棉紗走貨困難 鄭棉上行壓力重重

　　全球供應面寬松，庫存消費比高達93.3%，繼續處于高位

　　8月直補政策細則仍舊未出臺，但有傳言稱直補總額有限，這導致鄭棉強勢反彈。主力1501合約月初為14020元/噸，7個交易日后大幅上升至14930元/噸，上漲近千元。筆者認為，后市鄭棉上漲壓力重重。

　　全球庫存壓力依舊沉重

　　據美國農業部(USDA)最新發布的8月全球棉花供需預測報告，2014/2015年度全球棉花總產2561.3萬噸，消費2451.5萬噸，期末庫存為2288萬噸，庫存消費比高達93.3%。全球供應面寬松，期末庫存繼續處于高位，壓力依舊沉重。

　　報告繼續調高中國和美國期末庫存。2014/2015年度中國的期末庫存為1357.8萬噸，調增2.2萬噸。國內天量庫存也是老生常談的一個話題，預計要經過兩到三年的消化，國內棉花基本面才會有所好轉。

　　美國的期末庫存為121.9萬噸，較上年度增加115.4%，究其原因則是產量的大幅提升。2014/2015年度美國棉花產量為381.1萬噸，調增21.9萬噸，較2013/2014年度大幅提升35.6%。由于2013/2014年度美棉價格居于高位，這促使美國農戶擴大了棉花種植面積，產量也大幅增加，而需求并沒有明顯增長，增加的產量都體現在到了年末庫存上。

　　下游紡企情緒依舊悲觀

　　6—8月為紡織行業的傳統淡季，下游布廠開工率較低，資金緊張，嚴格控制原料庫存，對棉紗維持剛需采購。而進口棉紗相對于國產紗有著明顯的價格優勢(目前價差在2000元/噸左右)，尤其是在中低支紗市場，國內棉紗走貨較困難。通過調研發現，多數紡織企業的情緒比較悲觀，預計8月中旬至10月，停產停工或轉移產能的紡企仍會增多，這將對新舊年度棉價接軌產生不利的影響。

　　此外，人工成本的上升也是紡織企業面臨的一大難題。紡織行業屬于勞動密集型產業，近幾年國內最低工資標準不斷上調，人工成本不斷上升。據某紡企負責人介紹，近兩年該企業人工成本增長了35%。由于人工成本優勢漸失，國內棉紗與東南亞等國家棉紗的競爭優勢逐漸喪失。

　　直補細則依舊“難產”

　　近年來國內棉市一直是政策市，今年也不例外。與以往不同的是，今年直補政策一直處于“難產”狀態，年初就已經宣布取消收儲政策改為直補政策，而本應在棉花播種前公布的直補細則卻一拖再拖。前期有關部門再度放出消息，宣布7月底公布直補政策細則，市場翹首以盼，然而結果卻依舊是竹籃打水一場空。

　　近期，傳言直補總額有限，市場擔憂棉價過度下跌后政府會托底，這給一直在低位徘徊的鄭棉市場猶如打了一針強心劑，盤面價格立即強勢反彈。眾所周知，國家政策對鄭棉的影響非常大，但目前直補政策細則遲遲未出，市場猜測紛紜，而究竟是否有保底政策，還是一個謎。對于“難產”的直補細則，我們唯有繼續耐心等待。

　　當前棉市的基本面已經沒有懸念，然而政策面卻是撲朔迷離，這也是近期多頭可以炒作的題材。在全球棉花供給過剩、國內庫存高企的大背景下，鄭棉上升空間有限。對于鄭棉主力1501合約來說，逢高拋空是比較穩妥的做法。目前多空分歧較大，操作上可順勢而為，前期高位空單可繼續持有;若出現增倉下破關鍵支撐時，仍是布局空單的好機會。