森馬2011年休閑服全年銷售業(yè)績略低于預(yù)期
四季度銷售放緩:
2011年四個季度的單季營收增速分別是:30.2%、44.4%、22.5%和11.4%,單季凈利潤增速分別為:27.8%、31.1%、22.9%和10.6%。可以看出四季度天氣偏暖對公司的影響是較嚴重的。在休閑服和童裝二大品類中,休閑服銷售放緩的跡象明顯,加盟商手中庫存亦多,這在女裝品種上表現(xiàn)更明顯;但童裝銷售增速依然強勁。12年公司產(chǎn)品款式增加20%以上,堅持以品類豐富來拉動銷售增長的策略,因而我們期待12年休閑服能逐步走出調(diào)整期。
全年門店拓展低于預(yù)期:
由于租金上漲過快、優(yōu)質(zhì)店鋪位置難覓,募投直營店新增數(shù)量低于預(yù)期;由于存貨積壓、行業(yè)整體競爭加劇,加盟店開設(shè)進度亦略低于預(yù)期。11年童裝的門店開設(shè)情況稍好,估計全年新增700家略多,而休閑服新增店估計不到700家。
四季度毛利率估計將下滑:
2011Q3,公司毛利率為36.44%。四季度休閑服行業(yè)整體促銷力度較大,終端出現(xiàn)很多5-6折的大幅折讓,公司也采取加大折扣力度的辦法,預(yù)期將拉低全年毛利率。
費用率有所上升:
由于2011年總部由溫州遷至上海,在人員安置等方面新增大量費用,同時公司上市相關(guān)費用、門店營銷費用等也有所增長,因此我們估計全年費用率較2010年上升2.6%左右。
盈利預(yù)測:預(yù)計12-13年EPS分別為2.17元、2.58元,公司在童裝行業(yè)的龍頭地位依舊不可撼動,休閑服在經(jīng)歷幾年高增長后也需要一個調(diào)整期,但長期增長趨勢不變。因此,我們長期看好公司,給予“增持”評級。
森馬公司2011年業(yè)績略低于預(yù)期:
2011年公司收入77.6億,同比增長23.44%,凈利潤12.06億,增長20.58%,EPS為1.8元。業(yè)績增速由高速成長向平穩(wěn)成長過渡,其主要原因有三個,
其一是休閑服行業(yè)在2011年面臨整體性的去庫存壓力;
其二是11年暖冬天氣使得休閑服冬裝銷售不暢;
其三是 公司休閑服因為款式時尚度不夠,其中女裝較為明顯,導(dǎo)致出現(xiàn)產(chǎn)品適銷不對路的問題。

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