鄂爾多斯：如何突破資本“圍城”
“鄂爾多斯地方金融生態”系列調查文章，文中有專家建議鄂爾多斯應鼓勵支持更多的大企業上市，讓更多的中小企業從銀行中獲得貸款。那么，鄂爾多斯現有的4家上市公司是個什么現狀?能否挑起帶動當地資本市場大發展的大旗?同時，在B股
對此，本報記者對A/B股鄂爾多斯、純B股伊泰B進行了探析。
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作為“煤城”鄂爾多斯市的第一家上市公司，鄂爾多斯(600295、鄂資B股900936)走過了10余年的A/B股資本市場之路。
這條路漫長且艱辛。
中國經濟時報記者查閱公司資料顯示，公司總股本從2001年的5.16億到現在的10.32億，B股4.2億流通，A股是6.12億流通股，其中，控股股東(集團公司)持有4.2億股。
從復權股價走勢看，B股由上市時的0.5美元，
10余年來，公司這條A/B股資本市場之路還為鄂爾多斯市乃至內蒙古自治區的資本市場起到了哪些可資借鑒或標桿作用呢?本報記者在調查中試圖撩開其一角。
主業多元化
“鄂爾多斯溫暖全世界”。
實際上，以羊絨起家、10年前就已在歐美市場建立了自己的“鄂爾多斯”品牌專銷廳、店，誓創世界級品牌的鄂爾多斯早已“移情別戀”。
據了解，目前鄂爾多斯有五大營業主體：電石、硅鐵、羊絨衫及羊絨制品、煤炭、硅錳。年報顯示，2010年、2009年、2008年，公司營業收入分別為117.3億元、81.2億元、95.2億元;凈利潤分別為8.4億元、3.93億元、4.1億元。2011年1—9月公司營業總收入96.24億元，年初至報告期期末的凈利潤為7.49億元。其中，2009年的營業收入較2008年增長-14.73%，2009年的凈利潤較2008年增長-3.24%。
對于2009年的營業收入、凈利潤的減少，公司在年報中表示，“主要因為公司煤電冶金產業在上半年，尤其一季度產量和銷售價格出現下降，羊絨
而對于起家的羊絨板塊，公司強調，公司羊絨服裝在國外并不具備品牌優勢，長期以來外銷毛利率遠低于內銷，所以公司2009年繼續壓縮外銷比例。
不僅如此，在2010年的年報中，公司聲稱，“在國內勞動力成本上升和人民幣升值的影響下，公司服裝產品的外銷成本持續大幅上升，嚴重影響到服裝產品的外銷數量和盈利水平。”
一券商在研報中也認為，由于用工成本提升以及上游原絨價格上漲，“導致羊絨及服裝業務毛利率下滑風險”。
“品牌是鄂爾多斯羊絨產品的短板。它在國際市場上也是處于中低端市場，與意大利、英國等國高端品牌的款式設計、加工技術、精準定位等差距較大”。業內人士徐靜對本報記者表示，“就是在國內市場，它(鄂爾多斯)也面臨著激烈的行業競爭。其實它在很多方面早已落伍了，比如品牌建設、產品設計、市場營銷等等。”
鄂爾多斯董事長王林祥曾對媒體表示，“做羊絨行業多年，再做重化工，感覺不一樣。羊絨一年掙2億元，很不容易，而鐵合金一年就掙了4.53億元。”
這些也許是公司多元化的主要因素，所以在公司營業收入持續增長的數字中，羊絨及相關產業只占了公司總收入的次要部分，更多的收入則來自公司的電石、硅鐵、煤炭、硅錳等項目。
產業項目存疑
2010年年報稱，公司進一步完善了重化工產業布局，除原有的煤炭開采和洗選、發電、冶金外，多晶硅和氯堿化工項目也進入生產期。
然而，備受投資者質疑的也正是這個“鄂爾多斯最賺錢”的多晶硅項目。據了解，多晶硅業公司的總股本為100000萬股，鄂爾多斯公司占36%的股權;鄂爾多斯市國資公司占30%的股權;電冶公司占25%的股權;集團公司占9%的股權。鄂爾多斯公司通過
“公司2010年銷售2噸多晶硅得消耗40萬度電，又得消耗多少噸煤?可見企業的高能耗嚴重程度。”業內人士王先生對本報記者表示，“在鄂爾多斯市，還有億利資源也上馬多晶硅項目，滿世集團(已轉讓)也在搞。都在上馬這個香餑餑，鄂爾多斯公司的優勢在哪里?”
