PTA多空博弈 被動上漲的持續性分析

   導語：節后隨著終端訂單及相關產品棉花短纖等的上漲帶動，PTA盤面連續三日大幅增倉，它的持倉達到上市以來的歷史新高，期間不乏場外資金及場內資金的激烈博弈，至周末夜盤開始小幅減倉，期間的價格并未有多大變化，下面僅從庫存及基差方面簡要分析被動上漲的持續性。

社會庫存壓力巨大：盡管10月份PTA加工區間有所收窄，但目前產能過剩情況下，依然維持在550-600元/噸，加工區間依然良好。受此支撐，10月份PTA裝置檢修計劃基本維持預期之內，國內PTA整體月均負荷基本維持在近87%附近，月度供應量大致在410萬噸左右。而下游聚酯需求方面，盡管聚酯新裝置有投產預期，內外銷部分訂單呈現放量態勢，但是由于前期積壓庫存過重，行業高庫存壓力依舊較大，導致織造生產積極性提升幅度不大，10月聚酯整體負荷提升壓力依然較大，預期聚酯月度供應量或大致穩定在475萬噸附近(這是在10月份31天的情況下核算)。核算10月份供需，PTA日產出量略有減少，而下游聚酯需求變化不大，PTA9月小幅去庫大約4萬噸附近，整個月份日累庫相對均衡，月末社會庫存小幅降低至350.38萬噸附近。但社會庫存壓力依然處于近年高位，短期內難以緩解，掣肘期現上行空間。

基差繼續維持弱勢結構：進入10月份，盡管仍有裝置檢修支撐，但舊貨在市場上的流通依然拖累現貨市場價格，加之節后現貨價格被動上漲，部分貿易商惜售心理，導致現貨積壓壓力增加，上周末開始基差再度走弱，截稿為止現貨基差在01合約貼水155元/噸商談較多。目前看，10月份PTA盡管處于小幅去庫狀態，但現貨壓力沖擊市場，加之PTA社會庫存短期尚未看到緩解勢頭，基差走強壓力巨大，弱勢結構將繼續維持。

綜合考慮：目前看，盡管01合約增倉放量，有大資金介入，但10月PTA當月供需基本平衡，且舊貨及整體庫存壓力短期難以有效緩解，疊加近日鳳鳴220萬噸/年的新裝置試車出料，現貨市場供應有繼續寬松預期。需求方面，終端環比繼續好轉，但國外事件、貿易摩擦及人民幣升值影響，全面復蘇仍存質疑，聚酯負荷提升壓力依然較大。綜合考慮，國慶節后終端及相關產品上漲對PTA期現市場有所提振，期現價格被動上漲，但供需未有明顯改觀、PTA加工區間良好及弱勢基差，均制約PTA期現上行空間及上漲的持續性，建議繼續維持01合約逢高沽空的觀點，可滾動操作，期間反彈不追漲。