ICE、鄭棉聯袂為棉花市場唱出一臺大戲

　　從盤面和基本面來看，與ICE幾乎100%由投機基金逼倉引發的資金掌控市場不同，鄭棉有儲備棉輪出新疆棉加價超過1000元/噸、高品質棉花供應日益趨緊、國家4月份貨幣政策由縮表調整為擴表等利好支撐，腳陪邁得要比ICE扎實有力，因此即便5月16日ICE主力7月合約擴板跌停，但鄭棉的表現相對穩健，多空雙方在16000-16200元/噸箱體內反復爭奪、僵持。短線鄭棉暴力拉漲已透支了紡織企業、中間商的消化能力，雖然多頭仍會竭力反撲，但鄭棉重心即將下移，回調空間擴大成為大概率事件。

　　其一、棉紗、坯布產銷疲態顯現，棉紗價格重心持續回調，對鄭棉、儲備棉成交價及現貨市場無法形成支撐。據河南、山東、江蘇等地紡企反映，5月份以來的內外銷來單下滑比較明顯，除C32S、C40S、JC21S紗訂單尚可外，其它紗支需求萎縮態勢明顯，而訂單以“短、平、快”居多，紡織企業紗布庫存逐漸上升，去庫存難度大。4月下旬以來，6/7/8月船期印度棉紗FOB、CNF報價較大幅度下調也使印巴紗的競爭力觸底回升，國產紗面臨上下擁堵，左右擠壓的局面。5月上旬以來，國產OE紗、普梳普遍下調200-300元/噸;JC40S以上棉紗下調300-500元/噸，而且這種陰跌回落勢頭難現企穩跡象。

　　其二、鄭棉巨量倉單成為棉價反彈的絆腳石。據統計，截至5月16日，鄭棉倉單量5176張(-112張)，折皮棉20.7萬噸;有效倉單量1369張，折皮棉5.48萬噸，二者合計仍達到6545張(約26.18萬噸)，雖然倉單較前幾日有所減少，但26萬噸以上的倉單數量仍如泰山壓頂。從調查來看，隨CF1709合約破16000元/噸，期現價格靠攏、趨同，倉單轉現越來越困難;而且貿易商套保、期貨套利交易的熱情不斷激發，倉單流入將大于流出，實盤率進一步提高。

　　其三、央行貨幣收緊政府對棉花、紡織企業的影響將逐漸體現。2017年一季度以來，貨幣發放持續收緊，但4月份突然擴表。業內分析，4月擴表前，2、3月份央行均為縮表。央行在一季度貨幣政策執行報告中釋疑稱，現金投放的季節性波動是2月份縮表的重要原因，財政支出加快是3月份縮表的重要原因，并表示“中國央行‘縮表’并不一定意味著收緊銀根”，但3月末以來銀監會密集下發監管文件，被總結為“三違反”、“三套利”、“四不當”，監管設定為自查、督查和整改三個環節，與貨幣收緊相疊加，造成紡織等實體產業獲得的信貸支持力度繼續下降。

　　其四、2017年儲備棉輪出銷售完全有能力滿足紡企配棉需要。據統計，截至4月底疆內監管庫存約88萬噸，低于市場預期，也是本輪鄭棉暴漲的因素之一，但要考慮到5-8月份即使平均每天3萬噸掛牌資源計算，還將有250萬噸以上的儲備棉流入供應市場，若按40%為新疆棉估算，總量也不低于100萬噸;再加上5-8月份至少有30-40萬噸外棉進口，高品質棉花的總供應不低于200萬噸，因此是否存在缺口或缺口有多大需要時間來檢驗。

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