2014服裝紡織：服裝家紡看好相關多元化

　　滬深300指數年內累計漲幅20.5%，申萬紡織服裝行業指數累計漲幅為38.1%，大幅跑贏滬深300指數，其中申萬紡織制造子板塊年內累計上漲41.0%，申萬服裝家紡子板塊年內累計上漲35.3%。截止2014年11月28日剔除負值的估值情況，紡織服裝行業估值為27.94倍，紡織制造子行業估值為29.89倍，服裝家紡子行業估值為26.78倍，估值進一步修復，市場整體估值重心上移是主因。

　　2014年行業運行要點：政策主導內外棉價趨于一致，年初的棉花直補政策，9月多部委的棉花工作會議，使得國內棉價經歷兩輪價格大幅下降，目前內外棉價差已縮窄至494元/噸，長期利好棉紡企業;電商高增服飾類可能趨緩，艾瑞數據顯示14Q3網購市場交易規模6914.1億元，同比增長49.8%，服飾仍是網購主力，傳統品牌線上優勢已凸顯，部分龍頭企業的雙十一增速有所放緩;兼并收購式轉型層出不窮，優質紡服企業利用資金優勢搶占行業制高點，轉型企業利用資本平臺跨界進入新興領域。

　　2015年行業發展關注相關多元化、工業4.0和體育產業。轉型看好相關多元化，并購轉型失敗概率較高，注重相關性多元化經營，堅持主業，選擇有協同效應的業務進行跨界轉型，可提高成功概率;工業4.0指引紡服龍頭，工業4.0的理念和技術使得個體客戶需求得到滿足同時企業可以獲利，這將推動紡服行業C2B模式變革;體育用品品牌王者歸來，10月國務院頒布《關于加快發展體育產業促進體育消費的若干意見》，將全民健身提升到國家戰略高度，這將促使體育用品品牌重鑄輝煌。

　　投資觀點。紡織制造板塊，出口繼續呈現弱復蘇、棉價階梯式跳水和內外棉價差縮窄到位，長期利好紡織制造龍頭企業，此外紡織龍頭有望借助工業4.0理念和技術快速切入互聯網和物聯網時代，實現業務轉型，維持優于大市評級，個股建議關注棉紡三龍頭(魯泰A、華孚色紡和百隆東方，尤其是魯泰A已涉及工業4.0相關技術)、皮革龍頭興業科技和印染龍頭航民股份;服裝家紡板塊，行業去庫存進入尾聲，15年有望底部復蘇，上市龍頭企業紛紛跨界轉型，看好其中相關多元化的轉型，已實現協同效應，維持優于大市評級，個股上兩個維度選取：業績好轉+轉型龍頭，建議關注：森馬服飾、羅萊家紡、富安娜、探路者和喬治白。

　　風險提示。經濟增長的不確定性;轉型過程中的不確定性;各項成本上升對盈利的侵蝕。