北半球及美國棉花有大部分尚未銷售

　　本周紐約期貨反彈，12月合約上漲了169點，收于75.22美分。

　　一個星期前，12月合約看起來就像是隨時要土崩瓦解一樣，此前，12月合約突破了三個月上漲趨勢線，但是，美聯儲的宣布給市場注入新的興奮因素，因此，市場暫時可能不會發生崩潰。然而，雖然上周五上漲237點可能給人留下深刻的印象，但是，成交量卻還是沒有什么說服力，整整一周平均僅有大約14,000手合同，而未平倉合約大約182,000手。

　　新買家進入市場，這將具有建設性，但市場主要缺少賣盤，因此市場走高幾美分，本周初，美國中南部地區再次下雨，對農作物構成威脅，由于美聯儲的政策和貿易賣方惜售，貿易空頭后撤。然而，目前整個棉花種植帶天氣很好，天氣預測也很好，還有幾天時間就要采摘棉花。反過來，這將開始給棉花價格施加一些壓力，因為美國和其他北半球的棉花還有很大一部分尚未銷售。

　　上周，美國出口銷售211,300標準出口包，其中中國再次成為最大買主。到目前為止，總體委托數量達到540萬統計包，相比之下，去年同期為690萬包。換言之，銷售賬面上少了150萬包，但是，產量預期增加150萬包，這意味著，美國必須為這些棉花找到落腳之家，尤其是中國可能不再成為最大的進口國家。

　　這個星期，中國國家發改委宣布，今年將不再增加進口配額。中國顯然選擇通過拍賣儲備庫存來彌補新棉缺口，而不是增加進口。到目前為止，儲備棉銷售剛剛超過300,000噸，或者大約140萬統計包。這些銷售將在9月29日暫停，到那時候，應該有足夠的新棉進入流通渠道，保證市場有穩定的供應量。這一決定迫使紡紗廠使用高價的國內棉花，而非便宜很多的進口棉花，這給中國紡織廠施加更大的壓力。然而，當中國紡織廠發現越來越難以參與國際競爭的時候，世界其他地區的紡織廠則從中受益，不論是更高的利潤還是更大的市場份額。

　　那么，我們該何去何從?雖然我們注意到，長期看漲暗示來自各國央行無限制地印制鈔票，我們還假設，明年的棉花種植面積將顯著下降，因此，我們依然不看好未來2-3個月的棉花價格。市場有太多負面因素，從目前看，價格將會走低。中國買主依然不入市，2012年12月合約與2013年12月合約之間有400點價差，在這個時候，新棉貨主能做什么呢?持有棉花庫存，等待更好的機會，聽起來不像一個成功的策略。如果能夠取代銷售棉花，停止持倉費，買入相對便宜的看漲套利，參與上漲行情的話，為什么在一個可能下跌的市場，冒著損失10美分的風險，支付持倉費呢?此外，美元強勁，大豆和玉米價格有些疲軟，在這種情況下，市場不能給多頭提供幫助。因此，我們認為，只要新棉包開始在倉庫堆積起來，現貨市場和期貨市場都應該感受到一些拋售壓力。現貨市場只能消化有限的數量，因為紡織廠采取現買現用的政策，這意味著，大部分賣方將不得不轉向期貨市場，尋找價格保護。