2014服裝紡織：服裝家紡看好相關(guān)多元化

　　滬深300指數(shù)年內(nèi)累計(jì)漲幅20.5%，申萬(wàn)紡織服裝行業(yè)指數(shù)累計(jì)漲幅為38.1%，大幅跑贏滬深300指數(shù)，其中申萬(wàn)紡織制造子板塊年內(nèi)累計(jì)上漲41.0%，申萬(wàn)服裝家紡子板塊年內(nèi)累計(jì)上漲35.3%。截止2014年11月28日剔除負(fù)值的估值情況，紡織服裝行業(yè)估值為27.94倍，紡織制造子行業(yè)估值為29.89倍，服裝家紡子行業(yè)估值為26.78倍，估值進(jìn)一步修復(fù)，市場(chǎng)整體估值重心上移是主因。

　　2014年行業(yè)運(yùn)行要點(diǎn)：政策主導(dǎo)內(nèi)外棉價(jià)趨于一致，年初的棉花直補(bǔ)政策，9月多部委的棉花工作會(huì)議，使得國(guó)內(nèi)棉價(jià)經(jīng)歷兩輪價(jià)格大幅下降，目前內(nèi)外棉價(jià)差已縮窄至494元/噸，長(zhǎng)期利好棉紡企業(yè);電商高增服飾類可能趨緩，艾瑞數(shù)據(jù)顯示14Q3網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)交易規(guī)模6914.1億元，同比增長(zhǎng)49.8%，服飾仍是網(wǎng)購(gòu)主力，傳統(tǒng)品牌線上優(yōu)勢(shì)已凸顯，部分龍頭企業(yè)的雙十一增速有所放緩;兼并收購(gòu)式轉(zhuǎn)型層出不窮，優(yōu)質(zhì)紡服企業(yè)利用資金優(yōu)勢(shì)搶占行業(yè)制高點(diǎn)，轉(zhuǎn)型企業(yè)利用資本平臺(tái)跨界進(jìn)入新興領(lǐng)域。

　　2015年行業(yè)發(fā)展關(guān)注相關(guān)多元化、工業(yè)4.0和體育產(chǎn)業(yè)。轉(zhuǎn)型看好相關(guān)多元化，并購(gòu)轉(zhuǎn)型失敗概率較高，注重相關(guān)性多元化經(jīng)營(yíng)，堅(jiān)持主業(yè)，選擇有協(xié)同效應(yīng)的業(yè)務(wù)進(jìn)行跨界轉(zhuǎn)型，可提高成功概率;工業(yè)4.0指引紡服龍頭，工業(yè)4.0的理念和技術(shù)使得個(gè)體客戶需求得到滿足同時(shí)企業(yè)可以獲利，這將推動(dòng)紡服行業(yè)C2B模式變革;體育用品品牌王者歸來(lái)，10月國(guó)務(wù)院頒布《關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進(jìn)體育消費(fèi)的若干意見(jiàn)》，將全民健身提升到國(guó)家戰(zhàn)略高度，這將促使體育用品品牌重鑄輝煌。

　　投資觀點(diǎn)。紡織制造板塊，出口繼續(xù)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇、棉價(jià)階梯式跳水和內(nèi)外棉價(jià)差縮窄到位，長(zhǎng)期利好紡織制造龍頭企業(yè)，此外紡織龍頭有望借助工業(yè)4.0理念和技術(shù)快速切入互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)，個(gè)股建議關(guān)注棉紡三龍頭(魯泰A、華孚色紡和百隆東方，尤其是魯泰A已涉及工業(yè)4.0相關(guān)技術(shù))、皮革龍頭興業(yè)科技和印染龍頭航民股份;服裝家紡板塊，行業(yè)去庫(kù)存進(jìn)入尾聲，15年有望底部復(fù)蘇，上市龍頭企業(yè)紛紛跨界轉(zhuǎn)型，看好其中相關(guān)多元化的轉(zhuǎn)型，已實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)，個(gè)股上兩個(gè)維度選取：業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)+轉(zhuǎn)型龍頭，建議關(guān)注：森馬服飾、羅萊家紡、富安娜、探路者和喬治白。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性;轉(zhuǎn)型過(guò)程中的不確定性;各項(xiàng)成本上升對(duì)盈利的侵蝕。