消費穩中有升，紡織服裝業績迎來拐點

　　受訂貨會業績鎖定、企業發展階段等因素影響，預計大部分品牌服飾2012一季度乃至2012全年仍保持較高業績增速。但從終端零售角度看，短期未見重回高增長的希望。基于業績增速確定性及終端零售一般兩因素影響，維持品牌服飾謹慎推薦評級。

　　紡織制造，中性。出口增速和業績增速均處于歷史底部，國內外棉花價差處于歷史高位。由于國際市場需求環境不佳，以及周邊國家替代作用，基于全年業績不確定性，維持紡織制造企業“中性”投資評級。

　　中高端男裝，行業進入成熟期，各家基本完成品牌重塑，進入開大店、品牌力提升毛利率、規模化降低費用率的階段;考慮到開店速度、終端庫存及估值情況，整體看好男裝，關注報喜鳥、七匹狼、奧康國際。

　　高端商場品牌，較為依靠商場渠道，今年商場終端零售表現欠佳，但由于上市公司渠道基數不大，通過外延擴張仍然能獲得有力增長，繼續關注商場多品牌運作較為成功的“朗姿股份” 。

　　大眾休閑目前面臨國外品牌和電子商務的內外夾擊，高性價比對應的“低成本、快周轉”是公司需要努力的方向。我們認為休閑服龍頭美邦森馬需引領行業在模式上尋求根本轉變，而搜于特則是基數小，處于外延拉動收入高成長時期。

　　家紡業2011四季度以來受經濟周期和房地產成交量的影響，銷售收入增速回歸，2012年是去庫存、外延轉內生的調整之年。該行業仍處于消費滲透、普及期，期待調整完成再度發力。

　　國際市場需求低迷，不確定因素多。今年以來出口下滑明顯，近期數據雖有所企穩，但依舊處于低位疲弱態勢。全球宏觀經濟偏弱和海外需求下滑等多重不利因素將繼續制約紡織服裝需求，影響中國出口的增長恢復，我們認為下半年中國紡織服裝出口面臨的需求不足及競爭壓力更加突出，出口規模增速將保持低位或負增長。需求不足、原料波動，上游紡織企業承壓。但是內銷增速平穩回落，消費信心猶在。

　　品牌服裝提價將制約消費增長 近三年來品牌服裝提價趨勢顯著，這也在一定程度上制約了居民服裝消費的增長，2011年在品牌服裝普遍提價的背景下，全國重點大型零售企業的服裝零售量增速僅為4.36%，增速較2010年顯著下降5.84個百分點，從2012 年前4個月情況來看，服裝銷售量下降了0.51%，說明消費者對價格的承受力在下降。

　　紡織企業生存壓力逐步增大，海外市場短期內不會有明顯改善，棉價價差也削弱了國內企業的競爭力，棉紡上市公司業績將普遍低于去年，但市場需求不振，也有利于淘汰一部分產能落后的企業，并使企業加快技術革新，行業龍頭公司估值回落，可給予適當關注，如魯泰A。定位國內消費市場的企業還是重點，分子行業來看，男裝行業相對較為看好，優質公司業績增長確定性強，關注九牧王和卡奴迪路。

　　家紡行業經歷了前期高增長后今年業績增速將低于往年，房地產市場的調控影響不容忽視，家紡產能過剩和渠道擴張壓力也將拉低家紡公司業績增長。戶外行業增速不減，探路者品牌影響力提升、科技含量日益豐富，可繼續關注。

　　快時尚行業經歷庫存壓力，本土品牌缺乏戰略高度和長期規劃，產品設計和創意也需要加強，國際快時尚品牌的擴張明顯對本土品牌形成了沖擊，今年換季期間品牌服裝促銷活動來得更早更猛烈，一二線市場競爭將更加慘烈， 我們對這一細分板塊暫時持謹慎態度。