中國成全球投資熱土，境內(nèi)資管機構(gòu)如何應(yīng)變？

“新冠疫情沖擊加劇全球‘資產(chǎn)荒’的局面，國際長期投資機構(gòu)不論從分散化投資還是從獲取阿爾法的角度看，都將選擇增持‘中國資產(chǎn)’。這恰與中國希望通過開放金融市場來促進中國金融發(fā)展和中國經(jīng)濟向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型的需求不謀而合。兩者可謂相得益彰，共同提升‘中國資產(chǎn)’的吸引力。應(yīng)該說，2020年中國的股票和債券市場的表現(xiàn)充分體現(xiàn)了‘中國資產(chǎn)’的價值。”招商證券董事總經(jīng)理謝亞軒指出。

11月28日，由中央廣播電視總臺粵港澳大灣區(qū)總部和南方財經(jīng)全媒體集團聯(lián)合主辦，21世紀經(jīng)濟報道承辦的“南方財經(jīng)國際論壇2020年年會”在廣州保利洲際酒店隆重召開。在《機構(gòu)投資者——2020年21世紀金牌分析師評選頒獎典禮》的平行分論壇上，針對中國資產(chǎn)管理的未來，來自理財子公司和券商的專業(yè)人士各抒己見。

中國資產(chǎn)價值凸顯

招商證券董事總經(jīng)理謝亞軒認為，中國作為新興經(jīng)濟體的代表是首選的投資目的地。展望未來，全球經(jīng)濟有望逐步走出低谷，中國經(jīng)濟有望告別下臺階的狀態(tài)，全球系統(tǒng)性風(fēng)險下降，中國股票和債券資產(chǎn)價值被低估的局面有望得到改變。美元進入弱勢周期，人民幣匯率向6.0的方向升值，有助于金融股等大盤藍籌板塊修復(fù)偏低的估值；大宗商品價格回升，新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增長前景趨于明朗，通過“一帶一路”和人民幣國際化等多維度的合作利好“中國資產(chǎn)”；國際貿(mào)易融資和國際經(jīng)貿(mào)活動重新活躍，作為世界工廠的中國經(jīng)濟和中國上市公司顯著受益；全球金融周期復(fù)蘇和繁榮，帶動國際資本特別是證券項下國際資本流向新興經(jīng)濟體，中國作為新興經(jīng)濟體的代表是首選的目的地。

對于全球大類資產(chǎn)未來走勢，謝亞軒的判斷如下：

一是，看多非美貨幣匯率，包括歐元、日元，也包括澳元和加元等商品貨幣。2012年以來人民幣兌美元即期匯率和美元指數(shù)之間的相關(guān)系數(shù)高達近0.8，美元弱，人民幣強，我們預(yù)計2021年人民幣兌美元匯率將回到6.0左右的水平。

二是，看多大宗商品，尤其是與新經(jīng)濟相關(guān)的新能源和新材料，近期CRB現(xiàn)貨指數(shù)的修復(fù)只是一個開始。

三是，看多黃金，1970年代以來美元指數(shù)的高點逐級回落，黃金的美元標價逐級上升。據(jù)此推測，本輪黃金價格的高點應(yīng)顯著高于上輪2000美元/盎司。

四是，看空債券，特別是非美國家的債券價格。主要的出發(fā)點是全球經(jīng)濟增長速度的恢復(fù)和價格水平的上升導(dǎo)致名義利率上升，利空債券價格。

五是，看多新興經(jīng)濟體權(quán)益資產(chǎn)，從過去情況看，美元指數(shù)回落的過程中，MSCI新興市場股票指數(shù)跑贏MSCI發(fā)達國家指數(shù)。中國在MSCI新興市場股票指數(shù)中占比超過30%，因而尤其應(yīng)有出色的表現(xiàn)。

