5月19日棉花配額下發(fā) 短期對市場利多大于利空早訊

　　中短期來看，本年度國內基本面供應緊張局面不變，現(xiàn)貨價格繼續(xù)維持強勢，期貨倉單日益減少，滑準稅配額的發(fā)放給ICE期棉提供炒作題材，后市棉價有望內外聯(lián)動、期現(xiàn)呼應，新高可期。操作上維持近月7、9月份合約多頭思維，1101合約不確定性因素較多，過早言空或追高均面臨較高風險。

　　首先，美國農(nóng)業(yè)部(USDA)5月月報為市場提供指引，本年度供應緊張局面有望向新年度延續(xù)。

　　5月11日，USDA發(fā)布5月份供需月報，在本年度的數(shù)據(jù)中，主要調高了中國的棉花產(chǎn)量和期末庫存(本月預測中國09/10年度產(chǎn)量707.6萬噸，較上月調高21.8萬噸，期末庫存432萬噸，較上月調高33.8萬噸)，其他國家數(shù)字調整不大，全球期末庫存比略調高至45.5%，仍為94/95年度以來的最低水平，本年度全球供應緊張的局面進一步得到確認。

　　其次，中國配額下發(fā)，短期看對市場利多影響大于利空。

　　據(jù)悉二期80萬噸滑準稅配額于近日陸續(xù)下發(fā)。從數(shù)目上看超出市場此前50萬噸左右的預期，體現(xiàn)了有關方面保障供應的政策初衷。但由于外棉資源已十分有限(印度棉自4月19日停止出口，前期19.8萬噸已簽約棉花的裝運問題仍亟待解決，烏茲別克斯坦出口已達上限，美國還余不足20萬噸資源出口就能達到年度出口目標)，加上進口棉價格高企，美棉M級報17800元/噸，澳棉SM級報18000元/噸，不僅難以對國內價格形成打壓，反而給國內相對平穩(wěn)的棉價形成高位的示范效應。

　　截至5月6日最新一周的美棉出口周報數(shù)據(jù)顯示，當周美棉簽約、裝運均達到5.9萬噸左右，雙雙走高。其中中國購買力的恢復功不可沒，由此前連續(xù)兩周的周簽約4000噸左右一下增至2.22萬噸。

　　最后，盡管棉花基本面整體向好，但鄭棉合約走勢分化值得關注。

　　盡管新年度棉花基本面供應緊張的格局基本確立，但宏觀面的不確定性因素也必須予以重視。國際方面歐元區(qū)債務危機愈演愈烈，國內方面以房地產(chǎn)調控為突破口的緊縮性政策仍無松動的跡象，而且下半年面臨利率、匯率政策調整的時間窗口，因而在外圍市場普遍弱勢的偏空格局下，不應對遠月合約在投機帶動下走強的可持續(xù)性抱過高預期。反倒是鄭棉5、7、9三個月份合約的利好基礎更為夯實。現(xiàn)貨市場的火爆無需贅言，單從期貨市場看，上周鄭商所棉花倉單繼續(xù)減少3880噸，目前余54860噸。對應9月單邊持倉30余萬噸，實盤比過低。隨著5月合約交割期臨近，屆時將有一大批倉單流出市場，9月合約過高的持倉與過低倉單的矛盾將更為突出，不排除告別近期“溫水煮青蛙”的溫和上漲，而重拾強勢拉升可能。從5月17日的盤面表現(xiàn)看，這種擔憂正在演變?yōu)楝F(xiàn)實。