多晶硅產能已經過剩，市場正在回歸理性，2010年時的熱潮也已漸漸冷卻。王先生說，“在此背景下，鄂爾多斯公司的多晶硅項目將面臨巨大風險。”
其實，王先生的說法并非主觀臆斷。
據相關資料，隨著我國光伏產業近幾年來的迅猛發展，上游多晶硅產能已由2007年的5800噸飆漲至2010年的3萬噸。然而2007—2009年中國對多晶硅的需求在3—5萬噸，多晶硅的對外依存度在50%以上，到了2010年我國多晶硅的自給率達到80%，同時中國的多晶硅遠景建設規劃產能更是達到了7.425萬噸，相對于全球總計約10萬噸的多晶硅需求，中國多晶硅行業已現嚴重產能過剩的局面。
對此，一要求匿名的專業人士指出，多晶硅項目作為鄂爾多斯公司煤電、鐵合金產業鏈的延伸，具有相當的成本優勢。“這個成本優勢就是煤電一體化。但是在目前的國內經濟條件下煤電一體化的效果并不好，里面貓膩很多，并導致國有資產流失。”
據悉，鄂爾多斯公司現已建成煤炭開采—選洗—發電—特色冶金和煤化工等產業鏈。而支撐這些的，便是鄂爾多斯獨特的地理位置和資源稟賦優勢。
宏源證券趙麗明認為，公司四季度業績下滑風險加大，“多晶硅價格下滑，多晶硅項目難有好的預期。”
而另一券商也表示了類似觀點，“多晶硅產能過剩帶來的價格下行壓力，以及對未來盈利增長構成一定擠壓。”
對此，公司則稱，多晶硅項目產能尚未完全釋放，今后產出將持續增長。同時，公司將爭取確立行業內主導地位，在行業自律、價格制定等方面發揮更大的影響。
資本“圍城”
在鄂爾多斯產業板塊起伏不定的背后，是公司的長期“缺金”。隨著時間的推進，鄂爾多斯已陷于自造的資本“圍城”。
據年報，2008年、2009年、2010年、2011年前三
盡管一直處于資金“饑餓”狀態，但自B股、A股上市以來，鄂爾多斯一直也未停止過融資融券的步伐。
值得一提的是，公司2008年向特定對象非公開發行股票遭到中國證監會否定。募集不超過30億元的資金中，20.2億元對多晶硅增資擴股。而此項目，當時外界就不看好。
諸多不確定性因素致使巨大的攤子猶如無底洞，鄂爾多斯在焦頭爛額之際，仍在不斷地尋找突圍口。
2011年6月21日，鄂爾多斯集團一致行動人鄂爾多斯資產管理(香港)有限公司通過二級市場購買了公司的股票。并于2011年6月20日增持鄂資B1072819股，占本公司總股本的0.10%。
增持計劃完成后，鄂絨集團將直接或間接持有鄂絨股份由42000萬股變為52320萬股，占其總股本的比例由40.7%變為50.7%。
有分析認為，從這個信息來看，公司加快了AB股的合并進程。
AB股合并被普遍認為是未來B股市場的必然趨勢。上海社會科學院部門經濟研究所劉亮認為，一些學者也曾對B股市場改革提出過多個方案，包括重新啟動B股IPO、B股轉變為H股、B股轉成國際板等等，其中最為可行的操作方案是，對“A/B”形式的B股公司，采取大股東回購形式，同時在A股市場同步進行定向增發，增發后將B股予以注銷。
對于公司AB股合并、
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