光大控股王歐:人民幣基金將定義新經(jīng)濟(jì)2.0時(shí)代
回溯現(xiàn)代股權(quán)機(jī)構(gòu)投資40年的歷史中,美元基金作為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定者和先行者,被認(rèn)為是市場(chǎng)的成熟模式,而人民幣基金起步晚、規(guī)則不明晰,令其表現(xiàn)落后于美元。
對(duì)此,光大控股管理決策委員會(huì)委員王歐日前在珠海舉行的“第10屆中國(guó)創(chuàng)新資本年會(huì)”上表示,近兩年來(lái),國(guó)家出臺(tái)一系列重磅政策深化資本市場(chǎng)改革及開(kāi)放,包括科創(chuàng)板的建設(shè)及完善、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的推進(jìn)、再融資新規(guī)落地、新證券法正式實(shí)施、完善退市制度等,這些制度變革令人民幣股權(quán)投資真正意義上實(shí)現(xiàn)了“募投管退”閉環(huán),人民幣基金走出了與美元市場(chǎng)截然不同的業(yè)務(wù)模式,新經(jīng)濟(jì)的下一個(gè)時(shí)代將由人民幣基金定義。
王歐。資料圖
主要經(jīng)濟(jì)體負(fù)利率背景下,資產(chǎn)輪動(dòng)將超配另類(lèi)資產(chǎn)
自2008年金融危機(jī)以來(lái),全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)表現(xiàn)為貨幣的流動(dòng)性過(guò)剩和泛濫。王歐作為中國(guó)少數(shù)兼具資深國(guó)際及國(guó)內(nèi)另類(lèi)資產(chǎn)管理及證券市場(chǎng)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)的投資人,在中國(guó)證監(jiān)會(huì)任職期間,曾代表中國(guó)證監(jiān)會(huì)參與災(zāi)后重建的反思和分析。他發(fā)現(xiàn)在全球貨幣超發(fā)的環(huán)境下,不少新的現(xiàn)象出現(xiàn),甚至改寫(xiě)了基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)理論。
他表示:“金融危機(jī)前十幾到二十年里,超發(fā)貨幣已經(jīng)造成了嚴(yán)重的通脹,但并沒(méi)有體現(xiàn)在CPI上,直到反思時(shí),我們才發(fā)現(xiàn)貨幣的超發(fā)更多體現(xiàn)的是資產(chǎn)泡沫,而資產(chǎn)泡沫在傳統(tǒng)的銀行學(xué)、金融學(xué)里是失察的,沒(méi)有有效渠道去跟蹤,直到它爆發(fā)出來(lái)。”
今年受新冠疫情影響,全球經(jīng)濟(jì)備受沖擊,為了緩解經(jīng)濟(jì)下行帶來(lái)的負(fù)面影響,全球央行開(kāi)啟了新一輪的寬松周期,主要經(jīng)濟(jì)體步入負(fù)利率時(shí)代。王歐指出,在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間里,貨幣流動(dòng)性泛濫將是無(wú)可避免的常態(tài)。
在此背景下,越來(lái)越多機(jī)構(gòu)的管理規(guī)模快速膨脹,他們面臨的最痛苦的選擇與挑戰(zhàn)是,如何保證資產(chǎn)的保值升值。王歐表示,一級(jí)市場(chǎng)的大類(lèi)資產(chǎn)配置往往決定了70%到80%甚至更高的收益,在未來(lái)10到30年,投資人的資產(chǎn)輪動(dòng)將重點(diǎn)落在另類(lèi)資產(chǎn)上面。“2008年前的十年,在美國(guó),你必須配股票才能獲得持續(xù)穩(wěn)定的收益;在中國(guó),你配置房地產(chǎn)就能獲得高收益。如今,中國(guó)全面助推新經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài),在過(guò)去五年里,如果你不超配新經(jīng)濟(jì),回報(bào)則很難稱(chēng)為一流。”
隨著房地產(chǎn)的上升周期的結(jié)束,王歐認(rèn)為大類(lèi)資產(chǎn)輪動(dòng)在現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)周期中,已經(jīng)到了超配另類(lèi)資產(chǎn)的時(shí)期,“相關(guān)政策也鼓勵(lì)越來(lái)越多資金進(jìn)入股權(quán)投資市場(chǎng),我們這個(gè)行業(yè)面臨歷史性機(jī)遇”。
制度變革促境內(nèi)資產(chǎn)用人民幣定價(jià),人民幣基金領(lǐng)跑新經(jīng)濟(jì)
