全球貨幣泛濫 PTA行業(yè)高開工率
在7600—8000區(qū)間徘徊月余后,PTA期貨多頭終于借助中秋節(jié)期間現(xiàn)貨銷售火爆的東風(fēng),一舉突破8000大關(guān),而隨后幾天的回調(diào)站穩(wěn),證明這次跳空突破是有效的。結(jié)合基本面分析,筆者認(rèn)為,國慶節(jié)后PTA將延續(xù)上漲趨勢,下一目標(biāo)在8470,即回補(bǔ)5月7日的跳空缺口。
二次寬松在即,全球貨幣泛濫
7月14日美聯(lián)儲公布6月會議記錄顯示,若經(jīng)濟(jì)展望大幅惡化,將推出緊急計(jì)劃,進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)。此舉使得全球商品市場擺脫歐債危機(jī)的影響,走出一波上漲趨勢。而從各國央行的動作看,其他央行也有意跟隨美聯(lián)儲的腳步,推出新的寬松政策或保持原有的政策,以避免本國貨幣升值,影響出口平衡拖累經(jīng)濟(jì)。如美聯(lián)儲8月17日重啟國債購買計(jì)劃、日本央行9月15日入市干預(yù)匯率,澳洲聯(lián)儲10月5日意外宣布維持利率不變、同一天日本央行意外宣布降息并創(chuàng)建規(guī)模為5萬億日元的基金用以購買日本國債和其他資產(chǎn),市場認(rèn)為美聯(lián)儲在11月3日的會議上將正式開啟第二輪“量化寬松”。二次寬松使得全球貨幣泛濫,投資者紛紛買入商品以對抗通脹。
基本面改善,原油強(qiáng)勢上漲
7月以來的商品反彈中,因受疲軟的基本面壓制,國際原油受益最小。但最近原油基本面開始改善,美國石油總庫存(商業(yè)原油庫存+石油產(chǎn)品庫存)有見頂跡象。根據(jù)EIA數(shù)據(jù),9月24日石油總庫存為1138.8百萬桶,比9月17日減少5.1百萬桶,創(chuàng)3月份以來最大降幅。而且需求方面也有改善,9月24日油品需求比去年同期增加799千桶/天,需求改善導(dǎo)致油品裂解價(jià)差上升,并最終導(dǎo)致原油價(jià)格的上升。
另一方面,CFTC數(shù)據(jù)顯示基金多頭正在重返石油市場,9月28日石油凈多量為115.79百萬桶,比8月31日的最低點(diǎn)大幅增加。今年以來,油價(jià)波動與基金動作聯(lián)系密切,因此基金多頭的大規(guī)模回歸,預(yù)示著原油價(jià)格的進(jìn)一步上升。
PX價(jià)格觸底回升,提升PTA生產(chǎn)成本
亞洲PX價(jià)格自8月中旬見底以后反彈迅速,目前已站穩(wěn)1000美元/噸。PX價(jià)格對PTA價(jià)格有直接的支撐作用,實(shí)際上,今年以來PTA生產(chǎn)利潤變化不大,基本上在1200元/噸左右變動,而PTA現(xiàn)貨價(jià)格隨以進(jìn)口PX折算的生產(chǎn)成本同方向同等幅度變化。PX價(jià)格觸底回升,前期PX廠商因利潤過低而降低開工率是一個(gè)原因,更重要原因在于夏季汽油消費(fèi)高峰過去,煉廠開工率季節(jié)性下降,這直接降低石腦油產(chǎn)量,提升石腦油價(jià)格。自8月中旬到9月低,石腦油、PX生產(chǎn)利潤都有較大幅度的回升,其中PX生產(chǎn)利潤從-40美元/噸回升到100美元/噸,基本上達(dá)到均衡水平。
下游消費(fèi)旺季特征明顯
每年9、10月是聚酯消費(fèi)旺季,因下游紡織企業(yè)開始處理冬春裝訂單。今年則多增加一個(gè)因素,8月份江浙部分紡織企業(yè)因限電而停產(chǎn),到了9月,這部分產(chǎn)能開始釋放,提供額外的需求來源。江浙織機(jī)負(fù)荷9月底已經(jīng)恢復(fù)到76%,比8月底整整提高了11個(gè)百分點(diǎn)。需求增加帶旺聚酯銷售,長絲短線、瓶片切片價(jià)格都有較大幅度的上揚(yáng)。據(jù)CCF統(tǒng)計(jì),9月底滌綸FDY庫存指數(shù)在5.8天左右,滌綸DTY庫存指數(shù)在10.3天左右,滌綸POY庫存指數(shù)在4.8天左右,滌綸短線庫存指數(shù)在-0.6天左右。低庫存使得聚酯廠商在需求增加時(shí),提價(jià)較為順利。另外,棉價(jià)的大幅上升也提振了滌絲價(jià)格,截至9月30日,國產(chǎn)328級棉花與1.4D直紡滌短的價(jià)差已經(jīng)擴(kuò)大到10384,棉價(jià)暴漲使得紡織企業(yè)更多地轉(zhuǎn)向化纖原料,促進(jìn)化纖的替代需求。
PTA行業(yè)高開工率、高利潤率留隱患
前文提到,本年度PTA行業(yè)的平均生產(chǎn)利潤基本上在1200元/噸左右波動,高利潤率帶來高開工率,本年度PTA行業(yè)負(fù)荷日均89.5%,9月底更是達(dá)到了98%的高位。高開工率加快了期貨市場上倉單形成速度。據(jù)鄭商所資料,截至9月30日共有PTA賣方套期保值6665張,即3.33萬噸。下圖顯示,PTA交割倉庫清倉后的倉單形成速度也較2009年同期快(按鄭商所規(guī)定,每年9月第12個(gè)交易日(不含該日)之前注冊的PTA標(biāo)準(zhǔn)倉單,在該月第15個(gè)交易日(含該日)之前全部注銷;該月第16個(gè)交易日(含該日)之后開始受理新倉單的注冊申請)。{page_break}
高開工率在現(xiàn)貨銷售良好時(shí)幾乎對行情不產(chǎn)生影響,但當(dāng)銷售旺季過后,將對期貨價(jià)格產(chǎn)生明顯的壓制作用,筆者估計(jì),在10月下旬這種壓制作用將逐漸顯現(xiàn)出來。
綜上所述,現(xiàn)階段PTA產(chǎn)業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)運(yùn)行良好,國慶節(jié)后PTA將延續(xù)上漲趨勢,第一目標(biāo)在8470,但要留心PTA行業(yè)高開工率留下的隱患。
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