被低估的多元化發展集團雅戈爾被評買入評級

　　據了解，雅戈爾于 2009 年正式實施“一主多副”的品牌戰略，品牌家族以 YOUNGOR 品牌為主導，新設年輕化子品牌 GY、量體定制品牌 MAYOR，2015 年嘗試運營YOUNGOR WOMAN 和 YOUNGOR KIDS，探索進入女裝和童裝市場。近日，據消息，雅戈爾被評買入評級，并稱其為被低估的多元化發展集團，以下為核心觀點：

　　服裝板塊：多品牌戰略和渠道調整推動業績增長公司四個子品牌在2015年男裝市場整體需求低迷的情況增長31%。從2016年開始，公司加大了對四個子品牌的團隊建設和渠道拓展，我們預計公司子品牌將實現加速增長，占服裝板塊營收的比例將從2015年的10%穩步提高。同時公司圍繞“開大店，設大廳”的策略對現有渠道進行調整，開設大型自營網點。我們預計公司渠道策略的成效將從2017年開始逐步顯現，推動主品牌雅戈爾的營收增長。

　　地產板塊：以退為進，提升盈利能力公司自2013年開始將地產板塊的目標市場從長三角戰略縮小到主場寧波，減少了在房地產行業整體前景不明朗的情況過度擴張的風險。同時公司在寧波的土地儲備價格較低，在2015年下半年寧波地產市場有所回暖后，我們預計公司的凈利率水平將大幅提升。

　　公司估值水平較低，未能充分反映公司價值我們分別使用可比公司平均市盈率，上市公司股價，和投資成本等方法對公司的三大業務板塊進行估值。再通過分類加總估值法算出公司的整體價值。公司目前的總市值為379億元，相較于公司整體價值而言估值水平較低。我們認為隨著地產板塊業績波動風險的減小，投資板塊策略的明確，公司業績的可預見性將顯著增強，公司股價將會更加充分反映公司各業務板塊的價值，股價有一定上升空間。首次覆蓋，給予買入評級。