一直以來(lái),業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為美元基金因市場(chǎng)化程度更高、透明度更高、不確定性更小,加上對(duì)新科技和盈利的不同要求,過(guò)去20年的一眾超級(jí)獨(dú)角獸企業(yè)由美元基金扶持,并最終在境外上市。美元投資也被業(yè)界視為引領(lǐng)行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)。但基于地緣政治等原因,美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)資產(chǎn)審核的不確定性和不透明性大大增加,其過(guò)去的優(yōu)勢(shì)在減弱。反之,隨著中國(guó)注冊(cè)制等創(chuàng)新制度的落地,中國(guó)資本市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)越來(lái)越明晰。
從全球最大的主權(quán)基金中投負(fù)責(zé)全球PE業(yè)務(wù),到加入雙幣跨境資產(chǎn)管理公司光大控股,王歐對(duì)美元市場(chǎng)與人民幣市場(chǎng)均有著深刻的認(rèn)知。他認(rèn)為在這種情況下,未來(lái)股權(quán)投資行業(yè)將會(huì)越來(lái)越放在境內(nèi)市場(chǎng)以人民幣定價(jià)。
同時(shí),在政府、資本、市場(chǎng)參與者等的合力推動(dòng)下,人民幣市場(chǎng)將會(huì)走出自己獨(dú)立的“人格”。他強(qiáng)調(diào):“任何行業(yè)都會(huì)經(jīng)歷從不成熟到成熟、從非主流到主流的發(fā)展過(guò)程。人民幣模式可能與大家熟悉的美元模式不一樣,但一方水土孕育一方人,中國(guó)投資人有自己獨(dú)特的需求。無(wú)論這種需求在傳統(tǒng)美元投資人視角看是不是可以理解,當(dāng)人民幣市場(chǎng)逐漸探索出獨(dú)立于美元模式的獨(dú)特模式時(shí),中國(guó)模式將被市場(chǎng)所驗(yàn)證。”
王歐看到,目前人民幣市場(chǎng)投資模式一個(gè)非常好的趨勢(shì)是:正在從退出渠道不暢到走向“募投管退”的閉環(huán)。近年來(lái),為了推動(dòng)中國(guó)境內(nèi)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展,國(guó)家推出了一系列的制度創(chuàng)新,包括科創(chuàng)板的設(shè)立、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的推廣,以及一系列關(guān)于上市公司退市的制度性改革。
在他看來(lái),這些制度性的變革目標(biāo)只有一個(gè),就是盡可能降低上市的行政門(mén)檻,讓中國(guó)A股上市與退市更加市場(chǎng)化,從目前來(lái)看,這些舉措已經(jīng)取得初步的成效,中國(guó)的股權(quán)投資市場(chǎng)逐漸能實(shí)現(xiàn)閉環(huán)。
王歐指出,在制度性變革的背后,政府的終極目標(biāo)其實(shí)是讓中國(guó)境內(nèi)資產(chǎn)能越來(lái)越多地用人民幣計(jì)價(jià)和交易。對(duì)于人民幣基金而言,這也為其提供了越來(lái)越多交易的產(chǎn)品和交易的渠道。王歐呼吁投資人應(yīng)該靜下心來(lái),學(xué)會(huì)在人民幣市場(chǎng)環(huán)境中生根發(fā)芽,并與人民幣市場(chǎng)一起發(fā)展壯大。
成立20余年以來(lái),光大控股資產(chǎn)管理規(guī)模(AUM)不斷擴(kuò)大,已達(dá)1572億港幣。通過(guò)所管理的基金和自有資金,光大控股投資了中國(guó)和全球領(lǐng)域的超過(guò)300家優(yōu)秀企業(yè),包括銀聯(lián)商務(wù)、金風(fēng)科技、中節(jié)能風(fēng)電、華燦光電、華大基因、貝達(dá)藥業(yè)、美中宜和、先健科技、分眾傳媒、愛(ài)奇藝、商湯科技、蔚來(lái)汽車(chē)、阿爾巴尼亞首都機(jī)場(chǎng)、挪威Boreal公交公司、美國(guó)BPG集團(tuán)、美國(guó)Wish電商平臺(tái)、Xjet 3D打印、Satixfy等,投資產(chǎn)業(yè)覆蓋房地產(chǎn)、飛機(jī)租賃、醫(yī)療健康、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、新能源、基礎(chǔ)設(shè)施、高端制造業(yè)、高新科技、文化消費(fèi)等,其中有超過(guò)150家企業(yè)已通過(guò)在中國(guó)及海外市場(chǎng)上市或并購(gòu)轉(zhuǎn)讓等方式退出。
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