填補資產(chǎn)管理空白地帶

在中國資產(chǎn)跑贏全球的同時，國內(nèi)資產(chǎn)管理機構(gòu)也面對著來自外部的競爭壓力。

興銀理財總裁顧衛(wèi)平在主題演講中指出，我國的資產(chǎn)管理市場正在出現(xiàn)一些新的變化，主要表現(xiàn)在以下四個方面：

一是政策層面新變化，持續(xù)推進金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。大力發(fā)展直接融資、權(quán)益融資，資產(chǎn)管理已經(jīng)成為金融體系的重要組成部分，在社會融資體系當中將會發(fā)揮越來越重要的作用；

二是投資偏好呈現(xiàn)新變化，客戶開始嘗試資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多元化。投資者追求低波動、長期穩(wěn)定回報仍然是主流，但高收益、低風(fēng)險的預(yù)期收益型銀行理財產(chǎn)品逐步壓降退出，信托剛兌打破、債券違約事件，市場在教育機構(gòu)和投資者——固定收益主要投資于信用資產(chǎn)，信用本身就意味著風(fēng)險，固收不等于無風(fēng)險；

三是資產(chǎn)配置行為新的變化。銀行理財傳統(tǒng)的資產(chǎn)配置主要是同業(yè)存款等貨幣市場工具，以及債券、非標。過去的權(quán)益投資更多的是明股實債、結(jié)構(gòu)化融資、股票質(zhì)押，并不是真正的權(quán)益投資。目前是跨市場、跨品種的資產(chǎn)配置，涵蓋打新、定增、高股息、優(yōu)質(zhì)成長價值標的投資、FOF/MOM等全譜系標的。從單一資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)向資產(chǎn)輪動，獲取長期穩(wěn)定回報；

四是行業(yè)競爭格局的新變化。理財子公司已經(jīng)成為資本市場新的參與者，目前批籌21家、開業(yè)19家。同時，隨著金融開放提速，海外資管巨頭紛紛進入中國市場，設(shè)立獨資、合資資管公司或理財公司，例如匯華理財已經(jīng)在上海開業(yè)。中外機構(gòu)同場競技格局正在形成，外資機構(gòu)的進入同時也會深刻改變中國資管行業(yè)的生態(tài)。例如價值投資中，國外比較成熟的算法交易、ESG投資、被動投資、指數(shù)定制、高頻交易，這與書本上通過估值判斷價值是兩回事。

“比較中美的資管產(chǎn)品，我們明顯感覺到中國的資管產(chǎn)品有很大的缺陷，要么就是銀行理財?shù)墓淌债a(chǎn)品，要么就是公募基金的權(quán)益產(chǎn)品，中間地帶風(fēng)險和收益均衡的產(chǎn)品比較稀缺。如何做到策略多元、風(fēng)格多元、產(chǎn)品多元，在低利率環(huán)境下尤其值得好好研究。”顧衛(wèi)平稱。

平安理財副總經(jīng)理付強則在演講中提到，未來銀行理財?shù)暮诵亩ㄎ皇墙鉀Q方案的提供商，要走差異化路線。近年來，中國的無風(fēng)險收益率總體下行，未來大概率將處在低利率時代，同時中國權(quán)益市場呈高收益、高波動、低夏普的特征，這樣的市場背景決定了未來客戶要取得適意回報，大的方向一定是基于多資產(chǎn)的解決方案。從其他維度看，中國大資產(chǎn)市場有六大競爭主體，差異化是競爭的需要，是客戶的需要，也是渠道的需要。從可行性方面看，銀行理財由于其牌照和業(yè)務(wù)范圍屬性，具有豐富多元的資產(chǎn)工具，且與渠道、與客戶的距離相對更近，具備生產(chǎn)解決方案的前提條件。

“解決方案的表現(xiàn)形式包括絕對收益、結(jié)構(gòu)收益、生命周期、目標風(fēng)險、教育目標、養(yǎng)老目標、全球配置等。從海外經(jīng)驗來看，解決方案是全球資管市場增長速度最快的領(lǐng)域之一，最大的26個市場多資產(chǎn)業(yè)務(wù)的管理資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超過9.6萬億美元，這是全球資管行業(yè)最重要的發(fā)展趨勢之一。”付強稱。