弱勢難改 棉價或將下探新低

　　自7月19日跌破22000整數關口以來，鄭棉主力CF1201合約區間振蕩行情已經持續了將近兩周，期間鄭棉雖然在外棉走高的帶動下上探22100，但由于棉花供需矛盾和現貨疲軟，市場仍然缺乏上行動力。

　　近期棉花持倉量維持高位，多空分歧加大，市場不確定性因素正在逐漸累積。

　　綜合基本面偏弱的格局看，鄭棉繼續下探新低的概率較大。

　　新年度世界棉花產量將恢復性增長

　　美國農業部最新供需報告將2011/2012年度全球棉花產量上調至2494.2萬噸，這一數據雖然較之前的預估有所減少，但全球棉花增產已經成為共識。而根據中儲棉的預計，中國新年度棉花產量預計將達740萬噸，這是僅次于2006—2008年的產量水平。目前，我國產棉區天氣良好，部分棉區棉花已經結鈴，棉農已開始給棉花打頂，天氣影響有限。總體上，棉花增產已經成為共識。棉花增產將有效緩解當前我國棉花消費增長的現狀，彌補我國的棉花產需缺口，從而對鄭棉期價上行形成壓力。

　　現貨需求疲軟，現貨企業低價拋售棉花增多

　　近期，大型紡企下調皮棉采購價對市場信心產生了較大的打壓，棉花現貨價格平穩下跌。截止到7月25日，中國棉花328級價格指數已經連續下跌了3455元/噸，日均下跌185元/噸。棉花現貨價格的不斷下跌，引發了存棉企業的擔憂，而新花上市日期臨近和農發行的催款又加劇了這種擔憂，大量存棉企業低價拋售棉花。而紡織企業并不買賬，隨買隨用的企業仍然較多，棉花采購量并沒有大幅增加。目前，多數紡織企業的棉花庫存已經消耗殆盡，但由于擔心棉花價格進一步下跌，并未大規模采購，而是閑置產能、分批采購，表明棉花現貨需求疲軟的格局并未改變，鄭棉并不具備上漲的動力。

　　國家收儲價對鄭棉的支撐不足以改變棉花下行趨勢

　　目前，鄭棉期價已經逼近19800元/噸的收儲價，市場預期收儲價將對鄭棉產生強烈的支撐，期價或將在收儲價之上運行。筆者認為，國家收儲價的主要作用是穩定棉花種植面積、保護棉農收益，對鄭棉期貨的支撐作用有限。一方面，鄭棉現貨需求疲軟使得棉花相對過剩，供需矛盾會加劇棉花價格的回歸，鄭棉還將承壓下行;另一方面，國家最低收儲價促使市場產生糾偏機制，當鄭棉期價低于收儲價較多時，會產生期現套利，從而使期價接近正常水平，但是受期貨交割日期的制約，其作用的發揮受到限制。

　　從技術上看，鄭棉目前還處在長期的下跌通道中，近期日K線的實體都比較小，成交量有所萎縮，5日均線與10日均線交織在一起，總體表現較弱。

　　從前期鄭棉的下跌軌跡來看，期價下跌至新平臺振蕩整理10—15個交易日便開始新一輪的下跌，目前已到該時間窗口。因此，在基本面無明顯好轉的情況下，鄭棉繼續下探的概率較大。

　　綜上所述，鄭棉窄幅區間整理了兩周以后，面臨著國家最低收儲價支撐和現貨需求疲軟的博弈，但紡織企業產業鏈面臨著痛苦的煎熬，現貨需求疲軟的因素還會主導棉價，而經濟增速放緩和歐美債務危機將加速鄭棉的下跌，鄭棉后期繼續下探新低的概率較大，投資者可以背靠22000建立空單，注意控制風險。