申銀萬(wàn)國(guó)：家紡補(bǔ)庫(kù)存行情較為確定

　　一周主要回顧:1、行業(yè)觀點(diǎn):①2013年1-12月份全國(guó)50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)商品零售額同比增長(zhǎng)9.5%，增速較上年下滑0.8個(gè)百分點(diǎn)，服裝類銷售額同比增速4.1%，12月份服裝類銷售額同比增速2.5%。“政策”、“搶購(gòu)”、“促銷”和“轉(zhuǎn)型”是全年銷售的四大主題。②2013年1-12月我國(guó)紡服出口同比增長(zhǎng)11.4%，創(chuàng)近六年次高點(diǎn)，單月出口額環(huán)比小幅回升。

　　公司跟蹤:①上海家化跟蹤:我們上周調(diào)研了上海家化，新董事長(zhǎng)上任后已與內(nèi)部中高管進(jìn)行了深入的溝通，目前逐步熟悉公司各個(gè)品牌運(yùn)營(yíng)的架構(gòu)，從大戰(zhàn)略上未來(lái)將聚焦六神、佰草集等核心品牌，強(qiáng)化規(guī)范的管理制度。從我們了解的情況來(lái)看，加盟商的積極性有所恢復(fù)，對(duì)新董事長(zhǎng)較為認(rèn)可。年底佰草集的銷售有所復(fù)蘇太極丹的推廣效果良好，預(yù)計(jì)目前已經(jīng)在1400家店鋪全部鋪開(kāi)，未來(lái)有望向眼霜等細(xì)分子品類延伸。②羅萊家紡調(diào)研:從全年終端銷售來(lái)看預(yù)計(jì)整體直營(yíng)有高個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)，但是由于加盟商在終端放緩的情況下下半年拿貨較為謹(jǐn)慎，因此加盟渠道發(fā)貨有一定的下滑，我們預(yù)計(jì)全年的收入略有下滑，從目前的情況來(lái)看加盟商經(jīng)過(guò)1年的庫(kù)存清理，整體的存貨處于較低的水平達(dá)成2014年訂貨會(huì)10%的收入增長(zhǎng)是大概率事件。電商方面雙十一LOVO品牌的一炮打響，目前在各大電商平臺(tái)的地位有大幅度的提高，未來(lái)將重點(diǎn)打造LOVO的品牌區(qū)隔度和美譽(yù)度。③貴人鳥(niǎo)新股詢價(jià):公司是扎根于三、四線市場(chǎng)的大眾運(yùn)動(dòng)休閑品牌，收入主要構(gòu)成是運(yùn)動(dòng)服飾和運(yùn)動(dòng)鞋銷售，作為中等規(guī)模的運(yùn)動(dòng)鞋服品牌公司，凈利率水平與同行比存在過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)，如果盈利預(yù)測(cè)能達(dá)到的情況下，建議詢價(jià)8.8-11.1元。④宏良股份新股詢價(jià):公司是國(guó)內(nèi)女鞋鞋面革龍頭，從事牛皮鞣制革產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司堅(jiān)持高質(zhì)量產(chǎn)品，采用以直銷為主，延續(xù)“深耕+開(kāi)拓”銷售方式進(jìn)行拓展售，兩大采購(gòu)模式減少原材料價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的不確定性，未來(lái)公司將繼續(xù)聚焦資源對(duì)牛皮上游進(jìn)行整合。預(yù)計(jì)2014年EPS1.7元，給予12-15倍估值，建議詢價(jià)區(qū)間20.5-25.6元。⑤探路者業(yè)績(jī)快報(bào):預(yù)計(jì)公司2013年實(shí)現(xiàn)收入14.5億元，同比增長(zhǎng)30.7%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為2.5億元，同比增長(zhǎng)47.6%。⑥華紡股份業(yè)績(jī)預(yù)增:預(yù)計(jì)公司2013年凈利潤(rùn)同比增加80%以上。

　　上周紡織服裝板塊表現(xiàn)弱于市場(chǎng)。上周紡織服裝指數(shù)跌6.64%，相對(duì)申萬(wàn)A指數(shù)跌2.65%。其中，紡織制造指數(shù)跌5.92%，相對(duì)申萬(wàn)A指跌1.93%;服裝家紡指數(shù)跌7.38%，相對(duì)申萬(wàn)A指跌3.39%。

　　行業(yè)基礎(chǔ)數(shù)據(jù):上周棉花價(jià)格漲跌互現(xiàn)、化纖價(jià)格漲跌互現(xiàn):國(guó)內(nèi)328級(jí)現(xiàn)貨跌0.01%報(bào)于19534元/噸，鄭棉主力合約漲1.6%報(bào)于19625元/噸。滌綸短纖跌0.8%報(bào)于9860元/噸，粘膠短纖跌0.6%報(bào)于12400元/噸，錦綸切片漲0.5%報(bào)于19400元/噸。

　　我們的觀點(diǎn):從12月50家的數(shù)據(jù)來(lái)看雖然有2.5%增長(zhǎng)但仍然低迷，從13年下半年我們一直建議關(guān)注紡織服裝14年初的補(bǔ)庫(kù)存行情，從跟蹤的冬季銷售情況來(lái)看，最近四季度天氣不冷可能對(duì)于終端的銷售有一定的影響，分子行業(yè)來(lái)看男裝壓力猶存、休閑受天氣敏感度較大、家紡的補(bǔ)庫(kù)存較為確定，可重點(diǎn)關(guān)注羅萊家紡、美邦服飾、森馬服飾、富安娜;國(guó)企改革方面我們依然推薦際華集團(tuán)和華紡股份。兩家公司高管增持股票都彰顯了對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心。