需求疲弱鄭棉長期弱勢格局難改

 　　由于國內棉花連續兩年無限量收儲，鄭棉政策性走勢明顯，但基于收儲政策有“護短不護長”的特點，在需求疲弱的背景下，鄭棉長期弱勢格局難改，但中短期棉花期價將在政策面收儲托市利多因素與基本面供給寬松利空因素的夾縫中振蕩。

　　可流通棉花資源短缺

　　截至1月6日，2012/2013年度全國棉花公檢量超過611萬噸，其中新疆公檢量超過412萬噸，預計全國年產量達700萬噸左右。雖然目前棉花產量較高，但是市場需求較小，國家采取措施托市維穩，截至1月8日，2012/2013年度棉花臨時收儲累計成交536萬噸，其中新疆累計成交240萬噸，內地累計成交168萬噸，骨干企業成交127萬噸，收儲數量超過年產量的76%。

　　近期，市場焦點圍繞拋儲展開，現貨不可避免的存在壓力，20400元/噸高收儲價鶴立雞群，就此相關棉企更不愿意存皮棉賭市場，預計交儲量會超過550萬噸，甚至達到600萬噸。因此，如果不考慮進口棉，國內可流通的棉花資源約為100—150萬噸，中短期將利好棉價。

　　政策與規則造成新老棉花倉單短缺

　　國內棉花收儲價是全球最高價，2012/2013年度棉花的銷售渠道首選交儲，期市新棉倉單流入有限。同時鄭商所相關規則明確規定，若2011/2012年度的棉花倉單沒有在鄭棉1301合約交割，就將在2013年3月集中注銷，因此迫使老棉花倉單積極流出期市。2013年9月起，中國實行新棉花標準，2012年度生產的棉花將在2013年9月13日注銷，CF1311合約將開始施行新合約標準和業務規則，2013年9月14日開始接收2013年度棉花倉單預報。國內收儲政策與鄭商所相關規則造成了倉單棉短缺，中短期支撐期價。

　　拋儲防止“轉圈棉”，期價壓力有限

　　拋儲政策日漸水落石出，從相關規定看，新拋儲政策與2012年9月拋儲政策有共同點，即防止出現“轉圈棉”，這說明未來拋儲棉花只能用于紡織，而非買賣流通，對期市壓力有限。

　　有消息稱，為滿足紡織企業用棉需求，1月14日國家將啟動新一輪儲備棉拋儲。拋儲數量核定為兩個月紡織企業用棉量，預計數量為100—150萬噸;配額與拋儲搭售比例為3：1，預計發放配額為30—50萬噸;拋儲價格預計為19000元/噸。鄭棉之前對拋儲消息有所反應，一旦拋儲政策落實，鄭棉很可能再現2012年9月拋儲期間的行情走勢。

　　國內高庫存壓制棉價高度

　　據2012年12月美國農業部(USDA)發布的全球棉花供需預測報告顯示，2012/2013年度全球棉花庫存創新高，2012/2013年度全球棉花期末庫存達到1734萬噸，其中中國期末庫存為819萬噸，國內高價收儲，國外棉花主產國庫存向中國轉移。由此可知，用棉需求尚看不到明顯轉好跡象，高庫存長期壓制棉價反彈高度。

　　棉花產業鏈矛盾積壓，用棉企業的商業和工業棉花庫存處于低位，而紗、布成品庫存高企。需求疲弱，棉花原料主要采取隨用隨買的方式，產業鏈成品去庫存為主。雖然基本面呈現弱勢，但是相關棉花政策、規則中短期改變了弱勢格局，期價將在政策面收儲托市利多因素與基本面供給寬松利空因素的夾縫中振蕩。

　　操作上，鄭棉長期弱勢不變，春節前1305合約復制1301合約走勢的可能性較大，低吸為主，關注第一壓力位19500元/噸。