期棉價格走勢震蕩，應對需謹慎

　　近期棉價波動幅度讓人驚嘆，從8月初的16940一路上揚至11月初最高33720，短短3個月時間棉花(26560,-625.00,-2.30%)期價近乎翻了1倍;同期中國棉花價格指數也從18229元/噸飆升至31302元/噸，漲幅達71.7%。在眾說紛紜棉價還會繼續上沖之際，期價突然于11月9日開始小幅回調，隨后緊跟兩個跌停板，急速下滑的行情又讓人措手不及。

　　之前棉價的飆漲有利多基本面和充足多頭資金的有力支撐，同時也受到美元貶值、全球熱錢涌入資本市場以及國內通脹預期高漲等背景因素的助推。目前，在政策風向標更偏向于調整商品市場回歸理性的趨勢下，棉價將逐漸回歸理性，后市更需謹慎操作。

　　政策調控手段穩定商品市場

　　由于過多的流動性導致通脹不斷攀升，10月中下旬央行毅然上調了金融機構人民幣存貸款基準利率，1年期存貸款基準利率同步上調0.25個百分點，這是3年來首次啟動升息。11月份中國國家統計局公布的系列宏觀經濟指標顯示，中國10月份CPI同比增長4.4%，相對于9月份的3.6%又上了一個臺階，同比漲幅創出25個月以來的新高。可見，相對于國家的年內CPI調控目標而言當前數據顯然不予樂觀，因此市場普遍擔憂央行將可能在短期內進行第二次政策調控。

　　這一系列的經濟數據、調控手段以及對未來市場的預期的政策性利空對資本市場產生震動，恐慌氣氛中，商品市場由普漲到幾近全線跌停，預示著多頭主導的格局或將開始扭轉。

　　全球棉花供需格局依然偏緊

　　根據美國農業部(USDA)11月供需報告調低了全球棉花的產量和消費量，全球期末庫存也相應調減。在棉市供需格局依然偏緊的情況下，近期新疆棉出疆以及進口棉到港可以階段性緩解棉花當下的供求矛盾。據了解，目前新疆棉還有3/4左右沒有出疆，在有關部門的干預下，鐵路部門對棉花運輸給予了傾斜，每天較往年增加100車皮到300車皮。另外，隨著12月份起進口棉的陸續到港，國內棉花價格將面臨新的挑戰。

　　中國國內棉花庫存的下降將進一步擴大進口棉的需求，我國今年棉花進口數量以及價格較之去年均有大幅提升，而由于目前印度棉的出口政策尚無定數使得美棉更受熱青睞;2010/2011年度美棉的出口量猛增，中國仍然列居進口排榜首位。

　　下游企業幾家歡喜幾家憂

　　棉價近期的猛漲急跌行情，對下游棉企也產生了不同的影響。之前棉價一直居高不下，下游企業棉花庫存普遍較低，原購棉計劃一再推遲，大多持觀望態度或限量采購方案。近日棉花期價的下跌帶動了籽棉和皮棉現貨價格一同下降，據山東一些棉紡企業反饋的信息，目前籽棉價格已經由幾天前的14.4元/公斤下降至約13.4元/公斤，皮棉價格也由32000元/噸快速下跌到約29000元/噸。

　　下游企業則呈現喜憂共存的現象：一方面，籽棉收購價格直線下滑，一些大型紡織企業也連續下調皮棉采購價格使得棉農和棉販積極交售，收購企業日均收購量有所上升，隨著資源供給逐步增加，現貨市場價格難以繼續維持高位。另一方面，棉價下跌無疑對前期已經高價收棉的棉花加工企業壓力倍增，例如對于前期以14.4元/公斤收購棉花的企業而言，將其加工成皮棉后成本價約為3.1萬元/噸，而現在皮棉價格下跌至2.9萬元/噸，若現在出售則會蒙受較大的損失;所以一些棉廠寧可繼續觀望也不會以過低的價格出售皮棉，預計后市皮棉下降的空間有限。可見，目前市場上對后市棉價預期有所分歧。

　　主多勢力對棉價持謹慎態度

　　從CFTC基金凈多持倉以及國內前20主力凈多持倉與期貨價格的關系比照圖中可以看出，主多已經逐漸退出主導性優勢地位。從目前來看，基金對棉價保持著較為謹慎的態度，而國內市場上凈多持倉的驟降更顯多頭信心大不如前。可以預料，若得不到資金面的支持，后市棉價能否依舊維持高位運行將面臨考驗。

　　期棉價格近期將維持振蕩走勢

　　截止到11月17日，因擔憂中國可能加息以及受大幅上調交易保證金的影響，ICE期棉已連跌5日;鄭棉也處于深幅回調整理狀態，跌幅近20%，持倉量持續減少，前期強勁上漲勢頭短期內得到遏制。通過對鄭棉指數日線圖的黃金分割價位比例分析，得出相應0.618的黃金支撐位為25425，預計鄭棉后期將于25425—33668區間寬幅振蕩。

　　目前，利多因素對棉價的支撐遠不如前，尤其是國家發改委等7部門聯合下發關于切實維護棉花市場秩序的通知之后，后市政策性風向的引領作用不容忽視。建議投資者近期持振蕩操作思路，嚴控倉位。中長期操作需關注棉價是否會跌破25425位置，若在此價位受到支撐則后市仍有繼續上行空間。