分資本品、化工、龍頭券商、保險、部分原材料等。

90后國泰君安首席策略分析師陳顯順則將之稱為“三朵金花”，即：從地產基建的周期轉向全球原材料的周期、消費方面從必選轉向可選、新能源科技。

秦培景表示，順周期板塊方面，繼續推薦基本金屬、能源金屬、基礎化工。可選消費方面，推薦家電、汽車、白酒、家居、酒店等。同時他還提出年末兩條輪動副線：一是今年相對滯漲但景氣度向好的品種，包括出口產業鏈中的電子、汽車零部件和輕工，以及優質地產藍籌；二是醫藥、新能源和食品飲料板塊快速輪動機會。

荀玉根進一步分析稱，本輪牛市是轉型升級牛，科技和消費是中期主線。牛市在主線上漲過程中也要注意其他行業輪漲，比如以大金融為代表的板塊低漲幅、低配置、低估值在四季度可能被資金追逐。

而展望2021年，荀玉根認為板塊配置的第一梯隊為科技類，新能源車產業鏈、計算機、傳媒等產業發展空間較大。緊接著是券商，牛市成交額攀升和金改都將提高券商盈利水平。第二梯隊為內需，“雙循環”背景下大眾消費有望崛起，預計大眾消費和服務消費將崛起。