棉花加工成本在19238元/噸 有力支撐滌綸短纖上漲

　　首先從棉花加工角度分析了高棉價堅實的成本基礎。其次，滌綸短纖對棉花的替代將拉動滌綸短纖價格不斷創出新高。更為重要的是，我們看到2009年以后滌綸短纖產能增長情況近似零增長，這是上一輪行業低迷的結果，同時也構成了這一輪行業景氣回升的重要原因，我們維持行業“推薦”的投資評級。

　　棉價高漲下，我們提出化纖行業投資三階段論：第一階段，棉價開始上漲，棉花生產及種子企業率先收益;第二階段，棉花大漲，滌綸短纖和粘膠短纖因與棉花直接替代，需求量增加，滌綸短纖價格價差擴大;但粘膠短纖原材料棉短絨上漲不輸棉花，價差擴大有限;第三階段，棉花暴漲，化纖全行業均有受益。目前棉花價格依然處于第二階段，我們依然首推滌綸短纖行業。

　　國內棉價再創新高，成本側有堅實支撐：行業中計算棉花成本公式為棉花價格=(購進籽棉成本-其中的棉籽成本)*2.7加工費(大約為500元/噸)。目前市場上籽棉收購均價在10600元/噸，棉籽價格在3600元/噸，由此計算棉花加工成本在19238元/噸，棉花價格具備堅實的成本支撐。