PTA：綿綿下跌無絕期，當(dāng)真無底?

最近三天，PTA1月合約增倉近三十萬手，目前持倉已達歷史新高，而價格則大幅下跌近200點。

多方觀點：歷史低位了，快要反彈了，產(chǎn)業(yè)鏈難以承受持續(xù)虧損，停機檢修勢在必然。

各有各的道理，互不相讓。目前看多方觀點是長期性的，帶有預(yù)期的性質(zhì)，空方觀點是眼前的，現(xiàn)實的，短期內(nèi)空方仍然處于優(yōu)勢地位。

PX這一塊這幾年國內(nèi)也擴得很厲害，我沒有查到PX的毛利情況，估計不會太好。一年到底好象都是虧損。埃克森美孚 45 萬噸 6 月上旬停一個月，目前未有明確復(fù)工時間。新日本石油之多 40 萬噸 PX 計劃在 2021 年 10 月開始關(guān)停。也有不少公司的降負(fù)。PX這一塊在將來可能會有一些企業(yè)加快退出。

第一、 石腦油—PX—PTA產(chǎn)業(yè)鏈的總利潤的虧損無法長期持續(xù)。高成本的邊際裝置都有關(guān)停的預(yù)期。

第三、 人民幣單邊持續(xù)升值可能性不大，一旦美國形勢明朗，人民幣對兌美元的匯率可能就會相對平穩(wěn)。

PTA漲幅有限，可以逢高做空的理由：

第二、 新的PTA裝置仍陸續(xù)有來，壓力會持續(xù)加大。

第一、 是不是產(chǎn)能過剩，價格就一定不能漲？

鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能過不過剩，庫存高不高，價格是不是照樣漲。

第三、 目前在盤面的大多數(shù)實盤都是賣方套保，因為盤面的價格高于現(xiàn)貨。但一旦盤面價格繼續(xù)大跌，跌到遠(yuǎn)低市場預(yù)期價格的下方，會不會有多方進場來做庫存。如果價格真跌到了多方預(yù)期位置，他們應(yīng)該有動力在盤面建庫存，如果從現(xiàn)貨市場買進的話所需要的資金和倉庫成本也是很大的。我們大膽估計一下，如果盤面價格繼續(xù)大跌到2800點，多空雙方套保的力量會不會發(fā)生變化。我們可不可以理解，現(xiàn)在價格還沒有出現(xiàn)大幅反彈是因為價格還跌得不夠低，目前的價格還沒有充分反應(yīng)市場的悲觀預(yù)期？

我們既無法預(yù)知原油價格和人民幣匯率的變化，又無法準(zhǔn)確地測量PTA的生產(chǎn)成本，更加沒有辦法控制PTA和PX生產(chǎn)企業(yè)管理人員的決策。我們面對的一個黑箱。

在這種情況下，我們需要尋找概率工具——時間窗口、趨勢——資金變化方向和期權(quán)---風(fēng)險控制工具來幫忙！

我們?nèi)匀徽J(rèn)為11月下旬到12月上旬是PTA價格可能出現(xiàn)一定幅度反彈的時間窗口，目前的價格下跌的幅度越大，對利空因素反應(yīng)越充分將來的反彈的幅度可能就越大。

<span style="font-family:";word-wrap: break-word;">PTA價格也許還沒有到底，但做多的人超過了做空的人，慢慢地也就會形成一個階段性的底部，我們目前應(yīng)靜觀多空雙方博弈的結(jié)果。