中國成全球投資熱土，境內資管機構如何應變？

“新冠疫情沖擊加劇全球‘資產荒’的局面，國際長期投資機構不論從分散化投資還是從獲取阿爾法的角度看，都將選擇增持‘中國資產’。這恰與中國希望通過開放金融市場來促進中國金融發展和中國經濟向創新驅動轉型的需求不謀而合。兩者可謂相得益彰，共同提升‘中國資產’的吸引力。應該說，2020年中國的股票和債券市場的表現充分體現了‘中國資產’的價值。”招商證券董事總經理謝亞軒指出。

11月28日，由中央廣播電視總臺粵港澳大灣區總部和南方財經全媒體集團聯合主辦，21世紀經濟報道承辦的“南方財經國際論壇2020年年會”在廣州保利洲際酒店隆重召開。在《機構投資者——2020年21世紀金牌分析師評選頒獎典禮》的平行分論壇上，針對中國資產管理的未來，來自理財子公司和券商的專業人士各抒己見。

中國資產價值凸顯

招商證券董事總經理謝亞軒認為，中國作為新興經濟體的代表是首選的投資目的地。展望未來，全球經濟有望逐步走出低谷，中國經濟有望告別下臺階的狀態，全球系統性風險下降，中國股票和債券資產價值被低估的局面有望得到改變。美元進入弱勢周期，人民幣匯率向6.0的方向升值，有助于金融股等大盤藍籌板塊修復偏低的估值；大宗商品價格回升，新興經濟體經濟增長前景趨于明朗，通過“一帶一路”和人民幣國際化等多維度的合作利好“中國資產”；國際貿易融資和國際經貿活動重新活躍，作為世界工廠的中國經濟和中國上市公司顯著受益；全球金融周期復蘇和繁榮，帶動國際資本特別是證券項下國際資本流向新興經濟體，中國作為新興經濟體的代表是首選的目的地。

對于全球大類資產未來走勢，謝亞軒的判斷如下：

一是，看多非美貨幣匯率，包括歐元、日元，也包括澳元和加元等商品貨幣。2012年以來人民幣兌美元即期匯率和美元指數之間的相關系數高達近0.8，美元弱，人民幣強，我們預計2021年人民幣兌美元匯率將回到6.0左右的水平。

二是，看多大宗商品，尤其是與新經濟相關的新能源和新材料，近期CRB現貨指數的修復只是一個開始。

三是，看多黃金，1970年代以來美元指數的高點逐級回落，黃金的美元標價逐級上升。據此推測，本輪黃金價格的高點應顯著高于上輪2000美元/盎司。

四是，看空債券，特別是非美國家的債券價格。主要的出發點是全球經濟增長速度的恢復和價格水平的上升導致名義利率上升，利空債券價格。

五是，看多新興經濟體權益資產，從過去情況看，美元指數回落的過程中，MSCI新興市場股票指數跑贏MSCI發達國家指數。中國在MSCI新興市場股票指數中占比超過30%，因而尤其應有出色的表現。

填補資產管理空白地帶

在中國資產跑贏全球的同時，國內資產管理機構也面對著來自外部的競爭壓力。

興銀理財總裁顧衛平在主題演講中指出，我國的資產管理市場正在出現一些新的變化，主要表現在以下四個方面：

一是政策層面新變化，持續推進金融供給側結構性改革。大力發展直接融資、權益融資，資產管理已經成為金融體系的重要組成部分，在社會融資體系當中將會發揮越來越重要的作用；

二是投資偏好呈現新變化，客戶開始嘗試資產結構多元化。投資者追求低波動、長期穩定回報仍然是主流，但高收益、低風險的預期收益型銀行理財產品逐步壓降退出，信托剛兌打破、債券違約事件，市場在教育機構和投資者——固定收益主要投資于信用資產，信用本身就意味著風險，固收不等于無風險；

三是資產配置行為新的變化。銀行理財傳統的資產配置主要是同業存款等貨幣市場工具，以及債券、非標。過去的權益投資更多的是明股實債、結構化融資、股票質押，并不是真正的權益投資。目前是跨市場、跨品種的資產配置，涵蓋打新、定增、高股息、優質成長價值標的投資、FOF/MOM等全譜系標的。從單一資產模式轉向資產輪動，獲取長期穩定回報；

四是行業競爭格局的新變化。理財子公司已經成為資本市場新的參與者，目前批籌21家、開業19家。同時，隨著金融開放提速，海外資管巨頭紛紛進入中國市場，設立獨資、合資資管公司或理財公司，例如匯華理財已經在上海開業。中外機構同場競技格局正在形成，外資機構的進入同時也會深刻改變中國資管行業的生態。例如價值投資中，國外比較成熟的算法交易、ESG投資、被動投資、指數定制、高頻交易，這與書本上通過估值判斷價值是兩回事。

“比較中美的資管產品，我們明顯感覺到中國的資管產品有很大的缺陷，要么就是銀行理財的固收產品，要么就是公募基金的權益產品，中間地帶風險和收益均衡的產品比較稀缺。如何做到策略多元、風格多元、產品多元，在低利率環境下尤其值得好好研究。”顧衛平稱。

平安理財副總經理付強則在演講中提到，未來銀行理財的核心定位是解決方案的提供商，要走差異化路線。近年來，中國的無風險收益率總體下行，未來大概率將處在低利率時代，同時中國權益市場呈高收益、高波動、低夏普的特征，這樣的市場背景決定了未來客戶要取得適意回報，大的方向一定是基于多資產的解決方案。從其他維度看，中國大資產市場有六大競爭主體，差異化是競爭的需要，是客戶的需要，也是渠道的需要。從可行性方面看，銀行理財由于其牌照和業務范圍屬性，具有豐富多元的資產工具，且與渠道、與客戶的距離相對更近，具備生產解決方案的前提條件。

“解決方案的表現形式包括絕對收益、結構收益、生命周期、目標風險、教育目標、養老目標、全球配置等。從海外經驗來看，解決方案是全球資管市場增長速度最快的領域之一，最大的26個市場多資產業務的管理資產規模已經超過9.6萬億美元，這是全球資管行業最重要的發展趨勢之一。”付強稱。