2012年上半年服裝內銷形勢并不樂觀

　　從目前經濟環境來看，未來半年的預期不太樂觀，整體流動性較預期。

　　雖然在終端消費市場較為景氣的狀況下，加大對經銷商的資金支持力度可以更充分調動經銷商的積極性，提升渠道擴張的效率，但是如果終端消費市場轉冷，對經銷商的應收賬款將對品牌商帶來很大的風險。

　　一般先是房地產成交量下降，而后是房價下跌，再是開工率下降從而影響投資，最后整體經濟下滑帶動消費熱情的下降。當房地產成交量下降，家紡的銷量就會受到直接的影響。未來家紡業受到的負面影響可能會先于服裝公司。

　　從目前經濟環境來看，未來半年的預期不太樂觀，整體流動性較緊張，經濟增速下滑也成為了市場的一致預期。今年10月份，限額以上商品零售企業服裝類銷售額同比增速為30.5%，環比9月增速下滑12.6個百分點，同比去年10月增速下滑7.2個百分點。重點商業零售企業服裝銷售增速10月達14.7%，環比9月下滑8.6個百分點，同比去年10月下滑11.8個百分點。這可能是紡織服裝終端消費受經濟環境的影響而增速下滑的開始，未來半年的服裝內銷終端市場不容樂觀。

　　從歷史的經驗來看，經濟增速的下滑對終端消費的影響是直接的。2009年受金融危機的影響我國經濟增速大幅下滑，從上市公司的收入情況來看，波動更要遠遠大于同期經濟的波動幅度。預計明年上半年我國的紡織服裝終端消費增速將會有一定幅度的下滑，而上市公司的終端銷售也具有低于預期的風險。2009年金融危機時，品牌服裝上市公司的業績增速下滑普遍在2009年的報表上，而筆者發現三家家紡上市公司在2008年的報表上就已體現了負面的影響。這種時間上的差別的內在邏輯可能與家紡行業和房地產市場的緊密相關度有關。從我國經濟增長下滑的過程來看，一般先是房地產成交量下降，而后是房價下跌，再是開工率下降從而影響投資，最后整體經濟下滑帶動消費熱情的下降。當房地產成交量下降，家紡的銷量就會受到直接的影響。未來家紡業受到的負面影響可能會先于服裝公司。

　　從今年的數據看來，A股上市公司平均的存貨周轉率普遍下降，這意味著其普遍對終端銷售抱有較樂觀的預期，通過加大備貨比例的方式來迎接未來的快速擴張。在這種情形下，一旦終端銷售低于預期，較高的存貨將會加大上市公司的業績波動幅度。

　　由于今年的貨幣政策一緊再緊，品牌經銷商作為較弱勢的微小型民營企業或是私人業主，在今年獲得銀行的資金支持就顯得更為困難，整體渠道商的資金處于偏緊的狀態，在對部分品牌經銷商進行調研時也印證了這一點。

　　而上市的品牌公司多數對未來的行業及自身品牌前景有著較為樂觀的估計，因此，上市品牌商普遍加大了對經銷商的資金、信用支持。支持的主要形式包括減少訂貨的預付款比例;發貨時允許經銷商延期支付一定比例的貨款;墊付店鋪裝修費等。筆者認為雖然在終端消費市場較為景氣的狀況下，加大對經銷商的資金支持力度可以更充分調動經銷商的積極性，提升渠道擴張的效率，但是如果終端消費市場轉冷，對經銷商的應收賬款將對品牌商帶來很大的風險。

　　明年的主要風險在于經濟下滑導致的終端消費下滑，以及企業、經銷商層面較高的運營風險。