在什么條件下棉花價格會出現爆發性峰值

　　從歷史規律及經驗的角度看，當庫存達到極值且拐頭向下之時，那么，市場亦將呈現筑底回升，并走牛市之時。鄭棉期貨自今年3月份以來的恢復性上漲正是這種規律的重現。

　　近年來，全球棉花市場有兩次令人印象深刻的上漲。一次是2003年秋季，其時全球庫存/消費低至38.71%，另一次是2010年秋季，其時庫存/消費低至39.58%。

　　根據多年的觀察，在此，我們將給出一個經驗數值供大家參考：當全球庫存/消費比低于50%之時，市場基本處于一種爆發的臨界狀態。

　　另外，從過去兩次的爆發時點看，起漲點均在秋季，即棉花收割之時。

　　為什么會是這樣呢?這個道理在于：產量因天氣影響的不確定，隨著收割和采購的到來，將逐漸明朗。當供給缺口再度擴展之時，棉花的搶購就不可避免了。

　　這兩個結論非常重要，因為下一次爆發的條件和時點基本就包含于此了。

　　從歷史數據中，我們可以看出：2011年秋季，全球棉花產量達到了歷史上最高峰為2760萬噸;隨后逐年下降，也伴隨著熊市來臨;至2015年秋，產量降至低谷為2103萬噸;2016年秋季的產量企穩略升至2251萬噸。

　　在5年時間里，全球產量共下降了509萬噸。說明棉花種植經濟效益差，大家不愿栽種。

　　然而，在同樣的觀察年度，注意到一個有趣現象：棉花慢慢的熊市卻沒有阻擋全球棉花的消費用量，呈現剛性特征。2011/2012年度全球棉花消費量為2246萬噸;隨后逐年小幅遞增，USDA預期2016/2017年度需求將升至2441萬噸。

　　也就是說，消費在5個年度增加了195萬噸。

　　對比16/17年度最新的產消數據，產需缺口擴展到190萬噸。未來仍需觀察這一重要指標。若是繼續擴展，那么棉花上漲的格局就不會改變，同時，全球期末庫存亦會繼續下降。

　　若是從期末庫存的角度觀察，USDA對全球16/17年度的最新預估是1925萬噸;而中國的期末庫存為1048萬噸。也就是說，中國庫存占了全球庫存量的54%!若是將中國庫存數據從全球供求平衡表中剔出，那么，全球棉花庫存實際處于較為穩定的狀態中。

　　據前面分析顯示，中國棉花市場正步入去庫存階段，每年約有200萬噸的庫存消耗。因此，觀察全球庫存數據，只需重點觀察中國的庫存消耗情況。這是整個牛市的核心所在!

　　中國棉花種植，除新疆外，內地基本呈現萎縮狀態。因為管理、成本、人力等多種因素，似乎沒有擴種的興趣。新疆還有擴種的空間，因為種植條件限制了其它農產品的種植。

　　觀察多年數據及表3，中國棉花的種植面積在2007/08年度達到了頂峰(9300萬畝)，此時的國內經濟增長率(GDP為11.4%)亦是最高狀態。

　　棉花市場曾在2010年秋季，出現過一次大幅上漲;但即使如此，后期的播種面積也沒有出現增加的態勢。真實的情況是：國內種植面積逐年下降，至16/17年度時為4200萬畝。也就是說，10年時間里，國內棉花播種面積下降了54%!這種下降情況從下面的圖表中看得比較清楚。

　　面積的下降還與其它兩方面有關。一是產業轉移，紡織企業轉移至南亞地區;二是紡織品的替代增加，導致用棉量下降。當然，多年的熊市格局亦是重要因素。

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